储能与电力设备行业2023年中期投资策略：把握高景气赛道，布局下一轮周期

把握高景气赛道，布局下一轮周期 储能与电力设备行业2023年中期投资策略 太平洋证券研究院新能源团队 首席刘强执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师刘淞执业资格证书登记编号：S11905230300022023年5月17日 报告摘要 1.储能和新型电力系统是引领新能源下一轮向上周期的重点方向 光储平价将成为引领新能源下一轮向上周期的驱动因素，而储能和新型电力系统是新能源下一轮向上周期的重点投资方向。短周期看，储能由于风光电站大量建设迎来了后周期下的快速增长。长周期看，双碳目标下，新型电力系统建设政策推力加大，电网形态迎来重大变革，催生出储能、电力智能化、特高压、充电桩等领域投资机会。 2.国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长 国内方面，看好大储强确定性放量机会；共享储能收益模式丰富带动经济性提升；把握工商业储能“0-1”机会。美国方面，IRA法案正式实施为未来十年增长保驾护航；欧洲方面，相关公司一季报提示欧洲户储市场韧性强，持续高增可期，REPowerEU将为欧洲储能市场提高长期动力。逆变器方面，受益储能行业加速放量，看好储能业务占比较高的出口企业。 3.新型电力系统建设强驱动，催生智能化、特高压、充电桩重点方向建设 智能化方面，“AI+新能源”大势所趋，赋能降本增效与能源转型。特高压方面，年内“4直”核准高确定性，另有“1交5直”加速推进，2023年有望成为特高压大年。充电桩方面，2023年利好政策密集催化，公共桩使用率加速提升，看好龙头公司受益行业β上行实现业绩高增。 4.受益标的： 1）储能：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、阳光电源、派能科技、华自科技、科士达、德业股份、锦浪科技、固德威、昱能科技、普利特 2）电力系统：特锐德、绿能慧充、万马股份、盛弘股份、平高电气、思源电气、四方股份、国网信通、朗新科技 5.风险提示 下游需求不及预期风险，政策力度不及预期风险，行业竞争加剧风险 目录 Contents 1 储能和新型电力系统是下一轮新能源向上周期的重点方向 2 国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长 3 新型电力系统建设加速，重点关注智能化、特高压、充电桩投资方向 4 投资建议与盈利预测 5 风险提示 1.1 光储平价将成为引领下一轮向上周期的驱动因素，重视储能和新型电力系统投资方向 光储平价将成为引领新能源下一轮向上周期的驱动因素。截至2023年4月底，多晶硅致密料/电池级碳酸锂价格分别为179/178.2元/kg，同比-28.1%/-61.8%，较2023年初分别下降-25.4%/-66.7%。我们认为风光储等新能源结构占比的进一步提升需要平价来支持，而成本下降、技术提升驱动的光储平价将带来更大的装机需求，有望引领新能源下一轮向上周期。 储能和新型电力系统建设是新能源下一轮向上周期的重点投资方向。双碳目标变革能源结构，电源端大比例接入具有随机性、波动性、间歇性的风光电，负荷端的电动车保有量与日俱增，电网不稳定问题亟待解决，为此需构建“源网荷储充”协同互动的新型电力系统，我们认为储能和新型电力系统建设是新能源下一轮向上周期的重点投资方向。 图1：光储主要原材料大幅降价，截至2023年4月底多晶硅致密 料/电池级碳酸锂较年初已降价25.4%/66.7% 600 500 400 300 200 100 0 多晶硅致密料（元/kg）电池级碳酸锂（元/kg） 资料来源：PVinfolink、上海有色网、iFind、太平洋研究院整理 图2：电网不稳定问题需要加速构建“源网荷储充”协调互动 的新型电力系统 资料来源：安永研究、太平洋研究院整理 1.2 2022年全球/中国电化学储能装机增速达102.1%/222.6%，储能市场从1到N快跑增长 2022年全球/中国电化学储能新增装机分别为20.4GW/7.3GW，同比+102.1%/+222.6%，行业持续高增。根据CNESA， 2022年全球新增电化学储能装机20.4GW/yoy+102.1%，截至2022年底全球电化学储能累计装机44.7GW/yoy+83.7%；2022年中国新增电化学储能装机7.3GW/yoy+222.6%，截至2022年底中国电化学储能累计装机12.9GW/yoy+132.2%。 海外以电网侧和用户侧为主，中国以电源侧和电网侧为主。分结构看，2022年全球电源侧、电网侧、用户侧新增装机功率占比分别为24%、42%、34%，中国分别为48%、45%、7%。海外用户侧中户储占比较高。中国电源侧以新能源配储为主，电网侧以独立储能为主。 图3：2022年全球/中国电化学储能新增装机20.4GW/7.3GW 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022 全球电化学储能新增装机（GW）中国电化学储能新增装机（GW）全球同比（右轴）中国同比（右轴） 资料来源：CNESA、太平洋研究院整理 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% 图4：2022年全球（左）、中国（右）新型储能新增装机按功率分布 用户侧- 工商业,6% 电源侧, 24% 用户侧- 家储,28% 全球 电网侧, 42% 用户侧-工商业储能, 4.69% 用户侧-其他, 2.31% 电网侧- 其他,8.55% 中国 电源侧- 新能源配储,44.16% 电网侧- 独立储能,36.45% 电源侧- 其他,3.84% 注：2021-2022年电化学储能规模以新型储能去除空气压缩、飞轮储能估算资料来源：CNESA、太平洋研究院整理 1.2 2023年储能行业将保持高增，预计全球/中国新增装机34.9GW/18.2GW，同比+71.1%/+149.3% 2023年储能行业保持高增，预计全年全球/中国新增装机35GW/18GW，同比+71.1%/+149.3%。1）国内市场，储能政策支持力度持续加码。2023Q1淡季不淡，国内储能装机2.4GWh，yoy+2105%；储能中标9.92GWh，其中1、2、3月分别为2.6、3.1、4.2GWh，逐月提升。根据CNESA，中国2023年新型储能装机有望达到18.2GW/yoy+149.3%。 2）国际市场，根据集邦咨询预测，2023年全球储能装机有望达到34.9GW/77.9GWh，按功率计算同比增长71.1%，其中德 国有望新增装机1.58GW/2.84GWh，yoy+23.44%/+40.59%，美国有望新增装机11.67GW/30.12GWh，yoy+133.87%/+121.8%。 图5：2023Q1中国储能市场淡季不淡图6：2023年全球储能新增装机有望达34.9GW/77.9GWh yoy+40% yoy+18% yoy+2105% 14 90 1280 1070 60 850 640 30 4 20 210 00 并网/投运规模（GW）中标规模（GW）完成签约/计划开展规模（GW） 2022Q12023Q1 全球美国德国预计新增功率（GW）预计新增容量（GWh） 资料来源：CESA、高工锂电、储能与电力市场、太平洋研究院整理 资料来源：集邦咨询、太平洋研究院整理 1.2 国内外储能需求长期向好，未来5年中国新增装机功率CAGR有望达44.2% 国内外储能市场需求长期向好。1）全球市场展望，根据CNESA、亿欧智库，全球2025年储能新增装机容量有望达 348GWh，若以2022年新增储能结构折算，全球2025年新型储能装机有望达257.8GWh，2023-2025年的3年CAGR高达69.1%。 2）中国市场展望，根据CNESA预测，中国新型储能2023-2027年有望共新增125.3GW，5年CAGR为44.2%。 图7：全球新型储能新增装机容量未来3年CAGR有望达69.1%图8：中国新型储能新增装机功率未来5年CAGR有望达44.2% 300 140 250 200 150 100 120 100 80 60 40 5020 0 2022 2023E 2024E 0 2025E 3年CAGR为 69.1% 5年CAGR为 44.2% 2022年2023年至2027年 新型储能装机规模（GWh） 新型储能新增装机（GW） 资料来源：CNESA、亿欧智库、太平洋研究院整理资料来源：CNESA、太平洋研究院整理 1.3 新型电力系统建设加速，关注电力智能化、特高压、充电桩等领域投资机会 新型电力系统建设加速，关注电力智能化、特高压、充电桩等领域投资机会。双碳目标的实现需要接入大量出力不确定性的风光发电场站，需要中国加快推进新型电力系统建设以适应改变。2023年1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，对“源网荷储”提出更高的发展要求，以满足在2045-2060年全面建成具有全新形态电力系统的目标。针对电网侧，需要其加速数字化智能化转型，通过技术创新、配电网投资、特高压建设等方式提升新能源开发利用和消纳能力。 重点任务 《国家电网有限公司构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030年）》 《南方电网公司构建新型电力系统行动方案 （2021-2030年）》 《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》 表1：双碳目标引致电网源-荷形态重大变革表2：为建设新型电力系统，电网需以智能化转型等方式提升新能源消纳能力 关键指标 2022年 2030年E 2060年E 发电总装机容量25.6亿千瓦40亿千瓦70亿千瓦 加快特高压电网建设，“十四五”500千伏及 挥大电网资源配置作用， 源端风光装机容量7.5亿千瓦12-16亿千瓦50亿千瓦 以上电网建设投资约7000亿元，2025年华北、重点推进新能源推动主干网架提质升级、 风光电量占比13.40%24%56%+ 主网华东、华中和西南特高压网架全面建成输送 提高跨省跨区输送清洁能源力度，2025年公 司经营区跨省跨区输电能力约3亿千瓦 提升 等配套工作；建设“强简有序、灵活可靠、先进适用”的配电网； 柔性化发展 强化先进友好输电技术装备领域应用创新 全社会用电量8.64万亿度12万亿度16万亿度新能 加大配电网建设投入，“十四五”配电网建到2025年可消纳1 推动分布式智能电网由 荷端电动汽车保有量1045万辆近亿辆级-- 终端电能占比27%+35%70% 源消配网 纳能建设 力 智能 电网 设投资超过1.2万亿元，占电网建设总投资的 60%以上 提升配电网智慧化水平，2025年，基本建成安全可靠、绿色智能、灵活互动、经济高效的智慧配电网；打造电网数字化平台；构建 能源互联网生态圈 亿千瓦以上新能源 提升数字技术平台支撑能力；提升数字电网运营 能力 示范建设到广泛应用， 促进分散式新能源并网消纳 建设适应新能源发展的新型调度运行体系；推动电网智能升级；打造新型数字基础设施；构 资料来源：储能国际峰会、国家能源局、工程院、中国汽车工程学会、国家电网公司、太平洋研究院整理 建能源数字经济平台 资料来源：国家能源局、国网、南网、电力网、朗新研究院、太平洋研究院整理 目录 Contents 1 储能和新型电力系统是下一轮新能源向上周期的重点方向 2 国内储能盈利能力有望大幅提升，海外储能由IRA和REPowerEU持续推动增长 3 新型电力系统建设加速，重点关注智能化、特高压、充电桩投资方向 4 投资建议与盈利预测 5 风险提示 2.1 中国储能：新能源配储是行业基本盘，未来市场有望实现量利齐升 新能源配储是行业基本盘。国内各省市相继要求新能源发电项目上网需按一定功率配比配置储能，配储比例为5%-20%，配储时长多为2小时以上，部分省份要求4小时以上。我们认为新能源配储仍为行业基本盘。 储能招标低价竞争环境逐渐改善。从2023年3月新华水电3.2GW