宏观策略周报：中央经济工作会议提振发展信心，明年我国经济总体向好

中信期货研究|宏观策略周报 2022-12-18 中央经济工作会议提振发展信心，明年我国经济总体向好 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 从中央经济工作会议的表述来看，我们预计2023年财政支持力度较2022年略有加 大，货币政策总体稳健，更侧重结构性发力。2023年房地产政策更加注重防范化解优质头部房企风险，未来优质头部房企有望通过行业重组并购来做大做强。中央经济工作会议强调要改善社会心理预期，并从五个方面部署明年经济工作。这有利于 提振发展信心，预计明年我国经济总体向好。 123 118 113 108 103 中信期货期货指数走势 10年国债沪深300商品 240 220 200 180 160 140 120 100 2021/092022/032022/09 摘要： 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。对此我们解读如下： 第一，预计2023年财政支持力度较2022年略有加大，货币政策总体稳健，更侧重结构性发力。中央经济工作会议提出明年“积极的财政政策要加力提效”，这里“加力”意味着财政扩张力度会进一步加大。不过，明年仍要“保障财政可持续和地方政府债务风险可控度”，因此财政扩张力度也不会很大，预计较2022年略有加大。中央经济工作会议表示“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”， 这意味着货币政策总体稳健；“货币政策要精准有力……引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”意味着结构性政策工具将更多地发挥作用。 第二，2023年房地产政策更加注重防范化解优质头部房企风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。中央经济工作会议仍然表示坚持“房住不炒”。不过，在今年房地产大幅下行背景下，明年的房地产政策更加注重化解房地产行业风险。中央经济工作会议明确提出“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险”，这意味着未来优质头部房企有望通过行业重组并购来做大做强。 第三，中央经济工作会议强调要改善社会心理预期，并从五个方面部署明年经济工作。这有利于提振发展信心，预计明年我国经济总体向好。中央经济工作会议强调要“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”做好明年经济工作，并从五个方面进行部署。一是着力扩大国内需求。明年经济工作比今年更加注重恢复和扩大消费需求。二是加快建设现代化产业体系。去年的中央经济工作会议强调“防止资本野蛮生长”，这使得市场担心政策不再支持平台企业的发展。今年的中央经济工作会议明确提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。平台企业多是民营企业，政策对平台企业的支持有利于提振市场对民营经济的信心。三是切实落实“两个毫不动摇”，即毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。会议指出“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来”，这也有利于提振市场对民营经济的信心。四是更大力度吸引和利用外资，要落实好外资企业国民待遇，这有利于提振市场对外商企业的信心。五是有效防范化解重大经济金融风险。首要是防范化解房地产行业风险。这有利于提振市场对房地产行业的信心。总的来讲，本次中央经济工作会议针对当前市场信心不足的问题，从多个角度支持经济发展，提振市场信心。随着疫情的消退以及各项支持政策逐步落地，预计明年我国经济总体向好。 风险提示：国内疫情扩散超预期，海外经济下滑超预期 宏观研究团队 研究员：刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、中央经济工作会议提振发展信心，明年我国经济总体向好 中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行。对此我们解读如下： 第一，预计2023年财政支持力度较2022年略有加大，货币政策总体稳健，更侧重结构性发力。中央经济工作会议提出明年“积极的财政政策要加力提效”，这里“加力”可能意味着财政扩张力度会进一步加大。不过，中央经济工作会议仍强调“保障财政可持续和地方政府债务风险可控度”，因此明年财政扩张力度也不会很大，预计较2022年略有加大。货币政策方面，中央经济工作会议表示“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，这意味 着货币政策总体稳健；“货币政策要精准有力……引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”意味着结构性政策工具将更多地发挥作用。 图表：2022年与2021年中央经济工作会议对宏观政策的表述 2022年12月2021年12月 财政政策 积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。 积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。 要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施投资。党政机关要坚持过紧日子。严肃财经纪律。坚决遏制新增地方政府隐性债务。 稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕， 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引 保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济 导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创 货币政策增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创 新、绿色发展的支持。财政政策和货币政策要协调联动， 新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理 跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合。 均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。 房地产 要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、 保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，同时要坚决依法打击违法犯罪行为。要因城施策，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，探索长租房市场建设。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 资料来源：中信期货研究所 第二，2023年房地产政策更加注重防范化解优质头部房企风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。中央经济工作会议仍然表示要“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”。不过，在今年房地产大幅下行、房地产行业面临流动性风险的背景下，明年的房地产政策更加注重化解房地产行业风险。中央经济工作会议明确提出“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头 部房企风险”，这意味着明年优质头部房企将更多地得到融资的支持，并有望通过行业重组并购来做大做强。预计未来优质头部房企的发展前景相对乐观。 第三，中央经济工作会议强调要改善社会心理预期，并从五个方面部署明年经济工作。这有利于提振发展信心，预计明年我国经济总体向好。今年的经济工作会议特别强调要“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”做好明年经济工作，并从五个方面进行部署。一是着力扩大国内需求。我们预计明年经济工作比今年更加注重“实施扩大内需战略”，更加注重恢复和扩大消费需求。相关政策将提振市场对我国经济恢复的信心。二是加快建设现代化产业体系。去年的中央经济工作会议强调“防止资本野蛮生长”，这使得市场担心政策不再支持平台企业的发展。今年的中央经济工作会议明确提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。平台企业多是民营企业，政策对平台企业的支持有利于提振市场对民营经济的信心。三是切实落实“两个毫不动摇”，即毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。会议指出“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来”，这也有利于提振市场对民营经济的信心。四是更大力度吸引和利用外资，要落实好外资企业国民待遇，这有利于提振市场对外商企业的信心。五是有效防范化解重大经济金融风险。首先是防范化解房地产行业风险，有效防范化解优质头部房企风险。这有利于维护房地产平稳健康发展，提振市场对房地产行业的信心。总的来讲，本次中央经济工作会议针对当前市场信心不足的问题，从多个角度支持经济发展，提振市场信心。我们预计随着疫情的消退以及各项支持经济的政策逐步落地，明年我国经济总体向好。 会议指出，明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。一是着力扩大国内需求。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增 加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通…… 二是加快建设现代化产业体系。围绕制造业重点产业链，找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，确保国民经济循环畅通……要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手…… 三是切实落实“两个毫不动摇”。针对社会上对我们是否坚持“两个毫不动摇”的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊……要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。 四是更大力度吸引和利用外资。要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度。要落实好外资企业国民待遇，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度…… 五是有效防范化解重大经济金融风险。要确保房地产市场平稳发展……有效防范化解优质头部房企风险……要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要防范化解金融风险，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。加强党中央对金融工作集中统一领导。要防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量。 图表：中央经济工作会议指出2023经济工作从从改善社会心理预期、提振发展信心入手 资料来源：中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2022-12-19 18:00 欧盟 10月欧元区:营建产出:环比(%) 0.1 2022-12-19 18:00 欧盟 第三季度欧元区:劳工成本指数:季调:同比(%) 4 2022-12-19 23:00 美国 12月NAHB住房市场指数 33 34 2022-12-20 09:15 中国 贷款市场报价利率(LPR):1年 3.65 2022-12-20 09:15 中国 贷款市场报价利率(LPR):5年 4.3 2022-12-20 21:30 美国 11月新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 1425 1400 2022-12-21 23:00 美国 11月成屋销售折年数(万套) 443 420 2022-12-22 21:30 美国 12月17日当周初次申请失业金人数(万人) 21.1 2022-12-22 21:30 美国 12月10日持续领取失业金人数:季调(人) 167.1 2022-12-23 21:30 美国 11月个人消费支出:季调(十亿美元) 17776.1 2022-12-23 21:30