医药生物行业简评报告：感冒药需求进入快速提升阶段，关注受益标的

感冒药需求进入快速提升阶段，关注受益标的 医药生物|行业简评报告|2022.12.18 评级：看好 王斌 首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 0.2医药生物 沪深300 0 -0.2 -0.4 12-Dec 1-Oct 21-Jul 10-May 27-Feb 17-Dec 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 医药行业2023年投资策略报告：积极布局新周期中的投资主线 医药行业深度报告：2022年医保谈判专题报告：政策细则持续优化，关注潜在受益标的 关注中医药、医疗新基建和自主可控三大主线 核心观点 受疫情影响，近年来感冒药市场规模有所下滑，但头部企业的品牌产品仍具有较高市占率。感冒类用药具有较强的自我诊疗属性，终端消费者对于头部企业品牌产品具有较强的品牌认可度。另一方面，受益于治疗理念的变化，消费者对OTC中药感冒药的接受度逐渐提高。米内网数据显示，近年来我国医院和药店渠道感冒药销售金额均有所下滑，预计主要是受政策管控影响，但头部企业的品种产品仍具有较高市占率。 疫情防控政策优化后，预计感冒类用药需求将大幅提升。我们认为随着疫情防控政策的调整，预计全国各地将陆续迎来疫情高峰期。根据百度搜索指数的数据，近期“发烧”、“咳嗽咳痰”、“布洛芬”、“连花清瘟”和“蒲地蓝”等关键词的搜索指数进入快速提升阶段，显示短期内疫情相关药品，特别是感冒类用药需求有大幅提升。我们认为随着疫情发展，预计未来1个季度内感冒类药品的需求都将保持在较高水平。中长期来看，由于新冠病毒可能会演变为常态化的呼吸道病毒，从新发传染病进入季节性或者地方性传播的传染病序列，因此相关药品需求预计会出现永久性的增加；另一方面退热、止咳类药品在零售终端销售限制的解除也有助于需求恢复。在疫情高峰过后，我们认为感冒类药品需求和市场规模仍将显著高于疫情前水平。 投资建议：由于疫情仍处在快速上升阶段，相关主题仍然是医药行业热点，中长期来看疫情后严肃医疗场景下各类需求恢复有望成为医药板块的投资主线，现阶段应兼顾产业发展逻辑和与疫情防控受益的进行标的选择。相关公司包括：1.目前估值与业绩增速匹配度高，同时有较大潜在业绩弹性，产品线丰富的品牌感冒类药品企业，包括华润三九、济川药业和康缘药业。2.由于需求在短期内大幅增加，预计品牌感冒类药品企业的产能无法满足市场全部需求，部分需求预计会外溢至其他企业，有望增厚相关公司业绩，相关公司包括九典制药(洛索洛芬钠片)、亿帆医药（复方银花解毒颗粒）等。3.其他相关公司包括：以岭药业（连花清瘟颗粒/胶囊）、天士力（穿心莲内酯滴丸等）和达仁堂（清咽滴丸）等。 风险提示：疫情对医疗机构诊疗秩序造成较大冲击，对医药/医疗需求形成较大压制。 1受疫情影响，近年来感冒药市场规模有所下滑，但头部企业品牌产品仍具有较高市占率 在感冒类用药品种中，OTC品种占比较高，因此感冒类用药是零售药店中的重要产品品类。由于感冒类用药具有较强的自我诊疗属性，因此终端消费者对于头部企业品牌产品具有较强的认可度。受益于治疗理念的变化，消费者对OTC中药感冒药的接受度逐渐提高。 米内网数据显示，2021年中国城市实体药店终端和中国网上药店终端感冒中成药合计销售规模超过100亿元，但由于疫情期间部分感冒用药销售受到政策管控，整体销售规模同比下滑10.85%，其中华润三九的感冒灵颗粒、以岭药业的连花清瘟胶囊/颗粒等头部企业品牌产品的市占率处于较高水平。在医院端，2022年上半年中国公立医疗机构终端咳嗽和感冒用药销售额同比下滑11.35%，2020年和2021年市场规模均低于2019年水平，预计主要是受疫情管控政策影响。 图1近年来我国实体药店和网上药店感冒类中成药销售情况图2近年来我国公立医疗机构咳嗽和感冒用药销售情况 资料来源：米内网，首创证券资料来源：米内网，首创证券 图32021年我国城市实体药店终端感冒中成药品牌TOP20 资料来源：米内网，首创证券 2疫情防控政策优化后，预计感冒类用药需求将大幅提升 2022年11月，国务院联防联控机制公布《进一步优化疫情防控的二十条措施》，对密接者判定、高风险区域划分、核酸检测频率等进行调整。2022年12月，国务院联防联控机制公布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，对风险区域划分、核酸检测范围和频率、患者隔离方式等做出进一步调整，并明确提出“保障群众基本购药需求，各地药店要正常运营，不得随意关停。不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、治感冒等非处方药物”。 我们认为随着疫情防控政策的调整，预计全国各地将陆续迎来疫情高峰期。根据百度搜索指数的数据，近期“发烧”、“咳嗽咳痰”、“布洛芬”、“连花清瘟”和“蒲地蓝”等关键词的搜索指数进入快速提升阶段，显示短期内疫情相关药品，特别是感冒类用药需求有大幅提升。我们认为随着疫情发展，预计未来1个季度内感冒类药品的需求都将保持在较高水平。中长期来看，由于新冠病毒可能会演变为常态化的呼吸道病毒，从新发传染病进入季节性或者地方性传播的传染病序列，因此相关药品需求预计会出现永久性的增加；另一方面退热、止咳类药品在零售终端销售限制的解除也有助于需求恢复。在疫情高峰过后，我们认为感冒类药品需求和市场规模仍将显著高于疫情前水平。 图4“发烧”关键词百度搜索指数情况 资料来源：百度，首创证券 图5“咳嗽咳痰”关键词百度搜索指数情况 资料来源：百度，首创证券 图6“布洛芬”关键词百度搜索指数情况 资料来源：百度，首创证券 图7“连花清瘟”关键词百度搜索指数情况 资料来源：百度，首创证券 图8“蒲地蓝”关键词百度搜索指数情况 资料来源：百度，首创证券 短期来看，由于疫情仍处在快速上升阶段，相关主题仍然是医药行业热点，中长期来看疫情后严肃医疗场景下各类需求恢复有望成为医药板块的投资主线，现阶段应兼顾产业发展逻辑和与疫情防控受益的进行标的选择。相关公司包括：1.目前估值与业绩增长匹配度高，有较大潜在业绩弹性，估值水平合理、产品线丰富的品牌感冒类药品企业， 包括华润三九、济川药业和康缘药业。2.由于需求在短期内大幅增加，预计品牌感冒类药品企业的产能无法满足市场全部需求，部分需求预计会外溢至其他企业，有望增厚相关公司业绩，相关公司包括九典制药(洛索洛芬钠片)、亿帆医药(复方银花解毒颗粒等)。3.其他相关公司包括：以岭药业（连花清瘟颗粒/胶囊）、天士力（穿心莲内酯滴丸等）和达仁堂（清咽滴丸）等。 3风险提示 疫情对医疗机构诊疗秩序造成较大冲击，对医药/医疗需求形成较大压制。 分析师简介 王斌，医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经历，对于医药行业多个细分领域有跟踪研究经验。作为团队核心成员，于2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名， 公募榜单第4名；于2020年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第3名，公募榜单第2名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平 看淡行业弱于整体市场表现