股权激励彰显发展信心，光伏+储能业务从0到1，业绩弹性大

公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。本次授予总额为590.40 万份（占股本总额的2.79%），激励对象为包括董事、高管、核心经营技术人才（27 人）在内的32人，授予股票期权的行权价格为15.70元/股，限制性股票的授予价 格为10.47元/股。考核目标为：以2021年为基数，2023、2024、2025年营业收 入增长率不低于280%、350%、450%，净利润增长率不低于40%、100%、150%。 2023-2026年股票期权与限制性股票摊销费用合计为2295.70、1365.36、667.40、 51.12万元。 锯切业务：公司为锯切龙头，海外市场高速增长。公司依托全尺寸生产技术以及国 内外市场协调发展，锯切业务2021年市占率已达国内第一、全球前三。2021年公 司双金属带锯条销量约占国内市场的25%，对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超 过50%，预计公司未来仍具备较大成长空间。同时，随着欧美等国通胀高启以及地 缘冲突导致的能源价格上涨，欧美制造成本大幅上升、产品交付周期延长，海外市 场需求向国内快速转移。在此背景下，公司出口有望维持高速增长，2022年前三季 度海外市场销售增长超过70%。 新能源业务：光伏+储能业务从0到1，业绩弹性大。在光伏、储能行业高速发展 的背景下，光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs作为其关键必选部件，未来有望迎 来高速发展。雅达为全球电源行业领先企业，具备30年行业积淀，曾为艾默生在中 国的主要生产基地，2014-2021年年均营业收入约25亿元，主要产品为充电器、定 制电源、变压器、光伏优化器、光伏逆变器、储能变流器等，目前已与多家世界500 强及业内顶尖企业建立合作关系，包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等头部客 户。2022年1-4月雅达已经扭亏为盈，实现净利润1033.63万元。2022年前三季 度，罗定雅达已实现营业收入9.89亿元，实现净利润2700万元。目前，公司定增 募投新能源项目（光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs）相关产线已开始投产，并陆 续进入量产阶段。未来，公司依托雅达在业内的技术、人才、品牌优势，继续加大 对新能源业务的投入，引进人才，注重研发，提高ODM自主设计能力，优化产品成 本，保障供应链质量，有望获得国内客户新项目的进一步突破。 投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.41、2.52、3.74亿元，同 比增长101.5%、79.4%、48.0%，对应PE为31.6X、17.6X、11.9X。公司为国内 锯切工具龙头，海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏+储能业务从0到1， 有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。 风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务布局不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）