关注高低硫价差（LU_FU）收敛修复

证券代码：839979 关注高低硫价差(LU-FU)收敛修复 2022年12月12日 目录 一．行情回顾及逻辑梳理二．高低硫燃油基本面分析三．期货市场分析 四．综述及操作策略 一、行情回顾与逻辑梳理 二、基本面分析——高低硫燃油 高低硫燃油基本面格局:强弱转向，高硫边际走强，低硫预期趋弱一、供给端：高硫供给压力减轻，低硫供给增量显现 （一）高硫： 1、俄罗斯高硫对亚洲出口量预期下滑 （1）背景：俄乌冲突后全球高硫贸易流向改变并将长期维持 （2）预期：欧盟制裁俄油品逐步生效，俄炼厂开工率大概率下滑，高硫产出和出口将减少 2、OPEC+坚持减产，全球原油重质化率下降，抑制高硫燃油产出 （二）低硫： 1、中东新产能投放叠加中国产量、出口稳步增加，全球低硫供给增量或逐步兑现 中东炼厂投产时间 2、风险点：明年欧盟对俄成品油制裁后，柴油供应预期偏紧，对低硫生产分流作用仍存 二、需求端：高、低硫需求预期平稳向好 （一）船用燃油需求：1、低硫燃油： （1）新加坡船燃需求回升，支撑区域低硫消费。 （2）预期：明年全球航运景气度有望回暖，低硫船燃需求将受到支撑 集装箱板块：欧美经济优于预期，中国经济复苏进程将加快。 干散货板块：国内地产政策加强叠加防疫政策优化，预计铁矿进口需求回升，提振亚太干散货运船燃需求。 油运板块：宏观经济回暖预期，叠加对俄制裁导致拉升油运平均行距，油运市场维持高景气。 2、高硫燃油：高低硫价差回落，短期替代需求依然存在 （二）发电需求：高低硫发电淡旺季季节性差异，冬季低硫存在支撑1、低硫燃油：一季度发电旺季，提振需求 低硫燃油发电需求季节性特征明显，2、3季度是淡季，1、4季度是旺季。 2、高硫燃油：冬季发电淡季，一季度需求疲弱 （三）炼厂进料需求：美国炼厂对高硫燃油的进料需求保持平稳 三、期货市场表现 1、高低硫主力盘面分析 高硫主力日K线走势图低硫主力日K线走势图 2、高低硫基差分析 高低硫价差分析 3、高低硫持仓分析 四、综述及操作策略 （一）基本面：高低硫基本面强弱转向，高硫走强、低硫趋弱 1、供给：随着制裁深入，俄罗斯高硫燃油出口预期下滑，对新加坡的供给压力将减轻；中东新增产能投产叠加国产低硫扩大出口，亚太低硫供给趋于宽松。 2、需求：美欧经济韧性较强叠加中国防疫政策的优化，地产政策的加强，预计明年全球航运将回暖；冬季高硫发电步入淡季而低硫发电需求在一季度仍存在支撑；美国炼厂对高硫燃油进料需求维持旺盛。 （二）总结展望 1、行情预判：成本端原油多空博弈加剧，预计宽幅波动，对燃油单边驱动不确定较强；价差方面，出于对高低硫基本面的边际转向判断，预计高低硫价差（LU-FU）将继续收敛修复。 2、操作策略：价差套利策略 方向及合约：逢高做空LU-FU价差（空LU2305，多FU2305)，周期：现在—2月末，入场点：价差1200附近，目标、止盈点：价差700附近，止损：价差1400。 3、风险提示： 俄罗斯炼厂开工率持稳，高硫出口降幅不明显；制裁引发欧洲柴油供给再度紧张，冲击低硫生产。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼电话：0575-88333535E-mail：dyqh@@dyqh.info