农产品日报：需求恢复有限玉米减仓下行，惜售情绪渐浓猪价微幅反弹

中信期货研究|农产品日报 需求恢复有限玉米减仓下行，惜售情绪渐浓猪价微幅反弹 2023-02-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月31日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1227美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(4月船期)C&F 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 价格1210美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1737美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1687元/吨，与上个交易日相比持平。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月31日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格658美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格666元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；巴西大豆(4 月船期)C&F价格622美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月31日全国外三元生猪均价为13.90元/kg，较昨日下跌0.04元/kg；仔猪均价为27.42元 /kg，较昨日上涨0.09元/kg；白条肉均价18.41元/kg，较昨日下跌0.35元/kg；猪料比价为3.57:1，较昨日持平。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：南美天气升水仍存，豆油强于菜、棕油逻辑:根据国家粮油信息中心1月31日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1227美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1210美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1737美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1687元/吨，与上个交易日相比持平。短期看，南美降水仍存在不确定，天气升水仍存。马来棕油产量季节性下降继续支撑盘面，但出口低迷抑制盘面反弹幅度；加菜籽新作出口加速。印度进口季节性回落。中国棕油 油脂 进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位回落，基差或触底反弹。菜油受菜籽进口量偏高拖累。节后供需两淡，料延续震荡。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，关注气温回暖和经济活动带来的消费增长。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美大豆产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：市场仍存不确定，蛋白粕抗跌逻辑：根据国家粮油信息中心1月31日监测显示：美湾大豆(2月船期)C&F价格658美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；美西大豆（2月船期)C&F价格666元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；巴西大豆(4月船期)C&F价格622美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨。短期看，南美降水仍存在不确定。关注阿根廷大豆生长优良率变化。中国进口菜籽到港大增，大豆 蛋白粕 进口预报量下调。节后蛋白粕需求淡季，但油厂开机率仍偏低，供需过剩不明显，料蛋白粕延续震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美天气变化，22/23 豆粕：震荡菜粕：震荡 年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：需求恢复有限，玉米减仓下行逻辑：国际方面：受出口活动支撑，CBOT玉米期货高位震荡。①南美玉米播种开局缓慢，阿根廷降雨两极分化；AgRural：截至1月26日，巴西中南部的二季玉米种植进度为5%，高于一周前的1%，但低于一年前的14%；阿根廷玉米主产区迎来降雨，旱情导致的作物生长压力得到缓解，玉米种植进度加快并反超去年同期，新作产量前景转好。但持续性降雨对晚播玉米有利，但对受旱情影响的早播玉米改善有限；②USDA：截至2023年1月26日当周，美国玉米出口检验量为527,932吨，此前市场预估为600,000-950,000吨，前一周修正后为728,792吨，初值为727,643吨。③截止上周，乌克兰仍有15%玉米未完成收获，未收割的谷物质量将下滑，并影响乌克兰未来一年谷物播种计划。国内方面，供应端，节后东北市场购销平稳；贸易商挺价情绪较强，供应上量偏 震荡 慢；需求端，东北及华北地区深加工企业正月初四陆续开启收购，到货量偏紧；南方销区饲料企业仍以消耗节前库存为主，大部分企业初十后开工，补库需求有限；目前供应端售粮压力较大，深加工企业玉米库存回升较快，下游需求恢复不明朗，市场气氛偏空。预计短期玉米价格维持区间整理。关注政策及收储情况。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：抗价惜售情绪渐浓，猪价微幅反弹逻辑：据涌益咨询，2023年1月31日全国生猪均价跌破14元至13.89元/kg，较昨日小幅上涨0.4元/kg；期价近远月分化，05合约小幅下跌；07、09合约分别环比上涨1.0%、1.1%。供应来看，近期散户多为询价观望状态，惜售抗价情绪进一步上升，生猪供应一定程度收紧。屠宰方面，假期效应仍在，消费复苏缓慢，今日样本日度屠宰量小幅回升，达11.36万头，环比提升2.8%，较春节前变化-58%，部分屠企开始分割入库。需求方面，节后消费清淡，白条价格小幅下滑，终端接货能力较差。政策方面，据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入过度下跌二级预警区间。总体来看，肥猪猪源仍足，短期市场维持供强需弱的格局，猪价震荡偏弱运行。国家收储或将提上日程，给猪价底部支撑。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：消费趋势回暖，提振鸡蛋价格逻辑：节后进入购销淡季，现货价格较节前回落，但跌幅有限，近日销区蛋价出现反弹。1月31日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.47元/斤，环比变化-0.89%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.45元/斤，环比变化2.53%，销-产区价差-0.02元/斤。期货方面，震荡偏强运行，1月31日，JD2305收盘价4440，较上一交易日变化0.14%。短期来看：供给方面，2月新增开产对应的是2022年10月环比、同比均增加的鸡苗补栏量，结合待淘鸡情况，鸡蛋供给节奏预计相对平稳；需求方面，虽然节后是季节性淡季，但是今年随着疫后消费逐步复苏，餐饮、旅游以及近期高校开学在即，对鸡蛋需求形成一定提振，淡季跌幅或被弱化。长期来看：2022年11月-12月蛋鸡苗补栏量再次减少，对应2023年3月-4月的新增开产有限，此时适龄待淘鸡量预计高于新增开产量，基本面或再度收紧。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏强 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/31 2023/1/30 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8660 8702 -42 -0.48% 05合约 8856 8912 -56 -0.63% 09合约 8722 8774 -52 -0.59% 期差1-5 -196 -210 14 6.67% 期差5-9 134 138 -4 -2.90% 期差9-1 62 72 -10 -13.89% 主力合约 8856 8912 -56 -0.63% 现货价格 9742 9751 -8 -0.09% 基差 886 839 48 5.67% 豆粕 01合约 3713 3716 -3 -0.08% 05合约 3906 3899 7 0.18% 09合约 3868 3857 11 0.29% 期差1-5 -193 -183 -10 -5.46% 期差5-9 38 42 -4 -9.52% 期差9-1 155 141 14 9.93% 主力合约 3906 3899 7 0.18% 现货价格 4728 4713 16 0.33% 基差 822 814 9 1.07% 棕榈油 01合约 7900 7956 -56 -0.70% 05合约 7880 8012 -132 -1.65% 09合约 7888 8018 -130 -1.62% 期差1-5 20 -56 76 135.71% 期差5-9 -8 -6 -2 -33.33% 期差9-1 -12 62 -74 -119.35% 主力合约 7880 8012 -132 -1.65% 现货价格 8005 8125 -120 -1.48% 基差 125 113 12 10.62% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/01 RM1-5 RM9-1 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 元/吨 元/吨 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/01 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 2022/12/27 2023/01/03 2023/01/10 2023/01/17 2023/01/24 2023/01/31 2022/11/01 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/11/08 OI1-5 OI9-1 2022/11/15 元/吨 中