医药行业：掘金疫后复苏，共迎23年医药牛市

2022年12月18日 证券研究报告|行业专题 掘金疫后复苏，共迎23年医药牛市 证券分析师 姓名：陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 证券分析师 姓名：张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 证券分析师 姓名：陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 证券分析师 姓名：刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱：liuchuang@tebon.com.cn 研究助理 姓名：王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 研究助理 姓名：李霁阳 邮箱：lijy7@tebon.com.cn 0 目录CONTENTS 01疫情三年的变化及投资策略 02核心观点及标的 03风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 01疫情三年的变化及投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2 一级响应 二级响应 三级响应 四级响应 特别重大疫情 科学精准 防控 分区分级 动态清 常态防控 零 更加科学 精准防控/常 科学优化态 疫情防控 工作化 优化“二十条” 新十条 甲类to乙类 3 调入机制：其他乙类传染病和突发原因不明的传染病需要采取本法所称甲类传染病的预防、控制措施的，由国务院卫生行政部门及时报经国务院批准后予以公布、实施。 调出机制：需要解除依照前款规定采取的甲类传染病预防、控制措施的，由国务院卫生行政部门报经国务院批准后予以公布。 甲类传染病：强制管理 2种：鼠疫、霍乱（含乙类参甲管理-传染性非典、炭疽中的 肺炭疽和人感染高致病性禽流感） 乙类传染病27种：严格管理 27种：非典、肺结核、艾滋病、病毒性肝炎、脊髓灰质炎、 人感染高致病性禽流感、狂犬病等 丙类传染病11种：监测管理11种：流感、风疹、腮腺炎等 数据来源：《传染病防治法》，德邦研究所4 1.2疫情三年变化之：个人及财政支出 医疗保健需求仍高于个人消费增长，新冠相关需求对卫生健康财政支出有扰动 疫情影响基数，但医疗保健支出仍高于人均消费支出：疫情导致基数效应，人均收入和消费支出波动较大，但2021-2022Q3医疗保健支出增速仍整体高于消费支出，考虑到老龄化等因素，未来医疗保健支出占比将继续提升； 卫生健康支出与财政收入关联不大：疫情对公共财政收入和支出增速产生较大波动，但对卫生健康的财政支出影响相对较小，财政对卫生健康支出包括公立医院职工工资、公立医院补贴、公共卫生、医保补贴和医疗救助等多项支出，相对刚性，其中新冠疫苗、核酸检测、医院建设和新冠治疗等对支出有一定波动，导致2022年增速逐月提升； 图：国内人均消费/可支配收入及医疗保健消费累计同比增长图：公共卫生财政支出及卫生健康支出水平累计同比增速 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 人均消费累计增长人均可支配收入累计增长人均医疗保健消费增长 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比公共财政支出卫生健康:累计同比 1.2疫情三年变化之：国家基本医疗保险基金 收入影响不大，支出影响较大,反映对需求的影响 疫情对医保基金收入端影响有限，对支出端影响较大：截至2022M9，全国基本医疗保险基金累计收入21494亿元，同比增 长5.5%，累计支出17286亿元，同比下滑0.5%。 累计支出增速为负的主要原因为：1）去年同期全国大规模接种新冠疫苗，且疫苗和接种费用由医保基金负担，造成高基数；2）由于上半年多地疫情反复，疫情防控影响院内就诊，就诊人次减少。需求积压，随着管控放开，预计增速将加速修复。 60.0% 图：全国医保基金收支情况 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0.0% -10.0% -20.0% 当年累计收入增速当年累计支出增速 1.2疫情三年变化之：医疗诊疗活动 新冠影响诊疗活动，2022年与2021年相比更为严峻 2021年入院和出院人次仍未恢复到2019年：疫情管控下，2021年虽有所恢复，但医疗诊疗活动仍有影响； 2022H1病床使用率和2020H2持平，低于2021年：由于病毒突变给国内疫情防控带来很大压力，特别是2季度上海疫情的影响，2022年诊疗活动的影响比2021年更为严峻，即诊疗活动受疫情影响持续了近3年； 图：历年入院人次2021相较于2019年：-4.9% 250 200 150 100 50 0 2015201620172018201920202021 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 图：2021年和2022H1各级医院床位使用效率仍未达到2019年水平 98.7% 81.0%85.5% 70.0% 57.9% 54.7%53.6% 43.2% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 入院人数:医院(百万人）YOY（%） 图：历年出院人次2021相较于2019年：-4.9% 250 200 150 100 50 0 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 病床使用率三级医院 病床使用率二级医院 病床使用率一级医院 病床使用率社区卫生服务中心 2015201620172018201920202021 出院人数:医院(百万人）YOY（%） 2019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1 1.2疫情三年变化之：医疗诊疗活动 科室分类 医院端门急诊人次数(百万人) 2017 2018 2019 2020 2021 2021相对于 2019增速 总计 3,363.0 3,495.5 3,752.7 3,231.8 3,781.6 YoY 3.9% 7.4% -13.9% 17.0% 0.8% 儿科 314.4 301.3 333.2 206.6 285.5 YoY -4.2% 10.6% -38.0% 38.2% -14.3% 全科医疗科 49.0 50.5 53.9 41.3 47.4 YoY 3.1% 6.7% -23.3% 14.8% -12.0% 耳鼻咽喉科 93.0 98.2 105.1 83.9 101.1 YoY 5.5% 7.0% -20.1% 20.5% -3.8% 皮肤科 99.2 103.4 110.9 91.6 111.6 YoY 4.2% 7.3% -17.4% 21.7% 0.5% 妇产科 315.9 310.4 316.1 264.8 283.7 YoY -1.7% 1.8% -16.2% 7.1% -10.3% 结核病科 5.1 5.6 6.2 5.3 5.9 YoY 10.1% 9.7% -15.2% 12.3% -4.8% 预防保健科 17.1 17.6 17.3 14.7 18.0 YoY 2.6% -1.8% -14.7% 22.4% 4.5% 口腔科 104.7 112.1 122.4 105.3 127.0 YoY 7.1% 9.2% -14.0% 20.7% 3.8% 中西医结合科 72.3 76.5 83.8 73.0 85.7 YoY 5.7% 9.5% -12.8% 17.4% 2.3% 中医科 609.3 628.4 670.4 587.9 661.8 YoY 3.1% 6.7% -12.3% 12.6% -1.3% 疫情影响门急诊需求，2021年儿科、全科、妇产、职业病科受损严重 科室分类 医院端门急诊人次数(百万人) 2017 2018 2019 2020 2021 2021相对于2019增 速 眼科 103.6 108.5 118.7 104.5 125.0 YoY 4.7% 9.4% -11.9% 19.6% 5.4% 内科 705.9 738.7 795.3 701.4 798.4 YoY 4.6% 7.7% -11.8% 13.8% 0.4% 急诊医学科 166.5 176.3 199.7 178.8 217.4 YoY 5.9% 13.3% -10.5% 21.6% 8.8% 康复医学科 30.1 32.2 34.7 31.1 37.6 YoY 7.0% 7.7% -10.4% 21.0% 8.5% 民族医学科 10.2 11.6 11.9 10.8 14.6 YoY 13.4% 3.1% -9.9% 35.2% 21.9% 外科 318.9 335.0 356.3 322.4 379.2 YoY 5.0% 6.4% -9.5% 17.6% 6.4% 职业病科 1.5 1.9 2.1 2.0 1.9 YoY 22.0% 12.1% -4.5% -5.6% -9.9% 传染科 44.3 47.8 53.2 55.5 69.7 YoY 8.0% 11.3% 4.4% 25.5% 31.0% 精神科 47.7 52.1 58.6 58.6 66.9 YoY 9.2% 12.5% 0.0% 14.1% 14.1% 肿瘤科 35.1 39.7 45.7 46.9 55.8 YoY 13.2% 15.1% 2.7% 18.9% 22.1% 医疗美容科 7.7 10.1 12.3 12.5 16.4 YoY 31.6% 21.7% 2.1% 30.9% 33.7% 重症医学科 2.4 2.1 YoY -10.5% 其他 211.5 217.0 221.6 230.2 268.9 YoY 2.6% 2.1% 3.9% 16.8% 21.4% 1.2疫情三年变化之：医疗诊疗活动 疫情影响住院活动，2021年儿科、妇产科和传染科受损严重 科室分类 出院人数(百万人) 科室分类 出院人数(百万人) 2017 2018 2019 2020 2021 2021年相对于2019年增 速 2017 2018 2019 2020 2021 2021年相对于 2019年增速 耳鼻咽喉科 3.14 3.39 3.60 2.94 3.50 总计 188.23 199.58 211.08 183.34 200.67 YoY 6.0% 5.8% -13.1% 9.5% YoY 8.0% 6.1% -1