业绩短期承压，车规及AIOT持续助力盈利回升

事件：2022年10月30日公司发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入5.25亿元，同比下降34.49%，归母净利润-1.21亿元，同比下降345.03%；扣非净利润-1.28亿元，同比下降408.90%。2022年Q3实现营收1.53亿元，同比下降45.12%，环比增加2.02%；归母净利润-0.98亿元，同比下降692.62%，环比下降262.96%；扣非净利润-0.98亿元，同比下降-778.80%，环比下降206.25%。 毛利率及库存环比明显改善，计提减值损失影响当期利润：公司2022年Q3毛利率28.57%，环比增加4.49 pct，同比下降0.35pct；净利率-64.28%，环比下降46.38pct，同比下降70.19pct，这主要系一方面，受疫情管控影响，公司业务拓展、订单生产及销售物流效率有所降低；另一方面，公司依市场情况计提资产减值损失，使得公司净利润减少；费用方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/3.96%/62.42%/-3.49%，同比变动分别为0.19pct/2.36pct/40.21pct/-1.97pct，环比变化分别为0pct/0.16pct/18.07 pct/5.35pct。报告期内公司继续投入研发项目，2022年前三季度公司投入研发费用达2.19亿，研发费用率为41.66%。Q3公司研发费用占比较大，主要系公司研究人员的费用增加，加上公司Wi-Fi和蓝牙产品流片增加。 后续随着疫情封控结束，行业需求有望整体回温，公司产品盈利能力有望回升。 工艺提升加宽护城河，发力车规与AIOT完善产品布局：公司通过在行业内多年的经营，积累了诸多稳定的客户群体并树立了良好的品牌形象。 博通集成的产品专注于质量控制，在保证强劲性能的前提下实现了较高的稳定性。公司自成立以来，已成功利用自有核心技术研发出了世界领先的5.8-GHz无绳电话集成收发器芯片，低功耗的5.8-GHz通用无线FSK收发器芯片，率先满足我国公路不停车收费国家标准的5.8-GHz集成收发器芯片，首颗物联网应用的Wi-Fi6芯片以及其他系列的具有广泛应用前景的 集成电路产品。除此之外，公司战略上从消费领域往车规级应用持续升级，已推出车规级蓝牙芯片、车规级Wi-Fi6芯片，以及高精度卫星导航芯片，同时继续推进毫米波雷达芯片等车规级产品的研发。在国家大力推动集成电路产业的历史机遇下，公司将凭借多年积累的竞争优势和业务布局，不断强化公司的竞争壁垒，继续保持较快的销售收入增长速度，进一步提升公司在行业内的市场份额。 疫情封控结束有望推助需求回温，公司新产品助力发展：公司目前产品应用类别主要包括5.8G产品、Wi-Fi产品、蓝牙数传、通用无线、对讲机、广播收发、蓝牙音频、无线麦克风等。因疫情管控影响，公司业务拓展、订单生产及销售物流效率有所降低；另外，全球宏观经济形势波动引发下游市场需求趋缓，使得2022年以来公司营业收入减少。根据IC Insights预测，2024年全球MCU市场规模将达188亿美元，2021至2024年，3年CAGR预计达到6.19%。随着国内疫情封控结束，MCU行业整体需求有望回温。截至22年半年报时，公司多款芯片产品市场占有率处于领先地位，在国内消费电子和工业应用无线IC的部分相关细分领域市场竞争优势明显。在智能家居领域，公司Wi-FiMCU芯片出货量保持领先。在智能交通领域，公司国标ETC市占率第一。公司作为细分领域的龙头，有望充分受益下游需求转好。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为无线通讯集成电路芯片的研发与销售，具体类型分为无线数传芯片和无线音频芯片，其中无线数传芯片包含有通用无线、5.8G产品、蓝牙数传、WiFi产品；无线音频芯片包含有对讲机、无线麦克风、广播收发、蓝牙音频。公司从无线通信细分市场入手，不断进行业务拓展，通过生产不同类型的产品来满足不同的应用需求。未来，公司的产品结构有望持续优化，车规和AIOT领域相关产品有望持续放量。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力，预计2022-2024年，分别实现归母净利润-0.97/0.38/0.57亿元，对应EPS分别为-0.64/0.25/0.38元，当前股价对应23-24年PE分别为124X/83X。 风险提示：市场需求恢复不及预期，产品研发迭代不及预期，下游客户导入不及预期，行业竞争加剧导致产品大幅降价风险。