早间评论

早间评论2022年12月20日星期二 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：4 甲醇：4 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：7 乙二醇：7 PTA：8 短纤：9 铜：9 铝：10 锌：10 铅：11 锡：11 镍：11 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：15 鸡蛋：15 玉米：16 免责声明17 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为405，涨幅0.6%；沪银主力合约收盘价为5224，涨幅0.31%。美元指数震荡走弱，十年期美债收益率回落至3.48%，实际利率回落至1.35%。美国12月Markit制造业PMI初值录得46.2，为31个月新低。美国12月Markit服务业PMI初值录得44.4，为4个月新低。美国12月Markit综合PMI初值录得44.6，为4个月新低。 美联储在12月议息会议上如期加息50BP，并重申继续加息可能是适宜的，这是联储启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度。点阵图将2023年终端利率自9月4.6%上调至5.1%，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息，略超预期。经济预期方面，联储下调明后两年经济增速预期，上调2022-2025年通胀预期。贵金属具备长线配置价值，关注长线逢低多头布局机会。白银方面，目前LBMA可流通库存量偏低，白银表现将继续强于黄金。 策略：长线逢低多头布局。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3730元吨，上海螺纹钢现货价格在3920-3960元吨，上海热卷报价4070- 4090元吨。螺纹钢现货市场处于供需两淡阶段。供应端，11月份以来螺纹钢周产量持续下降，当前处于相对低位；需求端，随着冬季气温的持续下降，终端需求逐步萎缩。不过，螺纹钢总库存量处于低位且宏观预期的好转增强了冬储参与者的信心，冬储行为是市场的支撑因素。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货大幅调整，有见顶迹象。策略方面，建议投资者多单离场。 2 策略方面：建议投资者多单离场。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在808元吨，超特粉现货价格660元吨。宏观预期的好转是前期铁矿石期货反弹的主要诱因。从产业层面来看，10月、11月份粗钢产量环比大幅下降后，全年粗钢产量同比下降目标可以轻松实现，12月份已没有减产压力。也就是说，铁矿石需求中期内或能维持平稳甚至环比上升。从估值角度来看，80-90美金是非主流矿山成本区间，市场已屡次确认此位置的支撑作用。从技术角度来看，铁矿石期货出现见顶信号，短期内或延续调整。策略上，我们建议投资者暂且观望。 策略方面：建议投资者暂且观望。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM05合约下跌5.76%收于1855.5元/吨，J05合约下跌5.54%收于2691.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率微降，原煤库存减少、精煤库存增加，疫情管控持续优化，下游采购积极性增加，询价较多，煤矿新增订单增多。进口方面，蒙古进口口岸逐渐放松，进口或增加。炼焦煤综合库存自底部持续走高，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微降，港口库存快速下降。需求端，独立焦企开工率不足，炼焦利润仍处于亏损状态，整体采购一般，存在阶段性补库需求。 3 焦炭：产地焦企焦炭价格稳定，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存持续创新低，分主体，独立焦企库存大幅下降，钢厂库存下降，港口库存下降。平均吨焦利润小幅亏损，焦企炼焦开工率处于限产状态，积极性一般。需求端，在宏观政策利好的背景下，铁水回升预期强烈，钢材产量也止跌回升，焦炭的需求预期或正在向实质性需求转变。 综合来看，宏观政策利好支持产业链终端需求逐渐好转，需求预期或正向实质性需求转变，中上游双焦库存较低，也利于价格走高，另双焦期货价格技术上突破前高形成上行趋势。总体判断，双焦价格或许继续上涨。 策略方面：轻仓做多。 原油： 上一交易日原油小幅回落。Keystone输油管道部分重启，且美国零售数据不及预期，担忧经济衰退。油价回落，市场对未来需求悲观，美国汽油及精炼油库存均超预期增加以及裂解价差走弱继续证实了需求端的疲软。国内外原油月间价差再次贴水，原油价格就此大幅反弹难度较大。OPEC+部长级会议维持石油维持减产200万桶/日直 至2023年底，七国集团和澳大利亚、欧盟成员国同日宣布对俄罗斯海运出口的石油 设置60美元/桶的价格上限，此价格目前对俄罗斯主要出口油种乌拉尔原油影响不大，但低于俄罗斯的ESPO原油价格。整体短期影响不大，关注后续欧盟限制俄油出口情况。 策略方面：逢高做空。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约小幅回落。随着疫情政策的放开，感染人数上升并影响到终端消费。从供需看，存量装置恢复、新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，均使得甲醇供需驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间，01合约预计将保持底部震荡运行，05合约受强预期支撑震荡偏强。目前01-05已由前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差维持高位，受宏观利好影响近月有所走强，01-05反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦MTO装置停车后PP-3MA短期走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，PP-3MA中长期仍逢高做缩。随着疫情恶化，恐疫情对国内需求存在一定冲击。 4 策略方面：逢高做空。 LLDPE： 上一交易日塑料主力合约小幅回落。疫情冲击明显，国内消费乏力。我国聚乙烯生产企业样本库存量报39.66万吨，较上期下跌4.15万吨，环比下跌9.47%，库存趋势由涨转跌，周内市场成交好转叠加部分装置临时停车，供应减少，生产企业库存下跌。油制线型利润上升；煤制线性利润下滑。油制线性利润不再亏损，而媒制线利润受到冬季煤炭价格上涨的影响，煤制利润呈现大幅下跌，仍处于亏损状态。着疫情恶化，恐疫情对国内需求存在一定冲击。 策略方面：逢高做空。 PP： 上一交易日，PP主力合约震荡下行。疫情影响开始冲击市场，终端需求恶化。市场主要矛盾依然在新增产能释放压力上，考虑延迟投放新增产能及2022年年底投 放产能量产延迟部分，预计2023年新增产能压力仍较大，当然部分产能投放在2023年底。需求端，2022年整体需求低迷，缺乏亮点，疫情防控放开后，一方面口罩需求阶段带动纤维料需求攀升，另一方面，其它领域需求亦有修复预期，但纤维料需求占比较低，整体需求修复幅度低于供应增速。综合而言，成本端原油及煤价预期偏弱，供需上新增产能压力依然主导产业链运行逻辑，预计聚丙烯偏弱震荡。 策略方面：逢高做空。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约跌逾2%，现货走低，基差走强。上周RU盘面涨势明显放缓，在万三上方形成震荡整理走势。宏观方面，美国CPI数据及加息50bp落地，中央工作经济会议的召开和《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》为远期国内消费及经济回暖提振信心。天胶基本面来看，国内年末进口逐步增多，停割后供应仍将继续增加，需求端全钢胎开工同比低位，轮胎成品库存同比高位，终端消费疲软， 整体原料社会库存延续累库趋势，出口后市有走弱预期，所以整体来看后市供需偏弱，建议逢高布局05合约空单为主。 据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2022年11月全球轻型车销量同比增3.2%至703万辆，年初至今的累计销量在去年同期的疲软基础上仍旧下降了将近1%。 2022年10月马来西亚天胶产量持续下降，10月可监控天胶总产量为31,795吨，同比降26.3%，环比降10.3%。其中小园种植产量占87.8%，国有种植园产量占12.2%。 截至上午，上海21年SCRWF主流价格在12400—12550元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11700—11750元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10200—10550元/吨。 策略方面：建议逢高沽空。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约跌逾2%，夜盘偏弱震荡，现货成交偏弱，基差走强。上周盘面跟随宏观预期走强，周尾盘面走弱，周五会议再提房住不炒，短期宏观上冲动力预计减弱。基本面来看中期整体偏弱，上方受到后市累库以及进口成本压制，建议空单持有。供应端上周延续小幅走高趋势，后市仍有继续走高预期，且明年上半年投产压力仍存。需求端地产销售回暖仍需继续观察，V整体需求未见明显回暖，随着假期临近整体订单偏弱，开工同比偏低，成交预计将放缓。库存方面，上游厂家环比走高，社库同比高位。成本利润方面，外购电石企业利润小幅修复，山东一体化装置盈亏线附近。 华东地区电石法五型料盘中报价在6220-6300区间，市场来单商谈为主；乙烯法 市场价格小幅走软，市场提货速度略有影响，区域送到价6450-6600区间。 6 隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率环比增0.69%在71.85%，同比减少3.10%；其中电石法环比增2.63%在71.23%，同比减少6.64%，乙烯法环比减少6.07%在74.03%，同比增9.25%。截至2022年12月16日，中国PVC生产企业厂库库存可 产天数在6.1天，环比增加0.1天。国内PVC生产企业供应量略增，部分区域电石法企业发运虽缓解，但仍未畅通，乙烯法现货供应紧张库存天数下降。 策略方面：建议空单持有。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约跌逾4%，现货价格下调，基差收窄。最新一期上游开工煤增气减，日产小幅上移，同比处于高位，预计气头降负明显；需求端农需有阶段性回升，工需胶合板开工呈现季节性下滑趋势，复合肥开工小幅提升，预计高位开工持续至明年1月春节前；尿素企业预售订单减少，上游小幅去库，发运前期订单为主。本周尿素延续偏强走势除了受国内宏观提振影响，还有出口政策预期放松的原因所致，叠加01合约临近交割高基差下盘面延续高位震荡。中期来看，行业利润水平 处于高位，换月后对于05合约高价对于后市供需格局形成考验，或有向下修复的过程。建议关注移仓换月的时机。 策略方面：建议空单换月至05合约。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2301减仓下跌，跌幅2.05%，乙二醇2305合约跌幅2.35%，华东市场现货价为4077元/吨，基差率为-1.06%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在56.00%（较上期下降0.12%），其中煤制乙二醇开工负荷在38.56%（较上期下降0.77%），负荷环比小幅下降，陕西榆林化学180万吨装置负荷适度下调；镇海炼化65+80两套装置负荷小幅下降。需求方面，聚酯负荷降至68.1%，终端市场订单情况改善，聚酯产销环比好转。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约98万吨附近，环比上期增加1.9万吨，12月19-12月25日，MEG 7 华东主港到港预计11.1万吨，环比减少2.6万吨，需持续关注港口发货情况。 8 整体来看，临近交割月，盘面减仓，乙二醇价