软商品周报：双节提振需求，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品周报2022-12-18 双节提振需求，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周继USDA供需报告下调全球棉花需求后，美棉周度签约销售数据欠佳，加之美联储议息会议中偏鹰派的表态，市场对经济预期并不乐观，美棉未能�现反弹。国内方面，短期内下游纺织厂节前补库一定程度上提振了需求，加之国内经济预期的向好，导致市场对消费的恢复充满信心，本周棉价进一步上涨。但长期来看仍需关注供应端的情况和盘面的套保压力，以及乐观的消费预期下的纺织厂订单的落实情况。整体来看，预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期汇率有明显下滑，目前已降到7.0以下，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周上游浆厂排产稳定，下游对后市信心略弱，采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 棉花市场分析3 纸浆市场分析3 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2305合约14145元/吨，环比上涨300元，涨幅2.17%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格14736元/吨，环比上涨145元，现货基差 CF05+591，环比下跌155；全国棉花现货加权均价14989元/吨，环比上38元，现货基差CF05+844，环比下跌262。 ■棉花供需 据国家棉花市场监测系统对14省区46县市900户农户调查数据显示，截至2022年 12月15日，全国新棉采摘进度为99.9%，同比持平，较过去四年均值提高0.2个百分点，其中新疆采摘基本结束；全国交售率为96.5%，同比下降1.5个百分点，较过去四年均值提高0.3个百分点，其中新疆交售率为99.7%。另据对60家大中型棉花加工企 业的调查，截至12月15日，全国加工率为62.0%，同比下降18.5个百分点，较过去四年均值下降20.3个百分点，其中新疆加工61.7%；全国销售率为12.9%，同比下降 0.5个百分点，较过去四年均值下降10.1个百分点。按照国内棉花预计产量613.8万吨 （国家棉花市场监测系统2022年11月份预测）测算，截至12月15日，全国累计交 售籽棉折皮棉592.3万吨，同比增加24.1万吨，较过去四年均值增加24.8万吨，其中 新疆交售561.6万吨；累计加工皮棉367.3万吨，同比减少90.2万吨，较过去四年均 值减少99.6万吨，其中新疆加工346.6万吨；累计销售皮棉75.6万吨，同比减少0.3 万吨，较过去四年均值减少55.3万吨。 ■后市展望 国际方面，本周继USDA供需报告下调全球棉花需求后，美棉周度签约销售数据欠佳，加之美联储议息会议中偏鹰派的表态，市场对经济预期并不乐观，美棉未能�现反弹。国内方面，短期内下游纺织厂节前补库一定程度上提振了需求，加之国内经济预期的向好，导致市场对消费的恢复充满信心，本周棉价进一步上涨。但长期来看仍需关注供应端的情况和盘面的套保压力，以及乐观的消费预期下的纺织厂订单的落实情况。整体来看，预计郑棉短期�现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，本周纸浆主力合约更改为2305合约。收盘纸浆2305合约6564元/吨，环 比下降354元，跌幅5.12%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格7290元/吨， 环比下降2元，现货基差SP2305+726，环比上调352元；山东地区“月亮/马牌”针叶 浆现货价格7295元/吨，环比下跌10元，现货基差SP2305+731，环比下跌344元。 纸浆供需 本周国产阔叶浆行业开工负荷率较上周基本持平，多数浆厂排产稳定；国产化机浆行业开工负荷率基本持平，个别企业短暂检修近日复产，因此对行业开工负荷率变化影响有限。非木浆供应相对充足，竹浆方面，个别企业从生产竹桉混浆恢复至纯竹浆生产，竹浆开工负荷率继续提升；甘蔗浆企业部分转产桉木浆，本周开工负荷率续降。本周铜版纸开工负荷率较上周持平；本周双胶纸开工负荷率较上周持平；本周白卡纸开工负荷率较上周下滑1.27个百分点；本周生活用纸开工负荷率较上周提升0.43个百分点。据卓创资讯数据监测统计，12月第2周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅增加1.1%，总体库存量维持窄幅整理态势。 ■后市展望 近期汇率有明显下滑，目前已降到7.0以下，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。本周上游浆厂排产稳定，下游对后市信心略弱，采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 13000 12500 2000 11500 01000 500 00 -500 0 -1000 0-1500 -2000 0121416181101121141161181201221241 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456789101112 1200 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1000 800 600 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/