非银金融行业跟踪周报：货银对付改革落地，金融开放格局完善

非银金融行业跟踪周报（2022.12.12~12.18） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 货银对付改革落地，金融开放格局完善2022年12月18日 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸 显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。券商：估值触底，静待花开。1）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。2）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同 比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平， 证券板块将迎来估值修复。保险：2023年开门红实际表现略超预期，竞 品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合 【东方财富】、【恒生电子】、【中信证券】、【中国财险】、【远东宏信】，建议关注【同花顺】、【指南针】。 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,203 -16.93 -8.85% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,042 -32.59% -31.63% 两融余额（亿元） 15,725 0.45% -14.97% 基金申购赎比 1.00 0.95 1.21 开户平均变化率 -0.90% 10.24% 10.51% 流动性及行业高频数据监测： 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2021/12/202022/4/192022/8/172022/12/15 相关研究 《上市险企11月保费数据点评车险增速自然回落，寿险积极备战开门红》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）中国证监会将正式实施货银对付改革。我们 认为，DVP改革的正式实施，一方面回应了境外投资者的诉求，另一方 面夯实我国资本市场的基础制度，提升市场整体的风险防范能力，有助于更好推进资本市场高水平双向开放。2）深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点。我们认为，大湾区债券平台的建设是深交所落实中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的重要举措，对于扩 大金融高水平开放具有重要意义，有助于推进交易所市场的开放创新。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2022-12-15 《投行业务转向质量竞争， REITs试点范围持续拓展》 2022-12-11 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中国证监会将正式实施货银对付改革7 2.2.深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点8 3.公司公告及新闻8 3.1.银保监会办公厅关于切实贯彻落实疫情防控优化措施保障基础金融服务畅通有关事项 的通知8 3.2.央行就《金融基础设施监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见9 3.3.深交所深证100ETF期权平稳上市10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/11月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2022.12.15沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.12.16基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2022.12.16预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.12.16证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年12月16日，本周（12.12-12.16）上证指数下跌1.22%,金融指数下跌3.45%。非银金融板块下跌2.22%，其中券商板块下跌2.41%，保险板块下跌1.65%。 沪深300指数期货基差：截至2022年12月16日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年12月16日,本周股基日均成交额9203.30亿元，环比-16.93%。年初至今股基日均成交额10332.00亿元，较去年同期同比-8.85%。2022年11月中国内地股基日均同比-13.28%。 4/13 图2：2021/01~2022/11月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/12日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至12月15日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15725/14772/953亿元，较月初分别+0.45%/+0.79%/-4.52%，较年初分别-14.30%/-14.07%/-17.73%。 图4：2019.01.02~2022.12.15沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年12月18日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估基金平均申赎比为1.1，预估基金申赎比的波动幅度达40.36%，市场情绪不稳定。截至2022年12月18日，本周（12.12-12.18）基金申购赎比为1.00，上周为0.95；年初至今平均申购赎比为1.07，2021年同期为1.21。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2022.12.16基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年12月18日，近三月（2022年9月~2022年12月）预估证券开户平均变化率为10.32%，预估证券开户变化率的波动率达55.41%，市场情绪不稳定。截至2022年12月18日，本周（12.12-12.18）平均开户变化率为-0.90%，上周为10.24%；年初至今平均开户变化率为10.79%，2021年同期为10.51%。 图6：2021.01.04~2022.12.16预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周IPO核发家数1家；IPO/再融资/债券承销规模环比12%/-47%/74%至101/170/1332亿元；IPO/再融资/债承家数分别为14/7/373家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模5821亿元/6298亿元/192167亿元，同比13%/-28%/164%；IPO/再融资/债承家数分别为398/302/53671家。 图7：2021.01.08~2022.12.16证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国证监会将正式实施货银对付改革 事件：为进一步加强资本市场基础制度建设，建设“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，中国证监会于今年初启动货银对付（DVP）改革，修订《证券登记结算管理办法》。目前，改革各项准备工作已全部就绪，将于12月26日正式实施。 DVP是证券登记结算基础制度，是国际市场普遍采用的结算原则，用于防范证券和资金交收中的本金风险。本次改革遵循DVP原则的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和阶段发展特征，按照市场化、法治化原则推进。改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联，明确违约处置安排，对广大个人投资者没有影响。改革统筹发展与安全，有利于从制度上增强结算系统安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。 中国证监会将认真贯彻落实党的二十大精神，健全资本市场功能，持续提升证券结算系统风险管理能力，指导中国证券登记结算有限责任公司切实做好DVP改革正式实施各项工作，保障改革平稳落地实施。 点评：随着中国资本市场双向开放不断深化，境外投资者参与A股市场的意愿愈发 7/13 东吴证券研究所 强烈。DVP改革的正式实施，一方面回应了境外投资者的诉求，另一方面夯实我国资本市场的基础制度，提升了市场整体的风险防范能力，有助于让更多的境外投资者了解中国资本市场、进入中国资本市场、深度参与中国资本市场，有助于更好推进资本市场高水平双向开放。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策执行效果待检验。 2.2.深交所启动大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点 事件：为了贯彻落实《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》《粤港澳大湾区发展规划纲要》有关要求，助力债券市场高水平对外开 放，更好服务粤港澳大湾区建设，在中国证监会统一领导下，深交所发布《大湾区债券平台跨境债券挂牌业务试点指引》（以下简称《指引》），启动大湾区债券平台跨境债券产品挂牌服务试点工作。 《指引》明确，大湾区债券平台定位于跨境债券的信息披露及相关服务，试点范围为在中国香港地区面向专业机构投资者发行的离岸人民币债券产品（以下简称跨境债券），且发行人应为中国政府类发行人以及优质企业类发行人。试点阶段，挂牌债券发行人将通过平台进行持续信息披露，平台还将为发行人等用户提供线上路演及线上会谈等相关服务支持。 下一步，深交所将坚持“稳中求进，循序渐进”的原则，稳步推进试点工作，及时评估试点效果，立足跨境债券市场各参与方需求，逐步探索完善大湾区债券平台服务功能，为服务大湾区建设发挥更大作用。 点评：大湾区债券平台的建设是深交所落实中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的重要举措，对于扩大金融高水平开放具有重要意义，跨境债券挂牌业务试点明确了大湾区债券平台的服务定位，有助于推进交易所市场的开放创新。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策执行效果待检验。 3.公司公告及新闻