列芬亮点：22财年

突出了 insights@iongroup.com 2022年12月20日,星期二伊莲娜Cvejic写的 LevFin亮点:FY22 天气之下：在宏观问题下，杠杆发行量同比暴跌72% 美国和欧洲机构贷款和高收益债券市场的杠杆融资（LevFin）发行总额为4440亿美元 年初至今，与2021年创纪录的1.58万亿美元形成鲜明对比。贷款和债券交易量同比下降72% 由于具有挑战性的宏观经济和地缘政治条件助长了全年的市场波动，导致成本飙升债务和流动性紧缩。 后相对良好的开端–第一季度几乎占2022年LevFin总销量的一半–发行升级了 在随后的几个季度中，宏观背景稳步恶化。随着一年的进行，干旱期之后是一阵阵 主要活动，因为每次出现好于预期的通胀数据时，市场都会反弹。虽然夏末的反弹结果是短暂的，导致另一个干旱时期，LevFin市场在11月反弹，因为通货膨胀似乎再次出现 放缓。圣诞老人前的集会在12月继续进行，在大西洋两岸引发了一系列交易，并提供了新年的一线希望。尽管随着年底的到来，市场情绪仍然具有建设性，但围绕 预计明年通胀、利率和经济仍将对杠杆金融市场构成挑战。 总结:贷款和债券数量急剧下降的原因 资料来源：Dealogic;截至2022年12月19日的数据正确无误 在美国，年初至今的441笔交易中，机构贷款发行量同比大幅下降68%至2770亿美元（年初至今） 2022年），而2021年通过1，236笔交易筹集了8，640亿美元。随着波动加剧和流动性收紧，贷款发行从 22年第一季度为1260亿美元，22年第二季度为690亿美元，22年第三季度降至320亿美元。在经历了新一阵之后，22年第四季度的交易量改善至500亿美元乐观情绪恢复了主要活动，使一些较大的悬而未决的交易能够清理市场。 在欧洲，机构贷款发行的收缩更为严重，2022年年初至今的101笔交易同比暴跌71%至500亿美元，与2021年231笔交易筹集的1700亿美元相比。季度交易量从22年第一季度的210亿美元暴跌至美元 随后的季度为120亿美元，其次是22年第三季度的100亿美元和22年第四季度的70亿美元。在经历了9月初的短暂反弹之后，随着市场技术面的改善，在11月中旬结束之前，干旱期随之而来，为大量主要 较小的附加组件和一些到期延期，以便在年底前清理市场。版权©2022Dealogic的数据有限 美国高收益债券发行首当其冲地受到更广泛的宏观挑战，2022年年初至今的114笔交易同比下降77%至910亿美元。在相比之下，2021年市场通过548种债券记录了4050亿美元–这是有记录以来最好的一年。经济放缓在上个赛季已经开始。 2021年第四季度并持续到2022年，发行量从22年第一季度的400亿美元缩减至22年第二季度的200亿美元，然后进一步下降至 190亿美元和120亿美元在接下来的季度。 欧洲高收益债券发行量今年在59笔交易中暴跌至仅270亿美元，同比下降81%，比全球1370亿美元下降81%。 去年有217笔交易。发行量从22年第一季度的140亿美元下降到22年第二季度的70亿美元，在22年第三季度降至仅20亿美元。温和的复兴随着最后一个季度的进展，22年第四季度的交易量攀升至40亿美元。 高成本：随着债券收益率攀升，贷款利润率逆转轨迹 2022年，发行杠杆贷款的成本继续飙升至新高。在22年第三季度达到顶峰后，它扭转了方向。在22年第四季度，加权美国一级市场机构贷款的平均利润率从上一季度的512个基点降至461个基点（bps）。在 欧洲，同期从526个基点降至469个基点。 然而，在债券市场，新高收益债券的加权平均收益率仍处于令人振奋的高位。在美国，平均收益率 从22年第一季度的6.1%攀升至22年第四季度的9.6%。在欧洲，它从同期的5.4%上升到10.1%。前几年基本上没有，原始发行折扣（OID）已成为2022年主要高收益债券发行的常见特征。 资料来源：Dealogic;截至2022年12月19日的数据正确无误 好转：随着债券收益率下降，二级贷款出价改善 二级杠杆贷款和高收益债券市场经历了过山车2022年，因为波动性仍然居高不下，债务成本居高不下飙升。然而，随着上一季度市场状况的改善，收益率开始攀升。 12月19日，美国二级市场贷款加权平均出价为91.49，略好于10月初的91.06。 但低于8月12日夏季反弹高点时的94.21。今年年初，出价为97.78。紧随其后的是欧洲定价 类似的模式，在12月19日达到88.66，比10月17日的低点85.96有所改善，但落后于8月的峰值91.15并且远离年初的97.125。 美国和欧洲二级高收益债券收益率分别从加权平均低点4.42%和2.82%飙升。 年，达到9.5%的峰值，10月份达到8.37%的峰值。12月16日，美国市场的加权平均收益率降至8.4%，而降至欧洲为7.26%。尽管如此，收益率仍高于8月份反弹时的低点，美国为7.24%，欧洲为5.84%。 资料来源：Markit和美国银行高收益指数;截至2022年12月19日的数据正确无误 主要驱动因素:杠杆收购和并购风 随着新交易的产生，并购（M&A）和杠杆收购（LBO）的渠道在2022年大幅收缩 放缓。承销商，特别是欧洲的承销商，不得不将原本用于杠杆贷款和高收益市场的大量债务与直接的银行。 在美国，2022年并购和收购相关融资总额为750亿美元，约占LevFin融资总额的20%，远低于 2021年为相同目的筹集了3420亿美元。再融资、回顾和还款交易达到1870亿美元–或贷款总额的49% 和债券发行–小巫见大巫在2021年的7050亿美元。一般企业用途的贷款和债券发行（GCP）占31%总计，即1170亿美元，不到2021年2780亿美元的一半。 在欧洲，2022年并购/LBO融资总额为450亿美元，占LevFin发行总额的56%，而2021年为1130亿美元。融资2022年回顾和还款交易总额为250亿美元，在经历了第二和第三季度的疲软之后，在最后一个季度才加快步伐。这一交易量占总量的31%，与2021年的1270亿美元交易额相比相形见绌。GCP占2022年初至今销量的13%，或100亿美元，上一年为720亿美元。 流失速度较慢：CLO打印随着负债成本上升而萎缩 随着负债成本攀升和股权投资者的萎缩，CLO印刷今年放缓。在美国，新的CLO发行 从2021年的1840亿美元下降32%至1250亿美元。今年市场上基本上没有再融资和重置，总额仅为225亿美元，而2021年为2380亿美元。2022年大西洋两岸都没有重新发行CLO。 在欧洲，2022年年初至今新增CLO发行总额为250亿欧元，比2021年的385亿欧元下降了35%。在22年第二季度明显放缓之后，CLO 印刷业从7月开始加快步伐。2022年再融资和重置仅59亿欧元，远远落后于去年575亿欧元。 资料来源：信贷通;截至2022年12月19日的数据正确无误 寻求韧性：技术和医疗保健行业领跑图表 计算机和电子行业继续在美国LevFin排行榜上名列前茅，今年的销售额为907亿美元，而医疗保健行业则拖累 311亿美元。电信业以290亿美元紧随其后，休闲娱乐活动增长288亿美元，其次是226亿美元融资在专业服务。 欧洲青睐医疗保健，今年创造了118亿美元，其次是91亿美元的专业服务。计算机和电子 该行业在LevFin排行榜上排名第三，为83亿美元，而零售业为67亿美元，休闲与娱乐为58亿美元。