钢矿投资策略周报：强预期造成超涨 需要回调整理

强预期造成超涨需要回调整理 观点策略 螺纹05震荡，运行区间[3600，3900] 热卷05震荡，运行区间[3650，3950] 铁矿01震荡，运行区间[750，800] 逻辑驱动 1、强预期导致超涨，现实兑现需要时间； 黑2、国内疫情防控政策向宽松转折，地产政策初步起效； 色3、钢厂近期将大量减产。 建后期关注点 材 组1、疫情是否在春运前能有效抑制；2、12月拿地是否有较强改观；3、 “第三支箭”是否能快速落地以提振市场信心。 风险提示 1、美元加息影响力扩大化；2、钢厂减产不及预期；3、地产金融政策刺激力度不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2022年12月4日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、2日，关于恒大集团董事会主席许家印的传闻引发高度关注。据恒大集团官网2日晚消息，12月2日晚7时，恒大集团召开保交楼工作专题会议，许家印在会上重点总结了今年 以来的复工复产保交楼情况，并要求确保完成全年保交楼任务。许家印表示：“今年1至11月，恒大集团实现交楼25.6万套，2022年全年要力争完成30万套的交楼，12月份必须保质保量完成交楼4.4万套。这个月还剩29天，时间紧、任务重，恒大全体员工要坚定不移地履行我们的主体责任，永不放弃地努力拼搏，确保完成全年交楼任务。” 2、为落实11月22日国务院常务会议部署和国务院领导同志重要指示，根据何立峰主任指示要求，11月30日下午，国家发展改革委召开基金支持重大项目建设等和稳经济政策措施督导“回头看”视频工作会，部署进一步落实好基金和稳经济系列政策措施。会议指出，四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势，高效统筹疫情防控和经济社会发展，加力落实稳经济各项举措、积极释放政策效能。协调机制要继续高效运转，加快推进项目建设和资金支付进度，争取形成更多实物工作量，充分发挥政策性开发性金融工具的政策效应；同时，加强基金项目监督管理，确保各项工作经得起历史检验。会议强调，各有关地方要紧紧抓住今年最后一个月的时间，继续落实好稳经济一揽子政策和接续政策，促进房地产健康平稳发展，做好稳就业相关工作，努力为巩固经济恢复发展基础，推动四季度经济回稳向上做出积极贡献。 3、截至12月1日，Mysteel统计247家钢厂样本11月铁水产量总量环比上月下降621 万吨至6745万吨，日均铁水产量环比下降12.8万吨/天至224.8万吨/天，降幅5.4%。具体到区域来看，本月产量减量主要在华北地区，主要是由于限产和利润亏损影响；东北、华东、华南、华中和西北地区在利润亏损驱动下，减产陆续增加。12月有14座高炉计划复产，涉 及产能约4.6万吨/天；有17座高炉计划停检修，涉及产能约7.0万吨/天。若按照目前统计 到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量223万吨/天。若亏损一直持续，减产也会一直持续，参考今年7-8月钢厂因为亏损而减产的周期，247家钢厂高炉开工率降到了71.6%，日均产量降到213.6万吨/天，钢厂减产至少有30座高炉、9万吨/天的空间。全年累计同比2021年下降363万吨，降幅0.36%。 4、11月，部分核心城市土拍热度回升。据统计，北京四批次超80%地块溢价成交、半数地块地价触顶；深圳四批次超60%地块溢价成交，半数地块地价触顶；杭州四批次半数地块溢价成交，超30%地块地价触顶。不过，其他城市绝大部分地块仍是底价成交。诸葛找房数据研究中心认为，11月以来，针对房地产的支持政策更为频繁且力度空前。“金融16条”从供需两端全方位发力，支持房企融资的第二支箭和第三支箭相继落地，央行宣布年内第二次降准等，房企融资环境进一步改善，促进房企投资面恢复，这又传导至土地市场，带动房企拿地积极性提升。 5、为了缓解地方财政收支矛盾，扩大有效投资稳增长，今年地方政府债券发行规模创历史新高。根据地方政府债券公开发行数据，今年前11个月全国地方政府债券（下称"地方债"） 约72761亿元，比去年同期增加千亿，创同期历史新高。其中，新增债券发行规模约4.75万亿元，同比增长11.5%；再融资债券2.53万亿元，同比下降13.4%。今年前11个月，全国地方政府发行的新增专项债券规模约40286万亿元。由于经济下行压力加大，今年国务院在3.65 万亿元新增专项债额度外，还允许地方动用5000多亿元存量专项债额度。目前新增专项债主要投向交通、市政和产业园等重大基础设施建设项目，对稳投资稳增长起到重要作用。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3700.0 3710.0 3700.0 3700.0 3720.0 3708 3698 10 0.27% 上海螺纹 3790.0 3810.0 3770.0 3770.0 3790.0 3785 3783 3 0.07% 广州螺纹 4120.0 4130.0 4130.0 4130.0 4150.0 4135 4105 30 0.73% 北京热卷 3900.0 3920.0 3920.0 3930.0 3960.0 3933 3890 43 1.09% 上海热卷 3880.0 3910.0 3900.0 3910.0 3940.0 3915 3848 68 1.75% 广州热卷 3940.0 3970.0 3950.0 3960.0 3980.0 3965 3895 70 1.80% 唐山普方坯 3560.0 3580.0 3580.0 3550.0 3550.0 3565 3530 35 0.99% 钢联62%铁矿日照 748.0 763.0 762.0 762.0 780.0 767 733 34 4.60% 普氏指数（美元） 98.9 101.3 101.2 103.1 #N/A 101 96 6 5.84% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷进入累库存阶段，但多家钢厂被倒逼进入检修后，市场上成材宽松的局面将有所改善；成本端：钢材整体利润被铁矿石蚕食。铁矿石到港及疏港高位维持，但钢厂补库不及预期，整体供给盈余仍然较大；焦炭利润表现不佳，钢厂减产后有降价可能；需求端：基建、地产项目因天气转冷施工率会进一步下滑，冬季无强烈赶工需求，拿地及项目备案的提升主要利多节后；制造业来看，汽车、家电消费有所回落，目前库存较高，等待春节前消费去库存；出口水平保持，热销产品从基础工业材转向成熟工业品。 我们认为：国家防疫政策的进一步改进主要利好生产端，对消费经济的兑现会延后。分项来看：进一步加强力度的房地产支持政策（主要是针对企业资金补充）将改善当下乃至春节后的冷淡格局；制造业当前刺激力度不够。因此卷螺差可能近期有较大幅度收缩。期现结构来说，成材于炉料基差同时收窄并向贴水移动，但持续时间不会太长，可能在两周内有重新走扩的机会；资金动向来看，市场需要消化多单兑现利润，短期可能有回调但偏强态势不变。 铁矿：现货成交有所首夺，基差收缩让期货价格上方有压力，钢厂预计产量大幅收缩，库销比无明显变化，对铁矿现货价格不利。进口方面：本周主流矿澳巴发运高位维持，到港量仍维持较高；非主流矿发运抬升；疏港量因成交疲软略有回落，整体来看预计港口库存稳中小增为主，供给盈余仍然较大。PB粉-金布巴粉价差中低位、卡粉—PB粉价差略有回升，品种结构基本无矛盾。 我们认为：目前供给维持宽松，现货品种间竞争较强，可替代性也较强，钢厂年前开启减产，补库预期落空，库销比预计最多提升至32左右。成材贸易商和矿石贸易商抄底冬储意愿不强，因此铁矿石价格相对其他品种更有下跌风险。策略上来说，铁矿石挤占成材利润过高，空矿多材可以关注。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 1801 1901 2001 -300 -5002101 2201 2301 1- 1-163-175 -167-159- 1311-121-1 -200 700 200 180119012001 16 3-165-167-169-1611-161-1 210122012301 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 1801 2101 1901 2201 2001 2301 600 600 400 400 200 0 -200 200 0 1-16 2-16 3-16 4-16 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 -200 1801-051901-052001-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 2101-052201-052301-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1801-51901-52001-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2101-52201-052301-05 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -75 1801-5 2101-5 1901-5 2201-5 2001-5 2301-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 600 400 200 0 -200 -400 -600 180119012001 210122012301 9 8 7 6 5 4 1-16 1830-1165-1671-196019-1611-1260011-16 1-163-165-167-169-1611-161-1 210122012301 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55201820192020 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 20212022 0201720182019 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 202020212022 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420360 370340 320320 270300 220201720182019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202020212022 280 201720182019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2400.00 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 2022 2019 2021 2018 2020 2017 800.00 60 50 40 30201720182019 1/13/15/17/19/111/1 202020212022 图15：螺纹表观消费图16：热卷表观消费 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 360.00 320.00 280.00 240.00 0.00 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-11-12- 200.00 1-12-13