医药生物行业03月周报：关注医疗资源下沉与医疗需求恢复的受益标的

本周医药表现强于大盘 本周申万医药生物同比下跌1.57%，表现强于大盘。本周生物制品子行业下跌0.02%；医疗器械子行业下跌0.89%，医药商业子行业下跌1.43%，中药子行业下跌1.6%，医疗服务子行业下跌2.13%；化学制药子行业下跌2.41%。 下周展望：关注医疗资源下沉与医疗需求恢复的受益标的 2023年两会期间与医药相关的提案，包括加强基层卫生医疗建设、促进中医传承创新、加强药械研发、加快新药研发上市、分级诊疗、医疗信息化等。从政策端来看，我们认为在医疗资源扩容下沉的背景下，看好创新药和中药长期成长空间，推荐恒瑞医药、华润三九与康缘药业等。受益于疫后常规诊疗活动恢复，相关诊疗耗材与专科医疗服务需求复苏，持续推荐迈瑞医疗、新产业、迈克生物、爱尔眼科、华厦眼科等。 本周专题：中医门诊等纳入统筹支付后行业有望高速发展 国务院推动门诊共济保障机制实施，同时各省市支持中医门诊或日间诊疗纳入医保统筹支付范围，在从14个省份向全国覆盖中，中医药渗透率有望极大提升，中药行业或将持续高景气发展。我们推荐有望受益的配方颗粒龙头企业中国中药、红日药业与华润三九；独家优势中成药亦有望借助医保政策红利获得快速增长，推荐康缘药业，关注以岭药业、天士力等。 3月月度金股 恒瑞医药（600276）：创新药布局广泛，对于海外销售较好的SGLT-2、PARP、CDK4/6等多个靶点药物，恒瑞均有创新药上市或待上市；集采冲击影响或将见底；相比索拉非尼，卡瑞利珠+阿帕替尼OS延长达到近7个月，有望出海。对应3月10日收盘价，2022-2024年PE分别为57X，49X，44X，维持“买入”评级。 华润三九（000999）：2023年上半年感冒类产品订单持续，四类药销售解禁后，2023下半年有望持续增长；销售备案增加与疫后医院诊疗恢复或将带动配方颗粒业务增长。对应3月10日收盘价，2022-2024年PE分别为23X，19X，17X，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。 1行情回顾与下周投资策略 本周申万医药生物同比下跌1.57%，表现强于大盘。本周生物制品子行业下跌0.02%；医疗器械子行业下跌0.89%，医药商业子行业下跌1.43%，中药子行业下跌1.6%，医疗服务子行业下跌2.13%；化学制药子行业下跌2.41%。 本周医疗服务概念股成都先导（+22.72%，代表本周涨幅，下同）、诺思格（+14.15%）等个股上涨，医疗器械概念股润达医疗（+24.23%）、大博医疗（+12.43%）涨幅居前。本周两会和医药相关的提案，包括加强基层卫生医疗建设、促进中医传承创新、加强药械研发、加快新药研发上市、分级诊疗、医疗信息化等，与此前医疗改革侧重一致；受两会的带动和甲型流感抬头，国企和感冒药相关企业股价表现好。 药品：海外药企在2022年疫情管制放松后，肿瘤新药（BTK、CDK4/6）、慢性病新药(GLP-1,SGLT-2)，或新结构类型（ADC，CAR-T）均取得增长。我们认为，药企收入的增长仍然依靠新药提供的增量，推荐创新药布局丰富的恒瑞医药，建议关注慢病新药在研丰富的信立泰、以及ADC产品多款授权引出的科伦药业、石药集团等。 医疗器械：2023年一季度，国内常规诊疗持续恢复，带动相关诊疗耗材的需求复苏。疫后修复行情，预计仍是一季度器械β，持续推荐迈瑞医疗、新产业，重点推荐目前估值相对处于历史低位的迈克生物。部分已经公布业绩快报的公司，预计一季度有望陆续兑现22年政策利好，包括贴息贷款政策等，推荐联影医疗。测序作为生物医药研发源头，龙头测序厂家有望受益，持续推荐华大智造。 中药：两会期间政府工作报告提出2023年工作重点，要推动优质医疗资源扩容下沉，我们认为中医药持续下沉中，独家优势中成药有望持续放量，推荐康缘药业，建议关注以岭药业、天士力、佐力药业等；中药配方颗粒的市场下沉亦有望加快，推荐中国中药、红日药业、华润三九。 医疗服务&消费：春节后医院终端就医秩序持续恢复，受益于需求复苏的终端公司，推荐爱尔眼科、华厦眼科，建议关注海吉亚、瑞尔集团、美年健康、国际医学。 本周福建省公共资源交易网显示百克生物带疱疫苗定价1369元/剂，以国内累计批签发量计，国内带疱疫苗渗透率不及0.3%，具有较大市场空间，建议关注首家国产供应商百克生物。万泰生物发布员工持股计划，考核未来业绩CAGR 21%，同时二价HPV疫苗今年1-2月份签发批次同比增长超100%，持续放量，重点推荐万泰生物。 2专题：政策持续推动中药创新发展 2023年两会期间，“促进中医药传承与创新”、“骨科与中医药发展”、“疾病与预防”等医药话题热点持续。2016年起，中医药政策不断出台，坚持继承和创新并重，推进产业升级发展，明确发展定位：在治未病中作主导作用、在重大疾病治疗起协同作用、在疾病康复中发挥核心作用。 图表1：2016年至今中医药主要政策汇总 明确中医药特色优势领域 饮食、生活习惯等多种因素促使疾病谱正在发生变化，心血管疾病、癌症、肌肉骨骼疾病、呼吸系统疾病、精神障碍等发病率不断升高，国内心血管疾病与癌症患者的非健康年限总数持续上升。《“十四五”中医药发展规划》中提出持续提升中医药健康服务能力，并明确中医药在预防、治疗与康复中的特色优势领域。 图表2：1990-2019年中国不同类型疾病总负担 图表3：中医药服务特色优势领域 残疾调整生命年为从发病到死亡损失的全部健康寿命年，衡量因各种疾病造成的早死与残疾对于健康寿命年损失 推动中医药诊疗平台与队伍建设 《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划》中提出，到2025年基层中医实现五个“全覆盖”，鼓励公立县级中医院牵头组建医共体，覆盖县域30%以上人口，同时支持中医药人才建设。我们认为在2023-2025年间，通过培养中医药人才与各省市建设医共体，基层中医药的渗透率有望从2021年不足10%提升至2025年的30%。 图表4：“十四五”中医药人才发展主要指标 图表5：非中医类医疗机构中医诊疗渗透率预测 医保统筹基金支持中医药发展 国务院办公厅2021年4月发布关于《建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制》的指导意见，其中指出门诊费用纳入职工医保统筹基金支付范围，且普通门诊统筹覆盖职工医保全体参保人员，政策范围内支付比例从50%起步；各省级人民政府在2021年12月底前出台实施办法，设置3年左右的过渡期，逐步实现改革目标。 国家医保局2021年12月发布《医保支持中医药传承创新发展》，将符合条件中医医药机构纳入医保定点、适宜的中药和中医医疗服务项目纳入医保支付范围。 截至2023年3月12日，全国已有13个省份将中医药纳入医保统筹支付范围中；在门诊共济保障机制政策规定，基本医疗保险费缴纳要求，在职职工个人账户由个人缴纳的计入（参保缴费基数的2%），而单位缴纳部分全部计入统筹基金。我们认为中医门诊或日间诊疗纳入医保统筹支付范围中，将会加速中医药的下沉。 图表6：各省份将中医门诊或日间诊疗纳入医保统筹支付范围 我们认为国家支持在中医门诊或日间诊疗纳入医保统筹支付范围，未来从14个省份逐渐覆盖到全国中，中医药渗透率极大提升，中药行业或将持续高景气发展，推荐有望受益的配方颗粒龙头企业中国中药、红日药业与华润三九；独家优势中成药亦有望借助医保政策红利获得快速增长，推荐康缘药业，建议关注以岭药业、天士力等。 3产业及政策总结 国务院发布机构改革方案的说明，两处涉及国家卫健委 3月7日，国务院发布了机构改革方案的说明。机构调整涉及几大部委，其中，有两处涉及国家卫健委。第一：将中国生物技术发展中心划入国家卫生健康委员会； 第二；将国家卫健委关于老龄化的相关工作划至民政部，“中国老龄协会改由民政部代管”。同时提出精简中央国家机关人员编制，“中央国家机关各部门人员编制统一按照5%的比例进行精减，收回的编制主要用于加强重点领域和重要工作”。 国家医保局发文，释放医保支付方式改革新信号 3月7日，国家医保局发布了《对十三届全国人大五次会议第3298号建议的答复》，其中对新技术、特殊药品、器械、高值耗材等的付费方式做出答复，释放医保支付方式改革新信号。其中指出，针对已在医保经办备案的新技术项目，技术规范明确可暂先按项目付费执行一年后，再根据数据进行测算，修订该病种分组的支付标准。 上海卫健委发布流感用药目录 3月6日，上海卫健委发布了《2023年上海春季流感中医药防治方案（试行）》，在成人治疗方面推荐了六神丸、清肺排毒颗粒、正柴胡饮颗粒、连花清瘟胶囊（颗粒）等中成药 4一级投融资热点跟踪 本周海内外一级投融资均聚焦于新型药物研发、医疗综合服务、医疗器械等方向。 另外，医疗综合服务、医疗器械、生物技术开发等方向也是本周国内投融资热点。 图表7：本周一级投融资事件（海外投融资金额前十，国内投融资金额前十） 截至2023年3月10日SW医药共有142家企业披露2022年业绩快报情况。 图表8：医药上市公司2022年度业绩快报披露情况（按归母净利润增速排序） 5二级医药公司动态更新 5.1重要公司公告 图表9：本周重要公司公告 5.2拟上市公司动态 3月8日，广州绿十字制药股份有限公司在创业板终止。公司是一家综合型制药企业，主要从事高端肠外营养制剂及多品类化学药品的研发、生产及销售。公司集聚全产业链闭环，自身具备完备的生产、研发及销售系统，并拥有全资研发子公司赛烽医药、控股生产子公司辉能药业、全资销售子公司科茂医药。 3月8日，轩竹生物科技股份有限公司在创业板暂缓审议。公司已经形成完整的新药研究开发体系，具有从新药的源头立项、设计发现，临床前药理药效评价，CMC工艺开发及中试放大、临床开发、注册申报，到产业化及商业化的全产业链平台。聚焦肿瘤、消化、NASH等领域致力1.1类创新药开发。是国内极少的同时具备小分子化药、大分子生物药开发及产业化、商业化能力的高新生物医药科技企业。 6一周行情更新 本周申万医药生物同比下跌1.57%，表现强于大盘。本周上证综指下跌2.95%，报3230.08点，中小板下跌3.76%，报7442.76点，创业板下跌2.15%，报2370.36点。医药生物（申万）同比下跌1.57%，报9325.39点，表现强于上证1.39个pp，强于中小板2.2个pp，强于创业板0.58个pp。 图表10：医药生物行业相比其他指数的涨跌幅情况 本周生物制品子行业跌幅较小。本周生物制品子行业下跌0.02%；医疗器械子行业下跌0.89%，医药商业子行业下跌1.43%，中药子行业下跌1.6%，医疗服务子行业下跌2.13%；化学制药子行业下跌2.41%。 图表11：SW医药各子行业周涨跌幅 图表12：SW医药生物行业个股周涨幅前十 图表13：SW医药生物行业个股周跌幅前十 7风险提示 新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。