农产品日报：需求疲软猪价继续承压，上粮偏慢玉米期现走强

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：马来棕油继续累库，国内供需双弱，油脂下跌调整。油粕：10月大豆进口量不及预期，蛋白粕高位震荡。玉米：下游养殖、深加工需求抬升，企业迎来季节性补库需求。新粮销售进度偏慢导致阶段性供需错配支撑粮价，12月份预计市场仍延续售粮季节奏，考虑今年售粮压力后移，玉米价格或先扬后抑。生猪：四季度逐渐迈入周期顶部，高位震荡运行。鸡蛋：在产存栏预计下降，但延淘或补充部分产能，总体来看，四季度蛋价仍有支撑。 需求疲软猪价继续承压，上粮偏慢玉米期现走强 2022-11-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心11月22日监测显示：阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1381美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(2月船期)C&F价格1381美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(12月船期）C&F价格1710美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(2月船期)C&F价格1660元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心11月22日监测显示：美湾大豆(12月船期)C&F价格648美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；美西大豆（12月船期)C&F价格643元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；巴西大豆(2月船期)C&F价格601美元/吨，与上个交易日相比持平。进口大豆升贴水：墨西哥湾(12月船期）330美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调12美分/蒲式耳；美国西岸（12月船期）315美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口 （2月船期)196美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调8美分/蒲式耳。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年11月21日全国外三元生猪均价为23.74元/kg，较上周五下跌0.57元/kg；仔猪均价为45.01元/kg，较上周五下跌0.15元/kg；白条肉均价31.37元/kg，较上周五下跌0.56元/kg。今日猪料比价为6.10:1，较上周五减少0.18。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：油脂区间运行，价差回归逻辑：短期看，11-12月大豆、棕油进口量较大，供应预增；但传统消费旺季，消费端仍受到疫情制约，预计价格保持区间运行。油脂间价差回归均值。中期看，11月马棕油产量预降，出口预增，库存或见顶回落。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国际棕油供需双弱。美豆丰产后南美或接力增产，关注南美旱情。国内油脂库存差异体现为基差高低，盘面或跟随外盘震荡。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例或提高。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：期价震荡，基差趋弱逻辑：短期看，到港预期增加，叠加下游消费最旺盛时点或过去，供需矛盾明显缓解，或延续震荡偏弱走势。菜籽进口到港预增，叠加水产淡季，菜粕或弱于豆粕。中期看，仍需要观察南美天气变化，这决定22/23年度全球豆类市场供需走向。天气预报显示，阿根廷、巴西降水相对较好，阿土壤墒情止跌回升。元旦、春节前仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能，不宜过分看跌。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：终端需求旺盛，玉米期价延续反弹逻辑：国际方面：①美玉米收割接近完成，截止11月20日，收割率96%，环比+3%，快于去年同期及五年均值水平；上周出口数据强劲，一定程度缓解新季玉米销售压力；②黑海港口农产品外运协议续签，海外供应预期改善，国际小麦价格扩大跌幅，CBOT玉米承压运行；截止11月10日当周，美玉米净销售117万吨，环比增加90万吨；国内方面，本周国内玉米市场整体呈现上涨趋势，供应端，农户惜售情绪强烈，东北粮上栈趋多，新粮上市节奏偏慢，北港贸易商渠道库存较低，企业入市收购积极，刚需阶段性支撑现货价格偏强运行。需求端，面对高价玉米，下游饲料企业维持随采随用策略，建库意愿较低，大厂玉米采购需求尚可；深加工企业加工利润较好，淀粉库存持续去化，部分深加工开始建库，玉米库存提升。综合来看，黑海出口协议延期拖累玉米谷物期价，此外市场对巴西及乌克兰玉米未来到港预期，产生一定利空，但在全球玉米紧平衡下，国际玉米价格仍维持高位，下方回调空间有限。国内售粮进度偏慢，供需错配支撑现货价格短期维持偏强运行，但伴随着后市新粮供应规模逐渐扩大，以及整个下游补库完成后，议价权将逐渐转向需求方，现货价格或呈现先扬后抑波动。关注地缘政治、天气、宏观风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：需求疲软，价格承压逻辑：价格方面，11月22日，河南生猪价格23.55元/公斤，较上日环比变化0.21%。存栏方面，农业农村部数据显示，2022年9月，全国能繁母猪存栏4362万头，环比+0.88%，同比-2.18%；涌益咨询统计，截至2022年10月，样本能繁母猪存栏1155813头，月度环比变化1.73%，同比变化4.43%。均重方面，据涌益咨询统计，11月17日当周，生猪出栏均重130.05公斤，环比变化+0.11%。短期看，供给端，近期防控政策调整、以及年底临近，养殖户盼涨情绪增强，需求端，南方零星开始腌腊，但是受到疫情影响，消费没有明显起色，供需博弈，猪价在阶段低位震荡运行。往年底来看，前期猪价高位快速回落期间，部分养殖户开始出栏二育肥猪，一定程度缓和年底供给压力。目前市场关注焦点在于年底需求旺季能否兑现，而当前终端需求表现一般，屠宰环节利润持续不佳，负反馈至上游养殖端，压制生猪价格，若消费持续萎靡，那 震荡 么期价将易跌难涨。明年来看，母猪存栏增量将开始兑现为出栏增量，明年生猪供需将逐步转向宽松。操作建议：区间操作。风险因素：疫情、政策。 鸡蛋 观点：消费淡季现货下跌，淘鸡增多提振期价逻辑：现货端，11月22日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格5.18元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.52元/斤，环比变化-1.60%，销-产区价差0.34元/斤。期货端，11月22日，JD2301收盘价4392，较上一交易日变化0.23%，较上周变化1.29%。短期看，进入淡季鸡蛋现货价格回落，有利于前期延淘老鸡出栏淘汰，目前淘鸡日龄也连续几周没有继续增长，淘鸡量环比出现增加，产能出清将造成年底供应更加收紧，价格存偏强支撑。长期来看，22年四季度预计养殖仍有不错利润，鸡苗补栏积极性继续保持，将对应明年上半年新增开产量增加。操作建议：逢低做多。风险因素：新冠疫情、禽流感疫情。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/11/22 2022/11/21 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9032 9072 -40 -0.44% 05合约 8562 8598 -36 -0.42% 09合约 8404 8414 -10 -0.12% 期差1-5 470 474 -4 -0.84% 期差5-9 158 184 -26 -14.13% 期差9-1 -628 -658 30 4.56% 主力合约 9032 9072 -40 -0.44% 现货价格 10019 10019 0 0.00% 基差 987 947 40 4.22% 豆粕 01合约 4168 4139 29 0.70% 05合约 3656 3649 7 0.19% 09合约 3619 3609 10 0.28% 期差1-5 512 490 22 4.49% 期差5-9 37 40 -3 -7.50% 期差9-1 -549 -530 -19 -3.58% 主力合约 4168 4139 29 0.70% 现货价格 5333 5349 -16 -0.30% 基差 1165 1210 -45 -3.72% 棕榈油 01合约 7946 7884 62 0.79% 05合约 8020 7926 94 1.19% 09合约 7786 7734 52 0.67% 期差1-5 -74 -42 -32 -76.19% 期差5-9 234 192 42 21.88% 期差9-1 -160 -150 -10 -6.67% 主力合约 7946 7884 62 0.79% 现货价格 8087 7897 190 2.41% 基差 141 13 128 1010.26% 资料来源：Wind中信期货研究所 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/08/23 RM1-5 RM9-1 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 元/吨 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 2022/10/25 2022/11/01 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 -2000 2022/08/23 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 2022/10/25 2022/11/01 2022/11/08 2022/11/15 M9-1元/吨 2022/11/22 2022/08/23 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/08/30 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/09/06 2022/09/13 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 P9-5 OI9-5 2022/10/25 元/吨 元/吨 2022/11/01 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 元/吨 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/11/22 2021/12/07 2021/12/22 2022/01/06 2022/01/21 20