基本面延续分化，高低硫价差（LU_FU）仍有下行空间

证券代码：839979 基本面延续分化，高低硫价差（LU-FU）仍有下行空间 目录 一．行情回顾及逻辑梳理二．高低硫燃油基本面分析三．期货市场分析 四．综述及操作策略 一、行情回顾与逻辑梳理 二、基本面分析——高低硫燃油 基本面格局:下半年维持强弱分化，高硫强于低硫。 一、供给端：高硫供给压力持续减轻，低硫供给预期增加 （一）高硫 1、全球原油生产重质化程度降低，高硫燃油产出整体下滑。 2、俄罗斯高硫燃油出口明显下滑，新加坡供给压力有效减轻。 （二）低硫 1、夏季消费旺季，欧洲柴油紧张程度抬升，短期或对低硫生产有抑制和分流作用。 2、下半年中东低硫产能逐步投放，主要流向亚洲，增加区域供给。 3、新加坡低硫供给：从偏紧到后市预期供应压力逐步增加。 二、需求端：高硫需求整体强于低硫。 （一）船用燃油需求：低硫需求偏弱，高硫替代需求刚性1、低硫燃油 （1）新加坡船燃需求回落。 （2）预期：全球航运景气度低迷，低硫船用油需求预期疲弱 干散货板块 油运板块 2、高硫燃油：高硫船用油的需求粘性提高 （二）发电需求：高低硫发电淡旺季错配，三季度高硫需求仍强于低硫。1、低硫燃油：需求由淡季逐步回升 2、高硫燃油：需求旺季，逐步转淡。 （三）炼厂进料需求：美国和中国炼厂对高硫燃油保持旺盛的进料需求。 三、期货市场表现 1、高低硫主力盘面分析 高硫主力日K线走势图低硫主力日K线走势图 高硫FU主力走势低硫LU主力走势 2、高低硫基差分析 3、高低硫价差分析 4、高低硫持仓分析 4个净多席位，累计22704手；2个净空席位，累计3510手；净空持仓仅占净多的15.46%，净多持仓绝对量上有优势。 中泰瑞达永安海证东吴新湖 20230705，净多14585手；20230804，净多22704手，增幅55.67%。 20230705，净空1429手；20230804，净空3510手，增幅145.63%。增幅较大，但是绝对量较小。需要警惕席位转空的风险。 2个净多席位，累计3288手；5个净空席位，累计31008手；净多持仓是净空数量的10.60%，净空持仓有绝对优势。 永安 海通 国泰君安 东证 银河 国投安信 东吴 20230705，净多1026手；20230804，净多3288手；增幅220.47%。 20230705，净空18038手；20230804，净空31008手，增幅71.90%。空头席位比较坚定。 四、综述及操作策略 （一）基本面：下半年维持强弱分化，高硫仍强于低硫。 1、供给：西方制裁、利润压缩，俄罗斯高硫燃油出口持续下滑，对新加坡的供给压力显著减轻；下半年中东低硫新增产能大投放，亚太低硫供给预期趋于宽松。 2、需求：全球航运景气低迷，低硫船用油消费平稳偏弱；三季度，高硫发电仍处旺季而低硫处于淡旺季过度；美国和中国炼厂对高硫燃油的进料需求保持旺盛。 3、库存：西方及中东低硫供给预计平稳增加，新加坡燃料油库存企稳反弹，运行至上5年均值上方。 （二）总结展望 1、行情预判：成本端原油价格或将延续震荡偏强格局，对燃油单边驱动增强；由于高低硫基本面的分化预期，预计高低硫价差（LU-FU价差）仍有进一步下行空间。 2、操作策略：价差策略 方向及合约：逢高做空LU-FU主力价差（当前：空LU2311，多FU2309)，周期：现在-9月中旬（需要切换主力合约），入场点：价差800，目标位：价差400，止损：价差950。 3、风险提示： 俄罗斯高硫出口量降幅不及预期；欧洲柴油供给紧张超预期，冲击低硫生产。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼电话：0575-88333535E-mail：dyqh@@dyqh.info