策略报告|2023年度策略报告:中美周期反向 港股向上重估

2023年中国经济与政策展望 全球经济增长前景分化，未来两年东盟、印度和中国增长较快，北美和欧洲经济增长较慢。2023年美国经济将迎来中小型衰退，稳健的家庭和银行资产负债表降低了大衰退概率。 周期领先的中国经济已走过谷底迈向修复。中国GDP增速将从2022年的3%回升至2023年的4.9%和2024年的4.7%，CPI增速从2022年的2%小幅升至2023年的2.2%和2024年的2.5%，PPI增速从2022年的4.3%降至2023年的-0.5%和2024年的1.6%。 中国新决策层将以务实态度，聚焦信心重建与经济恢复，重启经济，稳定地产，提振市场信心，激发微观活力，力促经济恢复合意增长。 中国经济重启速度快于预期，消费和服务业有更大修复空间。中国货币政策和财政政策将更加宽松，可能降准 1-2次并适度下调LPR，新增贷款和社融增速回升，美元/人民币汇率从2022年末的6.92降至2023年末的 6.65，广义赤字率从2022年的5.8%升至2023年的6.2%，政策性银行和城投企业等“准财政”工具发力，实施新减税降费政策。 中国房地产2023年可能企稳，2024年延续修复。随着投资需求淡出、刚需人口下降和城镇化放缓，住房需求和开发投资已见到峰值，此轮修复周期后将平缓下降。未来两年地产修复周期中启动房产税的可能性较小。 2023年市场展望及策略 美元回落，有利新兴市场：美国加息周期近尾声，美元走势已出现转弱迹象，跌破上升轨。相反，当美元趋贬，新兴市场较大机会获得资金流入，新兴市场货币指数和人民币已升穿降轨阻力。主要新兴市场之中，从盈利增速和估值判断，中国股市目前之吸引力位居前列。 中港股市盈利料重回正轨，低估值造就未来一年好表现：中港股票之企业盈利预测，于过去一年半持续被市场调低，于最近一个月初见回稳。展望未来两年，低基数效应料令中港股市盈利回复增长，且料增速高于美股。MSCI中国指数之市账率现仅约1.1倍，偏低的估值，料有助未来的回报趋向较高。 恒指目标23500点：展望2023年，我们预计港股估值仍有向上修复的空间，上半年主要受中国经济修复、防疫政策优化、房地产市场回稳、港股盈利回复增长、美元汇价回落等利好因素推动。预计恒指于2023年之估值仅能回升至平均加一个标准差，亦即2023年预测市盈率11.4倍，以2023年预测盈利计算，恒指高位料于23500。 板块配置：偏好受惠中美周期背驰的行业：中美经济现正处于不同周期，美国通胀高企逼使联储局大幅加息，2023年经济可能陷入衰退，反观中国的经济增速料于2023年加快。综合而言，由中美经济背驰角度分析，我们较看好资讯科技、健康护理、必选消费股，较不看好金融、地产、能源、可选消费股。 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：责 https://isec.cmbi.com 声明