金融四十人论坛2023年我国贸易盈余或将显著收窄

�或�显��著年收我窄国贸易盈余 朱鹤中国金融四十人论坛研究部副主任、中国金融四十人研究院青年研究员 孙子涵中国金融四十人研究院青年研究员 严馨中国金融四十人研究院实习研究助理 朱鹤、孙子涵、严馨（����），“����年我国贸易盈余或显著收窄”，新金融评论工作论文，����年第��期（总��期），中国金融四十人论坛。 发表日期：����.��.��丨更新日期：����.��.�� NFR工作论文 2023年我国贸易盈余或将显著收窄 ◎朱鹤孙子涵严馨 摘要：2023年我国内外需求的边际变化可能较2022年出现逆转，进入“内升外降”阶段。在此背景下，我们预测2023年中国贸易盈余为4784.1亿美 元。其中，货物贸易顺差为6077.1亿美元，比今年减少2796.5亿美元；服务 贸易逆差为1436.9亿美元，比今年增加502.6亿美元。二者共同导致2023年我 国贸易盈余将比2022年减少3299.1亿美元。按照1:6.8的美元兑人民币汇率折 算，约为22433.7亿元，相当于1.9个百分点的名义GDP。 关键词：商品出口商品进口服务贸易差额贸易盈余 2022年，超预期的疫情冲击和陷入困境的房地产市场让我国的国内需求始终保持低迷，总需求不足的矛盾愈发突出。与此同时，强劲的外需支撑了我国的出口部门和制造业投资，在一定程度上弥补了国内的需求缺口。随着疫情防控政策的调整和金融支持房地产政策的密集出台，一直持续制约我国总需求的因素预计会得到显著缓解。而随着发达国家央行不断加息，外需回落是大概率事件。综合来看，2023年我国内需和外需的边际变化较2022年或出现逆转，进入“内升外降”阶段。为更好确定2023年我国贸易盈余的大致 作者朱鹤系中国金融四十人论坛研究部副主任、中国金融四十人研究院青年研究员，孙子涵系中国金融四十人研究院青年研究员，严馨系中国金融四十人研究院实习研究助理。 范围，本文分别从商品出口、商品进口和服务贸易三个方面进行测算。 一、2023年商品出口增速和规模测算 在此前的研究里，我们根据海关总署提供的出口商品详细信息，使用“自下而上”的思路从单类产品量价拆分出发，完成了对整体出口增速的无残差拆分①，给出数量效应和价格效应对我国出口金额增速的贡献。此处我们遵循同样的逻辑，基于全球需求变化，分别从量和价两个角度估计2023年决定我国出口增速的数量和价格效应。 （一）数量效应 数量效应可分解为两个来源，一是外需总体变化，二是中国在全球出口的份额变化。数量关系为： 出口数量增速=全球出口量增速+份额增速+全球出口增速*份额增速 外需方面，根据WTO的最新预测，2023年全球商品贸易量（tradevolume）的同比增速为1.0%，远低于年中预测的3.4%Ⓒ。同时，近一个季度中国、韩国、越南等新兴经济体的出口数据均出现了大幅回落，表明全球需求在加速下滑。这或许意味着WTO对2023年贸易表现的判断仍然偏乐观。因此，我们预计2023年全球商品贸易量应该保持在与今年持平或略低于今年的水平，对应的同比增速为-0.5%。 份额方面，根据荷兰经济政策分析局（CPB）的数据，疫情之前中国出口占全球出口数量的实际份额稳步上升，到2019年末我国出口实际份额达到12.0%。疫情初期我国率先恢复生产，凭借供应链优势实现出口份额大幅提升，出口实际份额一度跃升至14.0%以上。但随着海外生产秩序逐渐恢复、全球供应紧张问题得到有效缓解，我国出口替代效应有所减弱，出口 ①《出口的真相——对出口增速的一个量价拆解》,http://www.cf40.org.cn/news_detail/12126.html Ⓒ“TradeGrowthtoSlowSharplyin2023asGlobalEconomyFacesStrongHeadwinds”,WorldTradeOrganization 实际份额相应下降。但考虑到部分商品的技术、成本优势依然存在，例如化学制品、交运设备和部分中间品，我国制造业产品的出口竞争力仍然高于疫情前的水平。 16% 14% 12% 1O% 8% 2O1S–O3 2O1S–O9 2O16–O3 2O16–O9 2O17–O3 2O17–O9 2O18–O3 2O18–O9 2O19–O3 2O19–O9 2O2O–O3 2O2O–O9 2O21–O3 2O21–O9 2O22–O3 2O22–O9 6% 图12015年至今中国出口占全球出口的实际份额 数据来源：CPB、经作者自行测算。 基于上述事实，我们认为2023年我国出口实际份额将下降至2019年至今的平均水平12.7%。这一水平低于疫情以来的平均水平，反映出全球生产秩序缓解给我国带来的影响，同时又高于疫情之前五年的平均水平，反映当前我国的技术提升和成本优势。结合公式可知，2023年中国出口数量增速为-7.6%。 （二）价格效应 我们将出口商品分为两类，一类是原材料和中间品，这类商品的出口价格与国际上相应大宗商品的价格变化更相关。另一类是资本品和消费品，这类商品的出口价格与国内PPI和CPI的变化更相关。接下来，我们分四步对上述商品的出口价格进行预测。 第一步，对样本出口商品按国民经济行业分类①Ⓒ。其中，石油煤炭及其 ①周申.贸易自由化对中国工业劳动需求弹性影响的经验研究[J].世界经济,2006(02):31-40+95. Ⓒ该样本由5934类商品组成，约占我国出口金额的85%。 他燃料加工业、黑色金属冶炼及压延加工业和有色金属冶炼及压延加工业主要对应石油、钢铁、铜、铝等能源和基本原料，其出口价格对国际大宗商品价格波动十分敏感，应更多地参考国际价格指数。而其他行业则主要参考国内PPI和CPI增速。 第二步，使用2020年以来各行业的出口价格增速和对应的价格指数做回归，得到回归系数。 第三步，参考国际组织预测或历史均值假设各行业明年的价格水平，再根据回归系数预测对应行业的出口价格增速。对于能源和大宗商品的国际价格指数，我们主要参考国际组织预测，使用敏感性分析法假设明年的价格水平。例如，我们综合了基金组织和美国能源信息署对原油价格的预测，估算出明年我国石油产品出口价格增速约为4.0%。而对于国内PPI和CPI增速，我们结合历史均值并结合当前趋势做外推。 第四步，结合各行业出口份额，计算总体价格增速。我们预测2023年中国出口价格增速约为2.1%。 （三）预测结果 根据上述测算结果，结合公式：出口金额增速=出口数量增速+出口价格增速+出口数量增速*出口价格增速，我们预测2023年中国出口增速约为-5.6%。考虑到当前外需仍在持续收缩，12月的当月出口金额同比增速与11月持平（-8.7%），则2022年我国货物出口金额约为35984.3亿美元。再根据出口增速预测可知2023年的货物出口金额约为33930.6亿美元。 二、2023年商品进口增速和规模测算 按照贸易方式不同，进口贸易可分为一般贸易、加工贸易、保税物流等多种方式，其中，一般贸易约占进口金额的63.1%，加工贸易约占17.5%，是货物进口的主要方式。但这两种贸易方式之间存在明显区别：一般贸易指境 表12023年中国出口价格增速预测 D 2023Dë 11* 0.3% –13.8% ⒸP 11* 1.8% 2.7% P 11* 0.2% 0.7% $Ⓒ 11* 0.0% 0.S% 11* 6.3% 1.7% 11* 2.4% –1.2% AAⒸP 11* 3.9% –0.7% ƒ$Ⓒ 11* 0.6% –0.7% ]R 11* 2.1% 0.0% ¾¾Ⓒ 11* 0.9% –2.8% P÷ 11* 0.2% –1.3% @PⒸ 11* 4.3% 1.1% §Š 1.6% 0.S% Ⓒ 11* 7.1% 3.9% “ 11* 0.4% 0.2% ‰ 11* 1.4% –S.7% PⒸ 11* 4.7% 13.0% ½Ⓒ 11* 2.6% –1.6% ½¾ ƒ 2.2% 12.S% $½¾ LM& 1.1% 11.6% LM&g ½Ⓒ 11* 6.1% –4.0% 11* S.3% 7.6% Ç 11* 4.8% 7.7% $ $1* 4.0% 7.9% ‰P $1* 0.9% 1.4% ½$ 11* 11.S% –1.9% PÇ 11* 18.9% 2.4% $Q 11* 3.1% 8.S% 11* 0.S% 0.2% D 2.1% 数据来源：海关总署、Wind、经作者自行测算。 内企业的单边进口，主要受内需驱动，与国内经济景气程度高度相关；而加工贸易具有“两头在外”的特征，即加工贸易进口的物料以出口为最终目的。因此，不同贸易方式的驱动因素各异，应具体分析分别测算不同贸易方式下的进口金额。 （一）一般贸易进口增速测算 海关数据显示，农产品、纺织纱线织物及制品、石油、煤炭及其他燃料加工业、机电产品等主要商品的一般贸易进口额约占一般贸易进口总额的80%以上，且各类商品的一般贸易进口额同比增速、一般贸易进口总额同比增速均与现价GDP同比增速具有强相关性。上述商品的一般贸易进口额占一般贸易总金额的比重也相对稳定。因此，我们使用两种方法预测一般贸易进口金额增速进行。 第一种方法是主要进口商品加总法。我们依次使用GDP名义增速对各类商品的一般贸易进口增速进行回归，得到回归方程，再结合回归系数预测明年各类商品的一般贸易进口金额，最后按进口主要商品加总计算一般贸易进口金额和同比增速。其中，我们假设2023年我国经济增长将恢复到2018-2019年的平均水平，GDP实际增速达到5%左右，GDP缩减指数约为 2%，那么明年的GDP名义增速将达到7%的水平。 以机电产品为例，该产品的一般贸易进口额占一般贸易进口总额的比重约为25%，若假设明年的GDP现价增速为7%，我们预测明年机电产品的一般贸易进口额约为2781.4亿美元。同样地，我们也预测了其他商品的一般贸易 进口额。通过主要商品一般贸易进口额加总法，我们预测2023年一般贸易进口增速为2.5%。 第二种方法是整体法。我们直接用GDP名义增速解释一般贸易进口总额的同比增速。若假设明年的GDP现价增速为7%，我们预测2023年一般贸易进口金额同比增速为1.4%。两种方法算得的一般贸易进口增速比较接近。整体法之所以会略低于加总法，主要因为部分对国内需求敏感度更高的进口品的占比也会更大。 （二）加工贸易进口测算 海关数据显示，农产品、纺织纱线织物及制品、原油和成品油、机电产品等主要商品的加工贸易进口额占加工贸易进口总额的80%以上，且与对应商品的加工贸易出口额具有较强的相关性。同时，上述商品的加工贸易出口额占出口总额的比重也相对稳定。因此，我们可以用相关商品的加工贸易出口额预测加工贸易进口额。 以机电产品为例，该产品的加工贸易出口额占出口总额的比重约为19.7%，结合第一部分预测的2023年出口金额，若假设机电产品加工贸易出口额的比重仍为19.7%，那么2023年该产品的加工贸易出口额约为6962.9亿美元，再根据同种商品加工贸易出口额与加工贸易进口额之间的 回归方程，能够预测2023年机电产品的加工贸易进口额为3527.1亿美元。同样地，我们也预测了其他商品的加工贸易进口额。通过主要商品加工贸易进口额加总法，我们预测2023年加工贸易进口增速为1.8%。我们还使用加工贸易出口总金额预测加工贸易进口总金额，两种方法算得的加工贸易进口增速也比较接近。 （三）其他贸易进口测算 考虑到边境小额贸易、保税物流等其他贸易方式占进口总额的比重较小，且种类繁杂，我们加总后再考察其整体增速与GDP现价增速之间的关系。根据回归方程，若假设明年的GDP现价增速为7%，我们预测2023年其他贸易进口增速为4.4%。 （四）预测结果 综合上述不同贸易方式的增速和权重，我们预测2023年中国进口增速为 2.7%。结合当前的宏观形势，我们认为2022年12月的进口增速很难显著改 善，因此假定12月的进口增速与