后5G时代的破局之路

朝闻国盛 后5G时代的破局之路 今日概览 重磅研报 作者 分析师林志朋 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月20日 【固定收益】城投定位——从业务历史沿革的角度-20221219 【固定收益】2023年的货币与财政政策将如何？-20221219 【通信】后5G时代的破局之路——2023年度策略-20221219 【海外】腾讯控股（00700.HK）-生态持续迭代，金子终将闪耀-20221219 研究视点 【基础化工】看好估值安全的成长标的，关注氟化工板块-20221219 【电力设备】硅料下行有望带动需求提升，看好国内电车下沉市场机会 -20221219 【有色金属】宏观趋松、稳增长发力，贵金属&铜铝板块值得期待 -20221219 【电力设备】厦钨新能（688778.SH）-加码前向布局，产业链自主实现降本增效-20221220 【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-南油股权收购重启，前海片区资源权益有望提升-20221219 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：“扩内需”行情的典型特征》 2022-12-19 2、《朝闻国盛：再探底的背后》2022-12-16 3、《朝闻国盛：医药消费热度创年内新高》 2022-12-15 4、《朝闻国盛：赎回潮下的货币信用——11月金融数据点评》2022-12-14 5、《朝闻国盛：近一两个月可能降息—11月社融的 3大信号》2022-12-13 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【固定收益】城投定位——从业务历史沿革的角度-20221219 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 站在当下，如何判断城投政府业务资质？我们应当明确一点，城投公司作为政府的“施工队”，承担基础设施建设等公益性项目本身并不违规，隐债监管的核心在于禁止借助政府信用进行违规融资。 风险提示：城投业务不合规范。 【固定收益】2023年的货币与财政政策将如何？-20221219 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 货币宽松、财政有节制发力，基本面依然疲弱，当前无需对债市过度悲观，继续调整空间有限，调整出的机会或在 2023年年初开始兑现。 风险提示：疫情发展超预期，政策变化超预期。 【通信】后5G时代的破局之路——2023年度策略-20221219 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com 2022年关键词：新能源、运营商与出口。2022年，通信行业表现较前两年有所好转，截至12月中旬，申万一级行业中，通信名列中游（13/31），机构持仓也有所回暖。我们的行业的变化归结于三个关键词。 风险提示：算力流量需求增长不及预期；行业应用场景落地不及预期；全球贸易摩擦加剧。 【海外】腾讯控股（00700.HK）-生态持续迭代，金子终将闪耀-20221219 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 刘玲研究助理S0680122080029liuling3@gszq.com 生态迭代：从内容、到社交、到科技。内容互联网：基本盘稳固，发力全球化。社交互联网：微信商业打开变现高度。科技互联网：科技向善，赋能生态。投资建议：我们预测公司2022-2024年总收入分别为5579/6300/7124亿元，同比增长0%/13%/13%。Non-GAAP净利润分别为1053/1231/1478亿元，同比增长-15%/17%/20%。基于增值服务15x2023eP/E、金融科技及企业服务5x2023eP/S、网络广告20x2023eP/E，其他业务2x2023eP/S，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：微信生态商家及创作者运营力度弱于预期，广告主需求弱于预期，游戏行业政策风险，金融业务行业政策与监管变化，假设和测算误差风险。 研究视点 【基础化工】看好估值安全的成长标的，关注氟化工板块-20221219 �席鑫 分析师S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 分析师S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com 11月至今我们对价值白马龙头持续乐观，主要来自于经济预期的改善以及此前估值隐含的预期过于悲观下的修正， 近期核心白马公司表现良好。基于当下，我们认为自三季度以来的周期景气的低迷基本上已经见底，站在12月初往后看后续的反弹空间将主要来自于基本面（动态盈利）的向上弹性。价值龙头将依然处于逐步复苏的通道中。 风险提示：宏观经济增速低于预期，疫情持续时间超预期的风险，产品价格大幅波动，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌，环保及安全生产的风险，新项目建设进度不及预期等。 【电力设备】硅料下行有望带动需求提升，看好国内电车下沉市场机会-20221219 杨润思 分析师S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 核心推荐组合：天顺风能、泰胜风能、阳光电源、科华数据、长盛轴承、TCL中环、晶澳科技、隆基绿能、宁德时代、明阳智能、亿纬锂能。 光伏：前端价格下降带来组件环节盈利修复，预计对终端需求的激发会有质的提升和帮助。风电：海风高景气度，江苏长风具强核心竞争力。 新能源车：国家发布长期规划，四�线城市有望成为国内电车增长黑马，看好欧洲明年的需求复苏，以及美国因低渗透率及高额补贴带来的电车发展大机会。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 【有色金属】宏观趋松、稳增长发力，贵金属&铜铝板块值得期待-20221219 �琪分析师S0680521030003wangqi3538@gszq.com 马越研究助理S0680121100007mayue@gszq.com 贵金属：通胀压力再缓、衰退风险增加，美联储货币政策转向可期。工业金属：宏观压力放缓，铜铝内需基本面修复值得期待。 能源金属：电车年底冲量节奏符合预期。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。 【电力设备】厦钨新能（688778.SH）-加码前向布局，产业链自主实现降本增效-20221220 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxin@gszq.com 事件：公司发布公告，拟与盛屯矿业、沧盛投资合资设立福泉厦钨新能源，其中公司拟以现金出资3.25亿元，持股 65%；由福泉厦钨新能源投资11.65亿元建设年产4万吨三元前驱体生产线。项目建设周期为27个月，预计2025 年一季度投产。合资设立子公司，持续加快与产业链上游合作。 盈利预测：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为314.7/389.9/457.5亿元；归母净利润分别为12.9/20.5/27.3 亿元。维持“增持”评级。 风险提示：新能源车行业发展不及预期；行业竞争进一步加剧的风险。原材料价格变动风险；公司产能建设不及预期风险。 【房地产】招商蛇口（001979.SZ）-南油股权收购重启，前海片区资源权益有望提升-20221219 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664@gszq.com 投资建议：维持“买入”评级。公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本极具优势，能够积极参与土地市场，随着土储中的低毛利地块逐渐消化，新拿地土储表不断修复，我们认为公司最终将受益于竞争格局改善。此次交易有利于增加公司享有的前海片区资源价值，加快项目开发建设，夯实综合能力，但考虑到交易仍未完成，我们维持原有盈利预测，预测公司2022/2023/2024年营收分别为1770/1934/2097亿元，归母净利润分别为91/96/105亿元，对应摊薄EPS为1.18/1.24/1.35元/股。当前股价对应2022和2023年动态PE分别为12.4x和11.8x，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率下降超预期；核心资产开发进度不及预期；行业政策出台速度和执行力度不及预期；疫情反复影响超预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；