【每周经济观察】11月经济数据回归弱现实，中央经济会议强调提振发展信心

【每周经济观察】 11月经济数据回归弱现实，中央经济会议强调提振发展信心 广州期货研究中心2022年12月16日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：11月经济数据回归弱现实，中央经济会议强调提振发展信心 一周行情回顾及政策点评： 12月12日-12月16日，疫情大面散发，11月经济数据凸显弱现实问题，市场情绪有所降温，权益市场出现不同程度回调，债券市场重回基本面交易， 能化板块受原油提振有所反弹。 疫情跟踪：12月各地放开力度加大，但随着感染高峰到来人员流动转弱。北京恢复弱于广州，而广州在12月第二周人流有所下滑。中央经济工作会议：要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作 扩大内需纲要：坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。消费和制造业是扩大内需的核心。 美联储加息：12月15日，美联储宣布加息50bp，联邦基金利率上调至4.50%，符合市场预期，本次节奏放缓、终点更高、周期拉长。 经济观察：11月经济数据再度回落，11月基建投资当月同比保持高位，消费、出口、房地产开发投资当月同比增速在负增长区间继续下探。 工业生产修复放缓：11月工业生产增加值同比增速较上个月下滑2.8个百分点至2.2%，环比增速-0.31%，低于去年同期水平，制造业PMI在收缩区间继续下探。上游采矿业工业产值增速小幅回升，下游的纺织、金属制品、橡胶塑料、农副产品等工业产值同比增速再次陷入负增长。 固定资产投资受基建支撑：主要支撑项基建投资同比回升，制造业同比增速小幅下滑，但高技术制造业投资保持高增速。 房地产仍在艰难筑底：11月房地产开发投资持续收缩，同比下降20%，降幅较10月扩大3.89个百分点。施工、竣工面积持续同比负增长，整体竣工仍待底部修复。11月商品房销售面积、金额分别同比下降33%、32%。11月以来政策持续加码，政策效果有待观察。 社会零售快速回落至负增长区间：11月社会消费品零售总额同比增速大幅回落，增速下行5.4个百分点至-5.9%，主要受疫情扰动、失业率问题和房地产持续低迷对相关消费品的影响。 出口同比增速跌幅扩大：受外需加速回落及国内疫情影响，11月出口金额同比增速从前值的-0.3%持续下探至-8.7%，成为2020年以来次低点。CPI重回2%以下：11月PPI同比下降1.3%，CPI同比上升1.6%，剪刀差进一步扩大。 货币增速超市场预期，新增社融弱于预期：居民防御性储蓄存款大幅上升带动M2增速提升。新增社融、新增人民币贷款弱于去年同期。居民新增短期及中长期贷款持续下滑。 风险提示： 疫情发展超预期；稳增长政策偏离预期；2 第一部分 一周行情回顾及政策点评 过去一周，疫情大面散发，11月经济数据凸显弱现实问题，市场情绪有所降温，权益市场出现不同程度回调，债券市场重回基本面交易，能化板块受原油提振有所反弹 一周涨跌幅 2.86% 3.06% 中央经济工作会议：12月15日至12月16日，中央经济工作会议提出要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作 疫情防控政策调整：12月14日，国家卫健委发布通知，第二剂次加强针将投入实施，不再公布无症状感染者数据，且取消行程码。 扩大内需纲要发布：12月9日，《扩大内需战略规划纲要 （2022－2035年）》印发，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。 0.27%0.20% 中证1000期货 0.08% 0.01% 上证50期货 -0.43% 中证500期货 沪深300期货 -0.79% MLF净投放：12月15日，央行开展6500亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，利率维持，净投放1500亿。 Wind商品指数 Wind贵金属 Wind能源 Wind有色 Wind化工 Wind农副产品 -0.30% 美联储12月FOMC会议：12月15日，美联储加息50bp，符合市场预期。 -1.58% 10年期国债期货 2年期国债期货 5年期国债期货 -2.29% -2.60% -2.62% 12月13日，北京市文化和旅游局公布恢复旅行社及在线旅游企业经营相关业务，香港取消“黄码”。张文宏表示，本次疫情的高峰可能会在一个月内到来，要整体渡过这次疫情，可能需要3-6个月时间 11月底以来广州回升明显，12月第二周出现回落12月广州拥堵指数回升但第二周回调，北京仍居低位 万人 1,200 地铁客运量:北京地铁客运量:上海地铁客运量:广州地铁客运量:深圳 2.2 拥堵延时指数:北京拥堵延时指数:上海拥堵延时指数:广州拥堵延时指数:深圳 920.3 800 1.8 1.81 581.9 1.61 400 442.3 1.4 1.33 138.9 2022-11-01 2022-11-05 2022-11-09 2022-11-13 2022-11-17 2022-11-21 2022-11-25 2022-11-29 2022-12-03 2022-12-07 2022-12-11 0 1.0 2022-11-01 2022-11-05 2022-11-09 2022-11-13 2022-11-17 2022-11-21 2022-11-25 2022-11-29 2022-12-03 2022-12-07 2022-12-11 1.14 12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，提出要持续提升传统消费、加快培育新型消费，加大投资力度，加快发展创新产业等举措。消费和制造业是扩大内需的核心 背景 最终消费支出占国内生产总值的比重连续11年保 消费持在50%以上。住行消费等传统消费显著增长，消费新业态新模式快速发展。 我国正处于新型工业化、信息化、城镇化、农业 投资现代化快速发展阶段，与发达国家相比，在很多 方面还有较大投资空间，投资需求潜力巨大。 供给 创新能力不能完全适应高质量发展要求，群众个 性化、多样化消费需求难以得到有效满足 举措 持续提升传统消费，更好满足中高端消费品消费需求；提高吃穿等基本消费品质，重申“房住不炒”，促进居住消费健康发展；加快培育新型消费；大力倡导绿色低碳消费 加大制造业投资支持力度；持续推进重点领域补短板投资；系统 布局新型基础设施，全面发展融合基础设施 加快发展新产业新产品，实现科技高水平自立自强；积极促进传统产业改造提升；着力加强标准质量品牌建设；着力提升粮食、能源和战略性矿产资源等领域供应保障能力 市场 全国统一大市场加快建设，商品和要素流通制度提升要素市场化配置水平；加快建立公平统一市场；建设现代流 体系 城乡 发展 环境持续改善，我国生产要素质量和配置水平显著提升，国内市场空间更趋广阔。 城乡区域发展和收入分配差距较大，民生保障存在短板 通体系，优化现代商贸体系，发展现代物流体系 推进以人为核心的新型城镇化；积极推动农村现代化；优化区域 经济布局，打造内需新增长极 从12月加息操作的变化看，一是节奏放缓。二是终点更高。三是周期拉长。绝大部分人认为2023年不仅不会降息还会继续加息 。而对2024年的预测中值由9月的3.9%上调至4.1%，对2025年的预测中值由2.9%提升至3.1% 美联储年内连续7次加息，累计425bp 美国:联邦基金目标利率 8 6 4 2 1990-12 1992-12 1994-12 1996-12 1998-12 2000-12 2002-12 2004-12 2006-12 2008-12 2010-12 2012-12 2014-12 2016-12 2018-12 2020-12 2022-12 0 12月FOMC会议点阵图显示2024年利率中枢继续上行 数据来源：美联储、广州期货研究中心 7 第二部分 11月主要经济数据显著回落 11月经济再度走弱，疫情扰动及地产低迷仍是经济增长的最大拖累 11月疫情再次多地散发，对生产、投资、消费的扰动明显，经济复苏压力增大。消费、出口、房地产开发投资持续收缩且当月同比持续下探，需求不振问题突出 1-11月出口增速、基建投资增速保持高位，消费增速维持低迷，房地产开发投资持续收缩 11月基建投资当月同比保持高位，消费、出口、房地产开发投资当月同比增速在负增长区间继续下探 社会消费品零售总额:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投资:累计同比 %房地产开发投资:累计同比 0 0 11.65 9.10 0 -0.10 出口总值(美元计价):累计同比 60 社会消费品零售总额:当月同比 固定资产投资(不含农户)完成额:第三产业:基础设施建设投资:当月同比 %出口总值(美元计价):当月同比 0 13.91 0 -5.90 -8.70 80房地产开发投资:当月同比 4 4 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2 2020-11 2021-01 2021-03 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -20 -9.80 2022-09 2022-11 -40 -19.89 11月工业生产增加值同比增速较上个月下滑2.8个百分点至2.2%，环比增速-0.31%，低于去年同期水平，制造业PMI在收缩区间继续下探，受到疫情多点爆发对供应链的扰动以及外需回落拖累出口相关行业的影响。发电量及货运情况指向一致 11月工业增加值同比上升2.2%，增速较上月下跌2.8个百分点；制造业PMI在荣枯线以下继续下探 从发电量看，11月当月同比较10月有所回落；货运生产指数自2月以来基本持续同比负增长 %制造业PMI规模以上工业增加值:全部:当月同比(右轴)% 5516 %产量:发电量:当月同比% 40 30 20 10 0.10 -4.10 20中国运输生产指数(CTSI):货运:同比（右轴）50 15 12 8 48.00 4 2.20 0 5010 5 450 -5 0 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -10 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 40-4 -10 -20 分行业看，上游采矿业工业产值增速小幅回升，下游的纺织、金属制品、橡胶塑料、农副产品等工业产值同比增速再次陷入负增长，10月表现一枝独秀的汽车制造业在11月大幅回落，需求疲弱问题突出 上游采矿业增加值同比增速回升；中游制造业和高技术产业增加值增速放缓，电力生产当月同比由正转负 规模以上工业增加值:采矿业:当月同比 规模以上工业增加值:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:当月同比 规模以上工业增加值:制造业:当月同比% %规模以上工业增加值:高技术制造业:当月同比30 20 下游的纺织、金属制品、橡胶塑料、农副产品等工业产值保持同比负增长，汽车制造业工业产值大幅回落 规模以上工业增加值:汽车制造业:当月同比规模以上工业增加值:纺织业:当月同比 规模以上工业增加值:金属制品业:当月同比 规模以上工业增加值:橡胶和塑料制品业:当月同比 0 0 5.90 2.00 2.00 -1.50 20 1 10 4.90 0-0.30 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-