地方政府债与城投行业监测周报2022年第45期：城投企业被移出私募债负面清单 地方债与城投债发行规模均下降

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2022年12月5日—12月11日 总第232期 2022年第45期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐010-66428877-318 llu@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2022年第44期】政治局会议强调积极财政加力提效，地方债城投债发行规模均回升，2022-12-8 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第43期】银保监会强化融资租赁公司隐债监管，多地人大建立听取政府债务报告制度，2022-12-1 【地方政府债券与城投行业监测周报2022年第42期】财政部发文推动PPP规范发展，地方债与城投债收益率均上行，2022-11-23 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第41期】地方债收益率曲线首做定价基准，地方债与城投债净融资额均下降，2022-11-18 【地方政府债券与城投行业监测周报2022 年第40期】发改委支持民间投资参与基建，海南发行离岸人民币地方债，2022-11-11 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 城投企业被移出私募债负面清单地方债与城投债发行规模均下降 ——地方政府债与城投行业监测周报2022年第45期 本期要点 要闻点评 城投企业被移出私募债负面清单，隐债严监管下融资难有大幅改善 江苏严格贯彻119号文，对PPP项目增加隐债行为严肃追责 本周1家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共35只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行规模与净融资额均下降，发行利差利率一降一升。本周，全国共发行8只地方债，发行规模较前值下降110.40亿元至375.60亿元，净融资额下降37.62亿元至58.59亿元。截至12月11日，存续期内地方债规模合计 34.84万亿元。从发行结构看，新增债2只，全部为上海发行的新增专项债、总规模26.10亿元；再融资债6只、总规模349.50亿元，其中再融资一般债3只、规模为164.80亿元，再融资专项债3只、规模为184.70亿元。从区域分布看，3地发行地方债，其中浙江发行规模最大、为340.30亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较上周上行16.48BP至2.89%，加权平均发行利差收窄1.10BP至8.80BP；上海发行利率最高、为2.96%，山东发行利差最大、为9.34BP。 城投债发行规模与净融资额均下降，发行利率及利差整体上行。本周，城投债共发行92只，发行规模较前值下降20.40%至630.92亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行90只，发行规模较前值下降22.88%至605.92亿元；城投债净融资额下降86.02亿元至-275.24亿元，基础设施投融资行业债券净融资额下降87.47亿元至-245.24亿元。截至12月11日，存续期内城投债规模合计11.95万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.47万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为5.51%，较前值上升73.24BP，整体发行利差为214.56BP，较前值走阔65.50BP；发行结构以超短期融资债券为主，占比为31.52%。发行期限以1年以下期限为主，占比为44.57%。发行人主体级别以AA+级为主，占比达38.04%。湖南发行利率最高、为6.88%，云南发行利差最大、为454.92BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，有1家城投企业发生主体及债项级别调整。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计1863.98亿元，较前值回升 672.47亿元；地方债各期限到期收益率大部分上行，平均上行幅度为3.71BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为6557.71亿元，较前值回升1070.8亿元；城投债各期限到期收益率均上行，平均上行幅度为18.16BP；信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔20.2BP、19.99BP、17.77BP。 城投债异常交易：广义口径下，本周共有101个城投主体的147只债券发生218次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所回升。 城投企业重要公告一览 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 一、要闻点评 （一）城投企业被移出私募债负面清单，隐债严监管下融资仍难有大幅改善 12月9日，中国证券业协会发布《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引（2022年修订）》。与此前版本相比，2022版删除了附录第十二条“地方融资平台公司。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体”，同时新增附录第十条“本次发行不符合地方政府债务管理规定或者本次发行新增地方政府债务的”。 动态点评：《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引（2022年修订）》将地方融资平台移出负面清单，同时将不符合地方政府债务管理规定或新增隐债的融资行为列入负面清单，监管措施更为精准。2015年4月，中国证券业协会发布《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》（以下简称“《指引》”），将地方政府融资平台纳入私募债发行负面清单，该规定在后续2018版、2019版《指引》中仍有保存。各版《指引》中将地方融资平台界定为“承担政府投资项目融资功能”的经济实体，若城投企业已退出地方政府融资平台名单、剥离了替地方政府融资的职能，成为了自负盈亏、自主经营的市场化经济主体，则不受负面清单的限制，可以以市场化经营主体的身份发行私募城投债。从实践来看，由于私募债发行条件较为宽松，已成为城投企业重要的公司债融资工具，截至2022年11月底，城投企业私募债存量规模达3.43万亿、占比27.09%，规模占比排名第二位、仅次于一般中期票据；从新发行来看，2022年1-11月城投企业私募债发行规模达1.03万亿元、占比23.62%，规模占比排名第二位、仅次于超短期融资券。2022年12月，最新修订的《指引》从名单管理的角度正式将融资平台移出负面清单，但同时新增了对不符合地方政府债务管理规定或者新增隐债的发债行为的限制。被移出负面清单意味着城投公司不再被作为特殊行业或类型发行人来对待，而是与其他发行人共同遵循“不得涉及新增隐债”等限制条件，城投企业融资或得到了边际放松。事实上，2021年2月证监会新修订的《公司债券发行与交易管理办法》中已删除了“本办法规定的发行人不包括地方政府融资平台”相关表述，同时新增“发行公司债券，应当符合地方政府性债务管理的相关规定，不得新增政府债务”，此次私募债负面清单的修订 延续了公开债的相关提法，这与近年来监管对于融资平台的认定标准从名单制逐步转向是否实质新增隐债相契合，也更为适应城投转型的大背景。后续来看，新版私募债负面清单将在一定程度上利好城投企业私募债融资，城投私募债发行占比或有所上升；但在隐性债务严监管基调不变的大背景下，交易所审核的重点将继续聚焦新增隐债等违反地方政府债务管理规定的行为，相关新增隐债的行为仍将被严格限制，城投融资难有大幅度改善。 （二）江苏严格贯彻119号文，对PPP项目增加隐债行为严肃追责 继11月18日财政部发布《关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》（财金〔2022〕119号）后，12月1日江苏省财政厅印发《转发财政部关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》（苏财金〔2022〕143号），提出了进一步加强PPP项目入库管理、进一步加强PPP项目实施中管理、进一步加强第三方服务机构和专家履职管理、进一步加强主动作为和统筹协调等四方面的贯彻意见。在进一步加强PPP项目入库管理方面，要求对PPP项目入库严格把关，优先实施有现金流、具备运营条件和使用者付费的新建项目；对不满足入库条件的项目，以及捆绑无实质性关联项目内容规避入库限制条件的项目，不得申请入库。要求申请入库的项目应确保项目所需全部建设用地符合相关土地规划，并取得可行性研究报告批复或其他合规的立项批复。在进一步加强PPP项目实施中管理方面，要求对于因各种原因退出PPP实施的项目，要会同有关方面平稳妥善处置，维护各方合法权益，避免简单“一停了之”“一退了之”，造成“半拉子”工程，防止新增隐性债务、对经济社会造成负面影响。在进一步加强第三方服务机构和专家履职管理方面，提出对于包装不规范PPP项目增加隐性债务风险、违反相关政策规定出具咨询意见、收费标准偏离市场合理水平、对PPP项目实施造成消极影响和严重后果的第三方机构和专家，要按照规定严肃追究责任。在进一步加强主动作为和统筹协调方面，要求各市县财政部门加强对本地区PPP项目的全面谋划、科学布局，推动规范发展、阳光运行。强化对项目全生命周期的跟踪监督，记好财政支出责任台账，做好财政承受能力动态管理、财政监督、绩效管理等工作。 日期热点事件 涉及区域 2022/12/1 江苏省财政厅印发《转发财政部关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知》（苏财金〔2022〕143号） 江苏 （三）本周1家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周，浙江省绍兴市城市建设投资集团有限公司发布债券提前兑付本息公告，提前兑付1只1.00亿元债券，具体情况见附表。截至12月11日，2022年共有51只城 投债券公告提前兑付，提前兑付本息共计266.12亿元。 （四）本周共35只城投债券取消发行 近期，受利率水平抬升、债券市场波动较大等因素影响，信用债取消发行规模大幅增长。本周，有35只城投债券取消发行，规模较上周大幅增加138.25亿元至215.75亿元。取消发行的主体中，超六成信用等级在AA+级及以上，主要位于江苏等东部地区，资质较优，取消发行规模增长或主要与融资成本抬升、企业主动切换融资渠道有关。具体情况见附表。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券发行规模与净融资额均下降，发行利差利率一降一升。本周，全国共发行8只地方债，发行规模较前值下降110.40亿元至375.60亿元，净融资额下降37.62亿元至58.59亿元。截至12月11日，存续期内地方债规模合计34.84万亿元。从发行结构看，新增债2只， 全部为上海发行的新增专项债、总规模26.10亿元，投向生态环保、交通基础设施、旧改等领 域；再融资债6只、总规模349.50亿元，其中再融资一般债3只、规模为164.80亿元，再融 资专项债3只、规模为184.70亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金。截至12月11日， 2022年新增债累计发行47374.03亿元；其中，新增一般债累计发行7182.11亿元，完成全年限额（7200亿元）的99.75%，新增专项债累计发行40191.92亿元；再融资债累计发行25880.37亿元，其中用于偿还存量债务的规模为2199.57亿元。地方债发行期限以10年期为 主，规模占比达77.16%、较前值上升53.65个百分点。从区域分布看，浙江、上海、山东3 表1：地方债加权平均发行利率及利差 地发行地方债，其中浙江发行规模最大、为340.30亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较上周上行16.48BP至2.89%，加权平均发行利差收窄1.10BP至8.80BP；其中一般债发行利率上行29.08BP至2.95%，发