生猪期货周报：抛售情绪不减现货大跌，下周有望企稳

生猪期货周报 国元期货研究咨询部 2022年12月18 日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 抛售情绪不减现货大跌，下周有望企稳 【策略观点】 总本周猪价继续下探，疫情放开后，北方感染人数飙升，自我防护意愿较为强烈，餐饮并没有如期恢复，反而较解封前更加冷清，此外由于各行业感染人数的增加，各企业复工复产的受到影响，加上近期供给端恐慌性抛售，屠宰场积压大猪待宰现象增多，压价情绪较强。随着春节临近，散户以及部分游资育肥户恐慌情绪加剧，抛售情绪日益突出，生猪供给呈现进一步宽松的表现，国内生猪价格下降速度较快，周末现货价格继续大幅回调，多地跌破9元/斤关口。但随着第一波感染人群逐渐康复，人们对疫情恐惧心理逐渐降低，外出采购意愿也也逐步增加，企业逐步迎来复工，市场购销局面有所缓和，猪肉消费陆续恢复，北方白条外销订单增多。南方腌腊还在扩增，川渝、湖南腌腊正常进行中，下周将迎来冬至（22日），云贵、广西等腌腊在慢慢提升。供给端经过这轮恐慌性抛售后，下周现货价格或将企稳。 期货方面：本周生猪2301合约大幅下跌，周五突破17000关口.周末现货价格继续大跌，由于下方没有技术面支撑，预期下周前半段继续回调。先关注16000关口能否迎来企稳信号。 养殖企业，前期卖出套期保值者可随着出栏节奏择机平仓。短线交易者可短线空单轻仓持有。关注16000关口支撑，若突 破继续持有。 此外，预期明年一、二季度是生猪价格的低谷期，因此空头可随着近期近月合约的涨势择机轻仓做空2303合约或2305合约。 【目录】 第一部分现货市场回顾1 第二部分基本面解读1 2.1生猪产能连续增加，12月出栏量将大幅增加1 2.2腌腊灌肠消费有望回暖，标肥价差或将小幅走扩3 2.3腌腊灌肠现象增加，屠宰开机率或将继续回暖4 2.4在“两节”等重要时段加大投放力度，利空市场5 2.5仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过度补栏6 第一部分现货市场回顾 本周生猪出栏均价为18.39元/公斤，较上周下跌2.99元/公斤，环比下跌13.36%，同比上涨20.96%。本周猪价跌势汹汹，期间虽有小幅反弹，但整体重心下移明显。供应方面来看，年末企业出栏大多减重增量，部分年后计划前置，冲量操作较为普遍；近期跌势延续，二次育肥养户压栏情绪松动，大体重猪源也陆续入市，整体供应较为充裕。需求方面来看，国内新冠疫情管控陆续放开，但市场情绪仍偏谨慎，聚集性消费减少，经济环境低迷使得居民采购积极性降低，腌腊等消费关注点支撑有限，需求暂无强力支撑。整体来看，当前市场供强需弱、猪价弱势下行。 图表1生猪现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分基本面解读 2.1生猪产能连续增加，12月出栏量将大幅增加 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，11月商品猪存栏量为3143.41万头，环比增加2.39%，同比增加10.51%。11月商品猪存栏量继续增加且增幅有所扩大，这主要是11月生猪价格持续下跌，加上11月天气温度较高，腌腊灌肠活动市场预期延后，市场压栏挺价情绪较强，这部分的商品猪积压了在11月份同样推升了商品猪存栏水平。据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，11月商品猪出栏量为805.58万头，环比增加5.34%，同比增加25.05%。11月行情持续走弱，刺激部分散户及二次育肥户恐慌性出栏，同时多数规模场年后出栏计划普遍有所提前，故商品猪出栏量环比仍有明显增多。12月份为年底规模场 能繁殖母猪存栏数（我的农产品网） 600 500 400 300 200 100 0 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 惯性冲量月份，不管是为了年度业绩，还是为了完成年度计划亦或是为了规避年后行情下跌预期带来的更多风险，12月份规模场出栏环比增量降较为明显，加之前期未出净的半数有余的二次育肥及压栏猪源也将在冬至前后集中出栏，将进一步增加月度出栏量，故预计12月份商品猪出栏量将大幅增加。 能繁母猪存栏量（农业部数据） 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 能繁母猪存栏（万头） 环比增减 同比增减 图表2全国生猪产能数据以及企业�栏数据 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 商品猪：出栏数：中国（月） 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 各大上市公司月度生猪销售数据 700 600 500 400 300 200 100 0 牧原 傲农 正邦 天康 温氏 金新农 新希望 华统 天邦 罗牛山 大北农 家佳康 唐人神 神农 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2腌腊灌肠消费有望回暖，标肥价差或将小幅走扩 截止到12月15日全国标肥价差为-0.59元/公斤，周度环比下跌0.02元/公斤。疫情放开后，北方感染人数飙升，自我防护意愿较为强烈，餐饮并没有如期恢复，反而较解封前更加冷清，此外由于各行业感染人数的增加，各企业复工复产的受到影响，加上近期供给端恐慌性抛售，屠宰场积压大猪待宰现象增多，因此标肥价差并没有走扩，反而是小幅缩窄。可以看出目前不仅标猪需求较差，肥猪的需求更差。随着第一波感染人群逐渐康复，人们对疫情恐惧心理逐渐降低，外出采购意愿也也逐步增加，但餐饮恢复还要有段时间。而随着腌腊灌肠仍持续，华南也逐步开始，屠宰企业走货速度好转，下游批发商接货积极性提升，因此批发市场到货量增加，下周降温可能进一步提振消费。预期标肥价差有望小幅走扩。 标肥价差 35 30 25 20 15 10 5 0 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 生猪标肥：价差：中国（日） 标猪：市场价：中国（日） 肥猪：市场价：中国（日） 图表3标肥价差 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3腌腊灌肠现象增加，屠宰开机率或将继续回暖 本周屠宰开工率30.37%，较上周上涨2.15个百分点。同比增加8.7个百分点。从需求端来看，人们外出心态有所缓和，各地第一波抗阳成功后，企业逐步迎来复工，市场购销局面有所缓和，猪肉消费陆续恢复，北方白条外销订单增多。南方腌腊还在扩增，川渝、湖南腌腊正常进行中，下周将迎来冬至（22日），云贵、广西等腌腊在慢慢提升。预计下周屠企开工率继续回暖。本周国内重点屠宰企业鲜销率93.51%，较上周上涨0.02%。当前进入消费旺季，鲜销高位运行。终端消费的腌腊和灌肠活动居民多采购鲜品，这也是鲜销高位的原因之一。 但需要注意的是，今年春节较早，也就是说旺季集中消费时间较短，加上现在人们自我防护意识较强，聚餐以及旅游活动恢复仍会限制，因此终端需求并不会恢复到疫情前水平，但因目前生猪产业链上下游都受到疫情的影响，加上腌腊灌肠活动因气温较为延后，因此今年腌腊灌肠活动结束时间可能较晚，随着春节备货以及腌腊灌肠的持续，预期需求端真正好转要等到冬至前后。 图表4开工率以及�栏体重 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4在“两节”等重要时段加大投放力度，利空市场 据国家发展改革委监测，12月5-9日当周，36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30%，根据国家发展改革委等部门联合印发的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》有关规定，退出价格过度上涨预警区间。发改委新闻发言人12月16日指出，随着元旦、春节等居民消费旺季的临近，发改委已成立工作专班，安排专人进行对接指导，保障“两节”期间重要民生商品量足价稳。未来仍将适时投放政府猪肉储备，在“两节”等重要时段加大投放力度。可以看出国家对春节期间物价依然比较敏感，虽然猪价已经跌至国家非调控区间，但一旦涨幅过大，会立刻调控，这将加大生猪反弹的利多。从目前的猪价走势以及供需数据来看来看，今年春节生猪难以出现较为乐观预期，能反弹到20元/公斤，可能已经是天花板了。 2.5仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过度补栏 本周7公斤断奶仔猪均价为429.05元/头，较上周下跌39.05元/头，环比下跌8.34%， 同比上涨51.55%。本周断奶仔猪报价大多下跌40-60元/头，主流成交价为400-480元/头；近期猪价跌势明显，业内对年后猪价预期有所下调；养户采购积极性不高，市场补栏情绪降温，短期行情弱势下行，预计仔猪价格重心仍偏弱震荡。 目前过度增加补栏并不是最优选择，因为母猪产能已经调整到位，若大幅补栏仔猪，加上明年一季度是需求淡季以及今年春节前这波生猪产能释放可能不完全，明年一季度生猪供应很可能过剩，现货价格跌幅可能超预期。 淘汰母猪及二元母猪价格 25 20 15 10 5 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周） 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 图表5仔猪价格以及母猪价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转