【广发军工】2023年投资策略,龙头崛起时:把握三周期,布局三个α □龙头崛起时! □被低估的表现:统计发现,二战结束后,美国军费有几轮比较典型的增减周期,但美股军工板块的股价或利润表现均优于大盘,即使在军费周期向下阶段。 探讨原因,我们认为市场至少不应低估三件事情,需求端的向上爬坡周期、军方对提高采购效率的决心、政府“保军”的意志力。 □把握三周期:军工投资框架核心,在于把握产品周期、产能周期、库存周期的叠加演进,我们有望站在三周期共振的起点上。 产品周期,复盘美国国防装备采购需求上行,有望持续10~15年长周期;装备现代化持续,新装备爬坡预期加强,俄乌冲突后精确制导/无人机/远火等新型作战体系关注度提升,军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。 产能周期,以航发产业链为例,募投项目逐步投放,新增产能支撑需求释放;国企改革持续,专业化整合、提质增效或促业绩释放预期加强;库存周期,典型如航发产业链仍处于“被动去库~主动补库”周期内;疫情好转+供应链稳定性提升,元器件下游终端需求回升,或开启补库周期。 □布局三个α:Gartner曲线是对新技术演变模式的描述,由情绪与渗透率曲线驱动,其中渗透率曲线为核心,分为导入、成长、成熟三阶段。对产业演绎具有一定投资参考意义,基于此我们提出三个α成长主线: □渗透率:曲线导入+成长期,布局低渗透率赛道,关注新装备、新产品,应用领域及产品创新为要。 装备升级需求牵引新技术演进,如新电子、新材料、新工艺等渗透率提升,我们强调此阶段投资需关注两点,新装备及产品迭代相对速度、企业 “增量式创新”能力。 □供需缺口:曲线成熟期,布局供需缺口的三种形式,供给短期冲击改善、政策推动需求扩张、产业内生供需周期底部向上。 其一,把握短期供给冲击、需求仍向上、供给恢复确定性强的高赔率品种;其二,关注如国产化率仍处于较低水平的细分赛道(实质在于推动供给向国内集中);其三,关注产业内生供需周期底部向上赛道。 □供应链改革:曲线成熟期,关注产业链效率提升+拓展第二S曲线,优选龙头。 我们强调对于渗透率成熟期细分赛道,军方对提高效率的需求,是牵引相关企业获得α的关键。 □长期优选关注:重视23年军工三周期共振机遇,把握三个α,优选关注: □渗透率:紫光国微(电子&军工)、光威复材、华秦科技、菲利华、华测导航、北方导航、铂力特(机械)、航宇科技 □供需缺口:中国船舶(军工&机械)、鸿远电子、盟升电子、国睿科技、振华风光、睿创微纳、臻镭科技(电子&军工)、隆达股份(有色&军工)