油脂周报：油脂大量到港 需求无力改善

油脂大量到港需求无力改善 主要观点 本周油脂盘面预计震荡下行。 核心逻辑 1、大豆到港改善，工厂开机率预计提升，压榨量大幅上涨，预计豆油库存将开始累积。 2、目前棕榈油保持累库趋势，库存处在5年同期高位。总体三大油脂库存总量依然偏高，叠加后续大豆供应的改善预期 农以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平依然宽松。 产3、南美大豆主产区巴西阿根廷天气整体偏干旱，播种进度偏慢，但全球减产概率较低。 品 操作建议 组 做空油脂 重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂周报 2022年12月19日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 预计短期油脂期货价格下行压力大，策略推荐逢高做空。 二、每周要闻 1、印尼棕榈油出口参考价定为871.9美元，税收提升；印尼国内散油价格升至14100印尼盾，略超出14000的限价，但预计印尼政府不会出台过分激进的限价措施；印尼B35基本落地，棕榈油需求增量基本符合预期。 2、据市场消息透露，印尼Gakpi数据显示10月印尼棕榈油产量约500万吨，同比增幅近 13%，环比基本持平，产量的同比增幅接近今年一季度水平。 3、印尼1-10月累计国内消费约1660万吨棕榈油，较去年同期增约140万吨，增幅近 9%;其中的最大增幅来自印尼的生物柴油消费，预计1-10月累计生柴消费约713万吨，较去年增130万吨，增幅接近23%。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7832元/吨，周涨幅为368元/吨，现货全国均价 为7742元/吨，周涨幅为65元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为-90元/吨，周涨幅为-50元/吨。豆油主力合约期价收至8536元/吨，周涨幅为-426元/吨，现货全国均价为9485元/吨，周涨幅为-127元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为949元/吨，周涨幅为299元/吨。油脂市场上周高位震荡，现货价格基本企稳，基差都有所回落，但豆油基差和历年相比仍然处于高位，棕榈油基差回落到正常水平。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 2019202020212022201720182019202020212022 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 20192020202120222019202020212022 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 20192020202120222019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1680743吨，全球棕榈油上月产量77百万吨。目前棕榈油进入季节性减产期，产量逐渐开始下滑。主要原因是在拉尼娜影响下，雨季期间的暴雨和洪水给棕榈油生产带来了不利影响。 从国内看，棕榈油上月进口量303万吨，当周到港量201851吨，周涨幅为80302。进 口大豆到港量2396736吨，周涨幅为1250588吨。进口大豆压榨量为768万吨，开机率为 48%。近期国内大量到港，可以看到港口库存不断攀升，棕榈油重点地区商业库存已接近百万吨水准，这会使得国内棕榈油压力较大。豆油方面，9-10月份集中采购的大豆相继到港，12月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计140船，共计约910万吨。此外，因为近期大豆压榨利润回升，国内买船积极，据Mysteel农产品团队对2023年1月及2月的进口大豆数量初步统计，其中1月进口大豆到港量预计750万吨，2月进口大豆到港量预计530万吨。 。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019202020212022 2019202020212022 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 2019202020212022 350,000 2019202020212022 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 100 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 50,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 20192020202120222019202020212022 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.77万吨，周涨幅为-2.76万吨，棕榈油库存为85.75万吨，周涨幅为9.06万吨。目前棕榈油保持累库的趋势，库存处在同期较高的位置。豆油库存保持下降，维持在历史同期最低位。总体三大油脂库存总量依然偏高，油脂总库存近几周持续上涨,叠加后续大豆供应的改善预期以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平依然宽 松。 棕榈油库存方面，我国因棕榈油由于买船较多，本月的大量到港，国内港口棕榈油库存刷新历史高点，库存已处于5年同期最高水平，并且棕榈油处于季节性消费淡季，目前库存压力很大。在随着棕榈油进口步伐的放缓，国内港口库存将进入消化阶段。但库存压力增大的同时下游需求仍偏弱，随着进口到港量的下降，库存的下降速度有待观察。豆油库存方面，由于大豆到港延迟，目前库存低于5年均值，随着大豆和油菜籽陆续到港，供应端紧张将大幅缓解。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1892点，周涨幅为416点。近期防疫政策基本完全放开，因此很多预期认为放开后经济转好，但是观察目前现状可以发现，许多餐饮业都迎来了历史营业期的客流冰点。但长期来看话，也许放开后3个月后，这种现象就会逐渐好转，年后油脂需求可能迎来反弹。短期来看，油脂消费压力较大，但拉长来看，油脂消费或将逐步提升。 图17：wind行业指数：餐馆 201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 综合来看，目前油脂处于供强需弱格局，基本面来看整体偏空，预计近期盘面下行为主，策略上推荐逢高做空。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87