农产品策略周报：情绪悲观猪价破位下行，上粮稳定玉米区间盘整

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 情绪悲观猪价破位下行，上粮稳定玉米区间盘整 —农产品策略周报1218 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：南美天气升水仍存，主力合约或震荡偏强 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年11月14日，美豆收割率96%，去年同期87%，五年同期均值62.8%。12-次年2月进口预估950（-0）、880（+1）、565（-3），预报累计2395万吨，预报累计同比5.0%，预报累计环比24.7%。2、需求：12月9日当周，国内主流油厂豆粕库存31万吨，环比+24.00%，同比-41.00%。3、库存：12月9日当周，国内主流油厂豆粕库存31万吨，环比+24.00%，同比-41.00%。4、基差：2022年12月16日豆粕活跃合约基差348元/吨(周环比-28),菜粕活跃合约基差281元/吨(周环比+34)。 蛋白粕 5、利润：2022年12月16日进口榨利美湾豆-237.66元/吨（周环比-289.16），美西豆-292.45元/吨（周环比-328.34），南美豆127.74元/吨（周环比-124.14），加菜籽-598.73元/吨（周环比-374.46）。6、总结：上周2301合约高开低走，减仓明显，符合我们此前提示“关注多头减仓带来的下跌风险”。短期看，未来两周南美累计降水量预计低于正常水平，旱情持续，天气升水支撑盘面偏强运行。阿根廷“大豆美元”或刺激豆农加快销售陈作库存，增 豆粕：震荡菜粕：震荡 加全球豆类有效供应。菜籽进口到港大增，叠加水产淡季，菜粕弱于豆粕。下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，但元旦节前备货支撑盘面。主力换月至2305合约，基差偏高或带动盘面震荡偏强运行。中期看，12-1月仍需要观察南美天气变化，南美豆增产幅度或下修，22/23年度全球豆类市场供需略转松。春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 油脂：消费不及预期，油脂承压运行 品种 周观点 中线展望 油脂 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：11月棕油产量168.07万吨(环比-5.07%，同比2.80%)，出口151.77万吨(环比6.64%，同比3.56%)，月末库存228.85万吨(环比-1.23%，同比25.94%)。2、需求：2022年1-10月豆油累计进口22.4万吨，同比-80%；菜油累计进口80万吨，同比-60%，棕油累计进口344.5万吨，同比-34.3%。2022年1-11月油脂累计进口556.9万吨，同比-42%。3、库存：12月17日表观库存：棕榈油103.15万吨(周环比+6.61%，同比+97.04%），豆油51.1万吨（周环比-1.73%，同比-27.47%）。隐性库存：（棕油+豆油+大豆*0.185+菜籽*0.365）合计271.97万吨(周环比+2.25%，同比+0.00%）。4、基差：2022年12月16日豆油活跃合约基差1004元/吨(周环比+236),棕榈油活跃合约基差-32元/吨(周环比-256),菜籽油活跃合约基差2554元/吨(周环比+694)。5、利润：2022年12月16日油脂进口利润仍偏低，豆油-1530.21元/吨，棕油-459.00元/吨，菜油-572.92元/吨。6、总结：上周油脂市场小幅反弹后仍维持震荡走势，主力合约换月后豆油、菜油弱于棕油。短期看，南美天气升水、马来棕油降库以及元旦节前备货仍对价格有一定支撑作用。但大方向供应趋增，菜籽、大豆、棕油到港预期增加，叠加消费需求旺季不旺，油脂料承压运行。同时棕油受印度进口超预期增长表现最强，油脂间强弱逐渐转变，油品价差回归合理范围。中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油比较优势进一步回落。国内油脂仍存在元旦和春节消费预期，库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。政策方面，印尼2023年实施B35，美豆油掺混目标值不及预期。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 震荡偏弱 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 3 豆一：市场购销清淡，短期难以好转 品种 周观点 中线展望 豆一 主要逻辑：1、供给：2022年12月16日产区大豆收购价：北安5400.00，周环比-80.00；大连5400.00,周环比-100.002、需求：2022年12月16日销区报价：山东5980.00,周环比0.00；天津5760.00，周环比-100.003、库存：截至2022年12月16日豆一注册仓单8635手，周环比-459张4、基差：2022年12月16日黄大豆基差（1月）-35元/吨(1),黄大豆基差（5月）200元/吨(1),黄大豆基差（9月）214元/吨(-4)5、利润：2022年12月16日豆一-豆二(1月)544元/吨(-10),豆一-豆二(5月)544元/吨(3),豆一-豆二(9月)795元/吨(-9)6、总结：本周国储收购价持续下跌，部分粮企成交价低于收购价。贸易商观望心理严重。进口大豆到港增加。市场需求暂无明显好转，大豆价格继续趋弱。短期看：春节前务工人员返乡加之疫情担忧情绪严重，拉低豆类需求。预计价格偏弱。中期看：春节前下游或有一定备货需求，但恐难恢复到往年同期水平，对大豆支撑力度减弱。长期看：阿根廷干旱或为南美增产幅度带来变数。如果阿根廷大豆产量受干旱影响较小则北美大豆增产接续南美增产，豆类供需改善，全球豆类偏弱运行。操作建议：期货：偏中性或逢高做空风险因素：中美关系动向；美豆增产不及预期；阿根廷干旱天气影响播种进度；疫情风险 震荡偏弱 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 4 花生：需求旺季需求难旺，价格小幅偏弱 品种 周观点 中线展 望 花生 1、供应方面：2022年10月花生进口总量为39040.57吨，较上年同期10791.58吨增加28248.99吨，同比增加261.77%，较上月同期35711.94吨环比增加3328.63吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第50周（12月9日至12月16日）国内花生油样本企业花生压榨量为26400吨，开机率为19.8%，较上周下降1.3%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到12月16日国内花生油样本企业厂家花生库存统计108900吨，与上周相比增加1450吨；花生油样本企业厂家花生油周度库存统计38000吨，与上周相比下降200吨。4、基差方面：12月16日，主力合约基差430，上周同期111，环比变化319。5、花生观点：本周上货量有限，惜售心理仍存在，供应方面较为紧缺；油厂开机率下降，花生粕和花生油报价均下跌，压榨利润转负，对行情的支撑作用减弱，需求较弱。期货价格走弱。短期看，产区供应紧张和双节备货需求一定程度上支撑行情但疫情上升导致担忧心理明显，多所高校提前寒假，需求预计远低于往年同期。中长期看，节后需求清淡可能对花生价格形成较大压力；但本年度花生减产幅度较大造成的供需紧张局面或持续发挥作用；下一年度花生种植季节的天气和种植意愿影响长期价格；花生进口量或上行，也对盘面形成一定压力；阿根廷天气干旱，影响大豆供应，同为油料的花生或收到一定影响风险因素：新冠疫情、天气、花生需求高于预期 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：上粮节奏稳定，玉米区间盘整 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，12月9日广州各港口玉米库存共计78.1万吨，环比变化-8%。12月9日北方四港玉米库存共计249.3万吨，环比变化-6%。截至12月8日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米207684吨，上一周对中国装船为474879吨；环比变化-267195吨，同比变化-67164吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，10月全国饲料产量2672万吨，环比变化-5.68%。12月16日当周，自繁自养生猪养殖利润241.98元/头，较上周变化-332.06元/头。12月16日当周，毛鸡养殖利润-1.24元/只，较上周变化-0.21元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止12月16日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率58.80%，环比变化5%。全国主要深加工企业玉米消费总量107.4万吨，环比变化3.6%，同比变化-10.7%。2022年10月玉米淀粉出口总量为270.04吨，环比增加61.32吨，同比减少98.08%。3、基差方面：12月16日，主力合约基差83，上周同期93，环比变化-10。4、利润方面：12月16日南北港口玉米贸易理论利润-10元/吨，上周同期0元/吨，环比变化-10元/吨。5、玉米观点：国际方面：①南美方面，截至上周，巴西首季玉米播种进度达到98%，播种面积预计419万公顷，低于去年同期438.5万公顷水平；阿根廷玉米种植进度为32.7%，环比+7.3%，同比-5.2%；持续性的干旱导致播种放缓，播种面积或不及预期；②乌克兰玉米收获缓慢，到12月8日仅完成66%。由于大多数未收割的玉米会留到春季脱粒，最终玉米产量可能低于预期；③欧盟玉米进口需求增长；今年欧盟玉米产量受到夏季干旱影响，产量预计创下15年来的最低点，欧盟本年度玉米进口量或达到去年2倍水平；④美玉米本年度销售压力仍然较大，截止上周，美玉米玉米净销售量为95.89万吨，高于上周的69.16万吨，对中国装运约21万吨玉米，对华销售总量同比降低69.6%。国内方面，粮价急跌短暂带动农户惜售情绪增强，国内玉米产销区现货止跌企稳，市场购销相持，下周现货或延续区间整理。需求端，南方饲料企业谨慎采购，按需滚动补库；深加工企业库存普遍偏低，刚需补库需求较强，但现货企稳前仍未见明显建库意愿。综合来看，现阶段美玉米进口利润逐渐打开，加之巴西玉米进口预期，压制国内玉米价格；伴随新粮上量增加，北港库存逐渐回暖，南方销区预计12月底前，仍有大量玉米到港，但下游企业整体库存未完全建立，现货快速下行难度较大，现货企稳后或仍有小幅反弹，年前或延续区间盘整，风险压力后延。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡偏弱 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：情绪崩塌，猪价大跌 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年10月，全国能繁母猪存栏4379万头，环比+0.39%，同比+0.71%。据涌益咨询统计，截至2022年11月，样本能繁母猪存栏1155200头，月度环比变化-0.05%，同比变化4.51%。（2）进口方面，2022年10月猪肉进口15.46万吨，环比变化1.89%，同比变化-18.64%。（3）均重方面：据涌益咨询统计，12月15日当周，