豆粕周报：“大量到港”久未出现，关注到港数量变化情况

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 “大量到港”久未出现，关注到港数量变化情况 报告日期：2024年4月14日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港201.5万吨，累计到港1735.5万吨，同比变化-7.77%。美豆产区无干旱地区占比54%，中度干旱地区占比22%，重度及以上干旱地区占比8%。巴西大豆本周收割进度达到22%，较上周增加5.4%。沿海油厂开工率为57.82%，较上周变动4.49%。国内油厂本周产量为130.1683万吨，累计产量为1625.72万吨，同比变化-3.79%。需求 端：本周国内大豆盘面压榨利润为218.49元/吨，较上周变动1.19元/吨。现货压榨利润为-275.6元/吨，较上周变动-122.9元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为496.87万头，较上月变动1.09万头，商品猪存栏为3462.37万头， 较上月变动30.99万头，油厂五日移动平均提货量为156170吨，较上周变动-275.6吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为26.9万吨，较上周变动-0.08万吨，豆粕饲料企业库存为7.03万吨，较上周变动-0.68万吨。仓单数量为9563张，较上周变动-24129张。巴西豆粕库存最新一期数据为1449840 吨，环比变化-15.3%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为717563吨，环比变 化-1.25%，美国豆粕库存最新一期数据为278195短吨，环比变化-9.56%。国际方面，巴西收割尾声产量基本确定，巴西大豆贴水上涨，主要原因还是农户的惜售，虽然今年减产同时巴西国内需求不错，但是绝对量仍然较大，并且近期雷亚尔汇率也在呈现走弱的状况，因此预计对后续的出口影响不会太大。阿根廷降雨有所好转，看不到明显的减产影响。国内方面，目前没有看到市场上普遍预期的“大量到港”，本月累计已到港265万吨。如果达到 4月份到港量750万吨/800万吨，那么4月余下期间日均需要达到到港数 量，日均27万吨能达到750万吨，日均29.7万吨达到800万吨。美豆压榨利润偏弱，且出口数量大幅低于往年。国内本周开机率有所提高，现货压榨利润继续下滑，目前豆粕基差价格持续走弱，市场情绪低迷，下游采购意愿较差，上游仍看好下半年大豆价格，并且目前供需偏紧情况尚未太过改善；但是下游看法与上游相反，对于未来几个月内豆粕价格再次下跌有预期。2月末能繁母猪存栏4,042万头，月度环比下降0.6%,同比下降6.9%。与23 年相比，今年1至2月全国工业饲料产量4,437万吨，同比下降3.6%，从已有的数据上看能繁母猪和饲料生产在今年前两个月都是下降趋势，需求偏弱格局尚未改变。本周大豆港口库存由于到港量的较大下降出现小幅下降4 万吨至757万吨。豆粕企业库存和下游饲料企业库存双降，市场保持观望情绪，采购并不积极，以消耗现有库存为主，未来补库或推动豆粕价格上涨。 策略建议：目前市场驱动较弱，宏观影响偏强，未来关注四月下旬的到港数量。单边方面，建议观望。套利方面，0901合约正套可长期持有，高抛低吸。期权方面，如果下周四左右盘面仍保持窄幅区间震荡，建议买M2409-C-3300&买M2409-P-3300或买M2409-C-3350&买M2409-P-3350。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕05基差（广东）4 图11：豆粕59月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3231，相较于上周变动-20，幅度0.62%。持仓方面59合开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略减。05基差当前为-229，较上周变动-80。月差当前为-94，较上周变动-12。美湾大豆升水53美分/蒲式耳，较上周变动-5美分/蒲式耳，巴西大豆升水-19美分/蒲式耳,较上周变动-5美分/蒲式耳。本周美湾大豆至中国到岸完税价为5282.28元/吨。较上周变动73.77元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为3891.25 元/吨。较上周变动58.42元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为3872.84元/吨,较上周变动61.36元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-0 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600成交量收盘价 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2,500,000M2405.DCEM2409.DCE 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 02-0202-1603-0103-1503-2904- 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 2020 2021 2022 2023 2024 150 50 -50 -150 -250 图9：豆粕期限结构图10：豆粕05基差（广东） 3,450 2024-04-122024-04-03 3,350 3,250 3,280 3,2313,248 3,3233,3253,3083,3283,300 3,2993,2933,2743,293 3,255 3,218 3,150 3,050 3,2003,2113,217 3,176 2,950 2,850 2,750 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-16 图11：豆粕59月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 220 2020 2021 2022 2023 2024 170 120 70 20 -30 -80 -130 -180 01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-16 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港201.5万吨，累计到港1735.5万吨，同比变化-7.77%。美豆产区无干旱地区占比54%，中度干旱地区占比22%，重度及以上干旱地区占比8%。巴西大豆本周收割进度达到22%，较上周增加5.4%。沿海油厂开工率为57.82%，较上周变动4.49%。国内油厂本周产量为130.1683万吨，累计产量为1625.72万吨，同比变化-3.79%。目前没有看到市场上普遍预期的“大量到港”，本月累计已到港265万吨。如果达到4月份到港量750 万吨/800万吨，那么4月余下期间日均需要达到到港数量，日均27万吨能达到750万吨，日均29.7万吨达到 800万吨。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,000