非银金融行业周报：代理人分级制度有望加速落地，双向开放推动资本市场健康发展

行业研究 2023年11月28日 行业周报 超配代理人分级制度有望加速落地，双向开放推动资本市场健康发展 ——非银金融行业周报（20231120-20231126） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsy@longone.com.cn 32% 24% 16% 8% 0% -8% -16% 22-1123-0223-0523-08 申万行业指数:非银金融(0749)沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌1.49%，相较沪深300超跌0.64pp，其中券商与保险指数表现分化，分别为-2.43%和+0.18%。市场数据方面，日均股基成交额为10024亿元，环比前 一周上升0.99%；两融余额1.67亿元，环比上一周增长0.2%；股票质押市值2.85亿元，环比上一周小幅减少0.1%。 券商：统筹监管下把握五篇大文章的投资机遇，双向开放格局强化推动资本市场健康发展。1）中共中央政治局常委、国务院总理李强于11月20日召开中央金融委员会会议，与前期中央金融工作会议基调基本一致，明确做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、 数字金融五篇大文章，我们认为政策引导下的五篇文章可能是未来资金的主要投资方向，需把握一定的投资机遇；此外，会议也进一步强调加强金融监管，抓实抓好风险防范化解 任务，我们认为在现行的“一委一行一会一总局”的监管体系下，党中央的统一领导将有 相关研究 1.“报行合一”下寿险增速放缓，财险分化依旧但整体增速稳健——上市险企2023年10月保费点评 2.投资拖累利润表现，NBV延续高增长态势——保险行业2023三季报综述 3.优化券商风控指标，行业ROE提升且马太效应强化——证券Ⅱ行业简评 利于推动不同类型监管机构之间的统筹协调，切实落实完善功能监管、行为监管，避免监管漏洞；2）上周香港证监会宣布拟推出中国国债期货合约，央行批准万事达卡清算资格，我国也与法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚六国实行免签，马来西亚也相应地对中国免签，双向开放的格局正逐步形成，我们认为市场开放有利于促进资本的流动，推动资本市场健康发展，未来有望进一步提高市场效率，提升上市公司质量。 保险：代理人分级监管有望加速落地，个人养老金空间提升仍需进一步政策激励。1）中国保险行业协会近期研究起草了《个人保险代理人销售能力资质等级标准（人身保险方 向）》（讨论稿），按能力从低到高划分为四、三、二、一级，分别对应初中高和特级。其中初中级以理论考试为主，高级和特级需加上一定的综合评审，我们认为考试的回归短期可能对代理人规模形成一定的脱落压力，拖累新单销售进度，但长期来看分级制度有望从入口处提升代理人准入资质，对投保人的投保体验和服务保障有一定提升，同时也有利于改善险企形象，推动后续更有效的队伍转型；2）个人养老金于2022年11月25日推出，至今已正式实施一周年整，据人社部数据披露，截至今年6月末开立账户人数已达4030万人，较2022年底的1954万人数量翻倍，但实际参与度上来看，截至今年3月末，仅有900余万人完成资金缴存，仅为同期开户数（3038万人）的约30%；同期储存总额182亿元，人均储存2022元，较12000元的上限仍存在差距。但年底出于税收优惠的考虑，会出现集中入金的情况，届时人均规模仍有进一步上升空间。第三支柱是各金融体系未来的发展重点，不论从产品数量还是规模来说都有较大的提升空间，未来仍需关注进一步的税收激励与产品设计的创新。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机 遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾4 2.市场数据跟踪6 3.行业新闻7 4.公司公告7 5.风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至2023/11/24）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4两融余额及环比增速6 图5股票质押参考市值及环比增速6 图6股票承销金额表现6 图7债权承销金额及环比6 表1指数涨跌幅（截至2023/11/24）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/11/24）4 表3A股保险最新表现（截至2023/11/24）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/11/24）5 表5主要港美股最新表现（截至2023/11/24）5 表6行业新闻一览7 表7上市公司重点公告一览7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.4%，沪深300下跌0.84%，创业板指下跌2.45%，行业指数方面，非银金融(申万)下跌1.49%，其中证券Ⅱ(申万)下跌2.43%，保险Ⅱ(申万)上涨0.18%，多元金融(申万)上涨0.77%。 表1指数涨跌幅（截至2023/11/24） 代码 指数名称 本周涨跌幅 1个月涨跌幅 3个月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 -0.44% 2.25% -0.75% -1.56% 399001.SZ 深证成指 -1.40% 3.27% -2.87% -10.68% 000300.SH 沪深300 -0.84% 0.96% -4.61% -8.62% 399006.SZ 创业板指 -2.45% 3.98% -5.02% -17.42% 801790.SI 非银金融(申万) -1.49% -1.01% -5.71% 3.12% 801193.SI 证券Ⅱ(申万) -2.43% 1.33% -4.12% 8.64% 801194.SI 保险Ⅱ(申万) 0.18% -7.30% -10.07% -8.14% 801191.SI 多元金融(申万) 0.77% 3.92% -2.48% 3.88% 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至2023/11/24） 沪深300证券Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)多元金融(申万) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2022/12/01 2022/12/12 2022/12/21 2022/12/30 2023/01/11 2023/01/20 2023/02/07 2023/02/16 2023/02/27 2023/03/08 2023/03/17 2023/03/28 2023/04/07 2023/04/18 2023/04/27 2023/05/11 2023/05/22 2023/05/31 2023/06/09 2023/06/20 2023/07/03 2023/07/12 2023/07/21 2023/08/01 2023/08/10 2023/08/21 2023/08/30 2023/09/08 2023/09/19 2023/09/28 2023/10/17 2023/10/26 2023/11/06 2023/11/15 2023/11/24 -10% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至2023/11/24） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) A/H溢价 601878.SH 浙商证券 10.61 2.7% 411.48 22.51 1.59 N/A 000712.SZ 锦龙股份 16.15 1.9% 144.70 -34.01 5.58 N/A 601108.SH 财通证券 8.21 (0.1%) 381.25 19.66 1.14 N/A 601211.SH 国泰君安 15.22 (0.3%) 1,355.28 11.58 0.93 83% 601198.SH 东兴证券 8.78 (0.5%) 283.81 64.52 1.06 N/A 601066.SH 中信建投 26.18 (0.6%) 2,030.70 30.03 2.84 276% 601990.SH 南京证券 8.09 (0.7%) 298.23 43.98 1.76 N/A 600999.SH 招商证券 14.19 (0.9%) 1,234.04 15.06 1.18 132% 002926.SZ 华西证券 8.08 (1.0%) 212.10 48.65 0.93 N/A 600837.SH 海通证券 9.91 (1.0%) 1,294.66 26.80 0.78 138% 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至2023/11/24） 证券代码 证券简称 最新收盘价 本周涨跌幅 本周成交额（亿元） A/H溢价率 A-PEV(23E) 601601.SH 中国太保 24.63 1.9% 32.90 53% 0.41 601318.SH 中国平安 42.69 0.1% 66.60 20% 0.46 000627.SZ 天茂集团 3.11 0.0% 3.68 N/A N/A 601319.SH 中国人保 5.22 (0.2%) 10.81 119% N/A 601336.SH 新华保险 32.04 (0.6%) 13.81 115% 0.35 601628.SH 中国人寿 31.37 (0.6%) 16.65 209% 0.61 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/11/24） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603300.SH 华铁应急 6.73 10.5% 131.60 17.10 2.51 000935.SZ 四川双马 16.47 5.8% 125.74 17.26 1.75 600643.SH 爱建集团 5.37 1.9% 87.10 29.97 0.68 603093.SH 南华期货 12.66 1.8% 77.23 18.72 2.13 000415.SZ 渤海租赁 2.31 1.3% 142.86 -16.11 0.47 600901.SH 江苏金租 4.87 1.2% 206.73 7.87 1.22 600927.SH 永安期货 16.38 1.0% 238.42 31.41 1.93 600120.SH 浙江东方 3.76 0.5% 128.42 12.19 0.82 002423.SZ 中粮资本 7.10 0.4% 163.59 13.40 0.85 600816.SH 建元信托 3.33 (0.3%) 327.82 131.49 2.54 资料来源：Wind，东海证券研究所 表5主要港美股最新表现（截至2023/11/24） 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 2588.HK 中银航空租赁 HKD 57.00 8.2% 395.59 8.50 0.94 AFRM.O AFFIRM USD 26.23 5.8% 79.14 -8.74 3.08 TIGR.O 老虎证券 USD 4.86 3.4% 7.51 29.20 1.61 SQ.N BLOCK USD 59.65 2.5% 366.31 -129.84 2.06 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 8.29 2.3% 71.69 -9.73 1.09 WDH.N 水滴公司 USD 1.16 0.9% 4.43 8.71 0.70 0388.HK 香港交易所 HKD 287.60 0.8% 3,646.30 29.78 7.46 NOAH.N 诺亚财富 USD 13.60 0.7% 86.89 71.19