煤焦产业周报：逢高做空，关注预期与情绪变化

南华期货煤焦产业周报 逢高做空，关注预期与情绪变化--2022/12/16 南华研究院：盛明星资格证号：Z0017035 刘斯亮资格证号：F03099747 目录 Contents 01本周总结与下周关注 02焦煤：关注做空机会 03焦炭：关注做空机会 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周总结与下周关注 本周总结：本周双焦先涨后跌，周一至周四交易补库阶段现货偏紧逻辑，01带动05合约上涨，周五出现多头平仓式回调，中央经济工作会议对于地产的扶持政策暂时未见到超预期的力度，短期乐观预期出现一定见顶。 下周关注：焦炭第四轮提涨能否落地，蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况 策略跟踪：周一逢高做空焦煤焦炭2305 02 周度策略 单边 基差 月间价差 焦煤 空2305 观望 观望 焦炭 空2305 观望 观望 焦炭-焦煤 观望 焦煤数据总览 估值 12月16日 上周同期 周涨跌 焦煤2301 2404 2290.5 113 .5 焦煤2305 1969 1868 10 1 焦煤2309 1867 1781 86 焦煤基差 16.56122 38.22449 -21 .7 焦煤01-05 435 422.5 12. 5 焦煤05-09 102 87 15 沙河驿蒙5 2355 2265 90 主焦煤：低硫 2460 2429 31 气煤 1985 1975 10 瘦煤 2273 2223 50 肥煤 2452 2412 40 1/3焦煤 2224 2219 5 双焦汽运价格：介休→丰南区 240 210 30 双焦汽运价格：孝义→日照港 265 245 20 运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸 420 410 10 澳煤进口利润 254.8374 240.1265 14. 71 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 精煤：日均产量（万吨） 60.45 59.63 1.38% 2.63% 周 洗煤厂开工率 73.01 72.28 1.01% 2.30% 周 甘其毛都口岸进口量（万吨） 1527.26 1166.83 - 130.89% 累计值 焦煤总进口量（万吨） 620.79 684.48 -9.31% 41.60% 月 国有重点煤矿产量（万吨） 16550.10 16697.90 -0.89% -4.03% 月 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 港口库存 101.86 111.63 -8.75% -76.31% 周 独立焦化企业库存 1075.59 1031.00 4.32% -10.71% 周 247家钢厂样本焦化厂库存 813.60 792.66 2.64% -16.19% 周 矿山企业库存 282.42 290.89 -2.91% -11.35% 周 洗煤厂精煤库存 171.56 184.95 -7.24% 44.64% 周 总库存 2445.03 2411.13 1.41% -20.63% 周 总库存/铁水产量 10.97 10.90 0.62% -29.24% 周 焦炭数据总览 估值 12月16日 上周同期 周涨跌 数据频率 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 焦炭2301 2978 2935 44 日 独立焦化企业日均产量（万吨） 64.75 61.08 6.01% 8.93% 周 焦炭2305 2850 2816 34 日 独立焦化企业产能利用率（%） 70.64 66.48 6.26% 1.90% 周 焦炭2309 2751 2698 54 日 钢厂样本焦化厂日均产量（万吨） 46.97 46.85 0.26% 5.43% 周 焦炭基差 191 205 -14 日 钢厂样本焦化厂产能利用率（%） 86.33 86.10 0.27% 2.44% 周 焦炭09-01 -227 -237 10 日 理论焦炭周产量（万吨） 782.04 755.51 3.51% 7.43% 周 焦炭01-05 129 119 10 日 需求 本期 上期 环比 同比 数据频率 日照港准一 2800 2760 40 日 日均铁水产量（万吨） 222.88 221.16 0.78% 12.17% 周 冶金焦：一级 2810 2801 9 日 高炉开工率（%） 75.97 75.89 0.11% 11.49% 周 冶金焦：二级 2647 2611 36 日 冶金焦：准一级（湿熄） 2691 2663 28 日 高炉产能利用率（%） 82.64 82.00 0.78% 11.49% 周 冶金焦：准一级（干熄） 3034 3021 13 日 铁水焦炭理论消耗量（1：0.5） 780.08 774.06 0.78% 12.17% 周 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 现货理论焦化利润（顶装焦） -267 -266 -1 日 独立焦化企业库存(万吨） 79.93 84.97 -5.93% -38.52% 周 现货理论焦化利润（捣固焦） -197 -200 3 日 247家钢厂样本焦化厂库存（万吨） 592.67 580.27 2.14% -14.29% 周 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数 12.13 11.97 1.34% -20.04% 周 盘面05焦化利润（按1.3：1） -221 -121 -100 日 港口库存（万吨） 213.40 209.80 1.72% 29.49% 周 独立焦化企业吨焦平均利润 -22 -173 151 周 全样本库存（万吨） 886.00 875.04 1.25% -10.17% 周 钢厂盈利率（%） 22 24 -2 周 全样本库存/日均铁水产量 7.95 7.91 0.47% -19.02% 周 螺纹钢电炉利润 -166 -264 98 日 螺纹钢高炉利润 -248 -276 28 日 热轧卷板毛利 -191 -227 36 日 冷轧卷板毛利 -169 -173 3 日 05 焦煤周度综述 现货观察 现货 焦炭提涨第四轮带动煤矿涨价与下游冬储采购热情，蒙煤受制于监管区库存较高，价格持稳。但是钢厂利润偏差，焦炭进一步上涨空间不足 中性 本周总结 供应 蒙煤通关车辆持续维持在800车以上，洗煤厂开工率有所提升，部分矿区提前放假，谨防冬季煤矿安全检查扰动 中性 需求 焦炭三轮提涨落地后，开启第四轮提涨，独立焦化产量出现回升，负反馈压力不大，钢厂焦煤可用天数与库存回升，冬储有一定落地，补库需求12月预计将维持 偏多 库存 上游库存向下游转移，总样本库存环比微增，库存/日均铁水微增，当前供需基本平衡，供需层面矛盾不大。 中性 利润 矿山利润依然较好，澳媒进口利润环比转正，对于远月进口预期不利，短期关注焦炭第四轮提涨能否落地，预计焦化利润扩张幅度有限。 偏空 基差 目前2305基差16，估值偏高。 偏空 观点 当前焦煤在明年一季度蒙煤进口存在增量的情况下估值偏高，当前库存逐步向下游转移，冬储逻辑有所落地，如果焦炭第四轮提涨不能顺利落地，可能会导致2301合约的价格预期见顶，那么也同步压制了2305合约的上方空间，如果第四轮提涨成功落地，那么说明焦煤与焦炭的1-5正套还能短暂持有，但是从经验来看，在钢坯利润在-260左右的时候，钢厂会选择经济性停产，当前钢厂对应焦炭提涨空间只有1-2轮，那么在乐观情绪有所衰弱的时候，不建议追涨，逢高做空是盈亏比更高的选择。 策略 逢高做空焦煤2305 风险 煤矿安全检查，蒙煤进口超季节性下滑，钢厂补库强度提升,地产刺激政策加码，焦化厂超预期提涨落地。 06 焦炭周度综述 现货观察 现货 三轮提涨落地，关注第四轮提涨，预计能够落地，但是进一步提涨空间不足 中性 本周总结 供应 独立焦化利润回暖，本周提产明显，钢厂焦化提产一般，第四轮提涨预期偏乐观，短期供应有增量。 偏空 需求 铁水产量微增，钢厂焦炭库存回升，钢厂冬储补库需求逐渐释放，成材冬储也有一定放量，螺纹表需回升，但是短期有传言政策打击投机炒作，投机需求有所降温 中性 库存 冬储带动独立焦化厂去库，总样本库存与样本库存/日均铁水量反弹，焦炭短期供需偏紧格局出现缓解 偏空 利润 现货捣固利润中性偏低，焦化利润-100左右，山西焦煤化产利润450元/吨左右，盘面利润弱于现货利润，焦煤成本依然偏高，焦化利润回暖较难 中性 基差 2305基差62，估值中性偏高 偏空 观点 焦炭目前盘面估值中性。供需基本面来看，钢厂补库期的焦炭供需偏紧，但是焦化产量提升出现了一定增量，焦化利润受到提涨的修复，但是需要关注钢厂利润偏低的情况下冬储补库的动力，以及下周是否第四轮提涨可以落地，周末钢坯价格有所回落，短期市场炒作乐观预期的情绪降温，预计黑色可能出现短期的回调，中长期的逻辑是焦煤供应宽松以及地产弱现实负反馈带来的焦炭2305的做空机会。 策略 逢高做空焦炭2305 风险 煤矿安全检查，蒙煤进口超季节性下滑，钢厂补库强度提升,地产刺激政策加码，焦化厂超预期提涨落地。 07 目录 Contents 01周末要闻与下周关注 02焦煤：关注做空机会 03焦炭：关注做空机会 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 焦煤估值-价差 4000 1200 2900.00 900.00800.00 1000 2700.00 3500 700.00 800 2500.00 600.00 3000 600 2300.00 500.00 400 2500 2100.00 400.00300.00 200 1900.00 2000 0 1700.00 200.00100.00 1500 -200 1500.00 0.00 2022/1/20 2022/3/20 基差（右 2022/5/20 轴） 2022/7/202022/9/202022/11/20 蒙5精煤仓单成本焦煤2301 2022/6/10 2022/8/10 基差（右轴）蒙 2022/10/10 5精煤仓单成本 2022/12/10 焦煤2305 2301基差（元/吨） 焦煤期限结构 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 120102030405060708091011 2022-12-162021-12-16 2305基差（元/吨） 焦煤01-05季节性 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 09 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 20182019202020212022 焦煤估值-价格与利润 焦煤运费（元/吨）澳煤进口利润（元/吨） 270 450400 250 350300 230 210 190 250 200 150 100 170 0 50 45500 45000 44500 44000 43500 双焦：汽车运输：价格：介休→丰南区（日）双焦：汽车运输：价格：介休→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→古冶区（日） 炼焦煤：蒙古产：运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸（日） 主要煤种现货均价（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 43000 42500 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 2022-11-042022-11-112022-11-182022-11-252022-12-022022-12-092022-12-16 2022-12-162022-12-09 焦煤：11家期货公司：市场情绪指数（周）焦煤：38家煤矿企业：市场情绪指数（周）焦煤：16家投资