铜峰电子：与宝明和重庆金美深度合作，复合铜箔再造铜峰#PP复合铜

铜峰电子：与宝明和重庆金美深度合作，复合铜箔再造铜峰 #PP复合铜箔未来将是主流，PET铜箔是过渡方案。 PP膜熔点更低，做出来的复合铜箔安全性更好，而PET膜在电解液中的安全性仍然需要进一步验证，宁德目前仍坚持使用PP膜，重庆金美已经具备量产PP铜箔能力，宝明科技明年一季度量产PP膜，PP膜复合铜箔规模量产有望在23年下半年。 某二线动力电池厂目前pet跑出来效果一般（pet目前使用的场景在消费类电子居多，动力仍有不足），短期就等pp的送样测试。 #pp膜23年下半年有望供不应求。 2022年上半年由于新能源的强劲需求，PP膜供不应求，价格一直上行，下半年以来稍微缓和。复合铜箔目前市场进展超预期，2024年复合铜箔供给有望达到30亿平米。 如果一半采用PP膜，考虑到复合铜箔良率为0.85%和PP膜裁切效率90%，复合铜箔对PP膜需求约1万吨。目前4.5微米的膜，铜峰产量才4000吨，新增两条线的产能也只有4000-5500吨。 目前拉膜设备预定周期大约是36-48个月，也就意味2023年开始下半年开始，PP膜供需将会变得紧张，2024年PP就会紧缺，PP膜将会持续涨价。 #PP膜有望再造铜峰。 铜峰具备拉膜-镀膜-电容器制造一体化全产业链布局。 #股东：早期铁牛集团经营不善，更换铜陵国资委以后，公司更换了管理层，优化业务，聚焦膜和薄膜电容业务，2021年6月宣布了6亿元投资新能源用超薄型薄膜材料项目、新能源汽车用电容器项目。 #PP扩产有望再造铜峰。 公司有6条PP膜生产线和2条PET膜生产线。 其中PP膜三线具备光伏的生产（4微米左右），六线具备新能源车的生产（3微米以下），其他线只能生产厚膜。两条线的产能目前只有4000吨左右。 目前公司膜总体毛利率为37%，新能源膜毛利率总体超过45%，是公司最赚钱的业务。 公司是国内最快扩产薄的PP膜厂商，公司新建的七线和八线设备2023年年初到，2023年年中形成产能，产量约4000-5500吨（取决膜的厚度），【公司PP膜和PET目前已经送样宝明和重庆金美，已经成为两家公司的重要供应商之一】。 考虑到2023年年中复合铜箔将会对PP膜形成巨大需求，叠加光储充及新能源的持续旺盛需求，公司新的PP膜产能营收有望达到4亿元，净利润有望超过1.2亿元（供需决定PP膜会持续高价格）。 #新能源车薄膜电容和特高压用薄膜电容逐步放量。 公司与韩国公司合资的新能源薄膜已经形成销售，目前供货汇川等公司，柔性直流用薄膜电容也完成了送样，有望在2023年形成销售。 #估值：公司2022年利润大约0.9亿元。 2024年，公司传统业务（膜+电容）利润有望到1.3亿，新增膜的利润约为1.2亿，合计2.5亿。考虑到PP膜在后续复合铜箔中的巨大缺口，给40PE，看2024年100亿市值。