从Q4主要石化产品行情看行业经营情况及23年展望

2022年12月18日 行业研究 从Q4主要石化产品行情看行业经营情况及23年展望 ——石油化工行业周报第281期（20221211—20221218） 要点 截至2022年12月17日，回顾四季度以来原油、天然气、炼化-化纤、煤化工等主要石化产业链产品价格走势，四季度在油价环比下滑以及需求依然疲软的背景下，绝大部分化工品价格均呈现出环比下跌的趋势。除甲醇、丙烯腈、正丁醇等化工品种价格环比增长，大部分石化产业链产品价格环比均有所下滑，因此四季度在油价高位下跌及需求疲软背景下，化工企业经营压力依然存在。 油价环比下跌但仍处于高位，气价触底后快速反弹。布油价格回落至近年内低点，LNG价格触底后快速反弹。2022年四季度以来，地缘政治冲突加剧，布油价格震荡下调。2022年12月5日，欧洲七国联盟启动对俄油限价措施，对原油价 格预期有一定支撑，2022年12月8日-16日，布伦特原油价格从76.5美元/桶的低点回升至81.4美元/桶。天然气价格波动剧烈，四季度以来LNG价格回落后急速升高，2022年10月3日-11月7日，LNG价格从6606元/吨降至4420 元/吨，后于12月15日冲高至7850元/吨，目前处于年度高位区间。 Q4油价下跌叠加需求疲软，炼化-化纤行业承压运行。炼化方面，炼油板块受终端疲弱影响，成品油价格承压带动炼油价差下滑至年内低点，石脑油裂解价差有所回暖，PX-石脑油、PTA-PX价差弱势运行。化纤方面，受能源价格高企叠加需求疲软影响，2022年以来行业承压运行。四季度以来，涤丝价差有所回升，已于11月680元/吨的低位回升至1319元/吨（截至2022年12月15日），粘胶短纤价差持续处于低位，暂无回升迹象，氨纶价差则呈现持续回升的趋势，已于年中7407元/吨的低位回升至14216元/吨（截至2022年12月15日）。涤纶长丝和粘胶短纤受下游需求低迷影响，四季度行情一般，氨纶则受益于“金九银十”带来的需求重振叠加三季度减库影响，行情有所回暖。伴随疫情防控政策优化，需求端有望回暖，化纤行业景气度有望回升。 纯碱价格有望维持高位，维生素价格触底静待需求复苏。纯碱方面，2022年以来，价格窄幅震荡。22年Q4以来，纯碱期货价格温和上行，截至12月15日纯碱12月期货均价为2738元/吨，环比+2.2%。从需求端来看，地产融资政策 回暖拉升纯碱需求预期，且纯碱出口量Q4仍维持高位。供给端方面，由于产量提升、装置复产以及部分纯碱新增产能投放，纯碱四季度供给较为宽松。维生素方面，维生素A和维生素E在四季度仍不改前三季度下跌趋势，VA价格相较22年初的270元/KG，已降至97元/KG（截至2022年12月15日），VE价格虽 然于3月份开启短暂上行趋势，上升至91元/KG，之后开启下跌行情，已降至 81.5元/KG的价格底部（截至2022年12月15日）。VA、VE价格双双触底主要系宏观经济承压影响、国内需求不足，叠加国际油价高企，出口量同比大幅下降所导致。目前VA、VE价格已处于历史底部，伴随国内防疫政策逐渐优化，VA、VE需求有望改善，价格有望迎来底部反转。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油 服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：项目进度不及预期，上游资本开支增速不及预期，油气价格大幅波动 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 0% -10% -20% -30% 12/2103/2206/2209/22 石油化工沪深300 资料来源：Wind 目录 1、油价下跌需求疲软，Q4石化产业链价格回落5 1.1、Q4油价下跌叠加需求疲软，“炼化-化纤”产业链价差下滑5 1.2、纯碱价格有望维持高位，维生素价格触底静待需求复苏11 2、原油价格和供需数据追踪14 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓14 2.2、中国原油期货价格及持仓15 2.3、原油及石油制品库存情况16 2.4、石油需求情况17 2.5、石油供给情况19 2.6、炼油及石化产品情况20 2.7、其他金融变量21 3、风险分析22 中庚基金 图目录 图1：ICE布伦特原油价格（美元/桶）6 图2：LNG液化天然气价格回顾（元/吨）6 图3：2022年炼油价差回顾（元/吨）6 图4：2022年石脑油裂解价差回顾（美元/吨）6 图5：2022年国内PX-石脑油价差回顾（元/吨）7 图6：2022年PTA-PX价差回顾（元/吨）7 图7：POY-MEG价差（元/吨，税前）7 图8：粘胶短纤-溶解浆价差（元/吨）7 图9：氨纶价差（元/吨，税后）8 图10：涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶周开工率8 图11：华东电石法PVC价格及价差变动（元/吨）8 图12：华东乙烯法PVC价格及价差变动（元/吨）8 图13：甲醇价格走势（元/吨）9 图14：醋酸价格及价差变动（元/吨）9 图15：乙烯价格及价差变动（美元/吨）9 图16：丙烯价格及价差变动（元/吨）9 图17：丁二烯价格走势（美元/吨）10 图18：丙烯酸价格及价差变动（元/吨）10 图19：丙烯腈价格走势（元/吨）10 图20：正丁醇价格及价差变动（元/吨）10 图21：煤制乙二醇价格走势（元/吨）11 图22：煤制甲醇价格及价差变动（元/吨）11 图23：2022年纯碱期货、现货价格回顾（单位：元/吨）11 图24：国内纯碱产量四季度有所回升（万吨）12 图25：纯碱出口数量同比大幅增长（万吨）12 图26：2022年国产维生素A价格回顾（元/KG）12 图27：2022年国产维生素E价格回顾（元/KG）12 图28：国内VA出口量（吨）13 图29：国内VE出口量（吨）13 图30：原油价格走势（美元/桶）14 图31：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）14 图32：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）14 图33：WTI总持仓（万张）14 图34：WTI净多头持仓（万张）14 图35：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）15 图36：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）15 图37：原油期货主力合约结算价（元/桶）15 图38：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）15 图39：原油期货主力合约总持仓量（万张）15 图40：原油期货主力合约成交量（万张）15 图41：美国原油及石油制品总库存（百万桶）16 图42：美国原油库存（百万桶）16 图43：美国汽油库存（百万桶）16 图44：美国馏分油库存（百万桶）16 图45：OECD整体库存（百万桶）16 图46：OECD原油库存（百万桶）16 图47：新加坡库存（百万桶）17 图48：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）17 图49：全球原油需求及预测（百万桶/日）17 图50：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）17 图51：美国汽油消费及预测（百万桶/日）17 图52：美国炼厂开工率（%）17 图53：英法德意汽油需求（千桶/日）18 图54：印度汽油需求（千桶/日）18 图55：中国原油进口量（万吨）18 图56：中国原油加工量（万吨）18 图57：欧洲炼厂开工率（%）18 图58：山东地炼开工率（%）18 图59：全球原油产量（百万桶/日）19 图60：全球钻机数（座）19 图61：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）19 图62：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）19 图63：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）19 图64：俄罗斯原油产量（万桶/日）19 图65：美国原油产量（千桶/日）20 图66：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）20 图67：美国钻机数（座）20 图68：美国库存井数（口）20 图69：石脑油裂解价差（美元/吨）20 图70：PDH价差（美元/吨）20 图71：MTO价差（美元/吨）21 图72：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）21 图73：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）21 图74：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）21 图75：WTI和标准普尔21 图76：WTI和美元指数21 图77：原油运输指数(BDTI)22 表目录 表1：22年四季度产品价格回顾（Q4价格截至2022.12.17）5 1、油价下跌需求疲软，Q4石化产业链价格回落 截至2022年12月17日，回顾四季度以来原油、天然气、炼化-化纤、煤化工等主要石化产业链产品价格走势，四季度在油价环比下滑以及需求依然疲软的背景下，绝大部分化工品价格均呈现出环比下跌的趋势。除甲醇、丙烯腈、正丁醇等化工品种价格环比增长，大部分石化产业链产品价格环比均有所下滑，因此四季度在油价高位下跌及需求疲软背景下，化工企业经营压力依然存在。 表1：22年四季度产品价格回顾（Q4价格截至2022.12.17） 产品 单位 Q4均价 Q3均价 环比Q3增幅 布伦特原油 美元/桶 90.0 98.0 -8.3% LNG 元/吨 5755.0 6292.1 -8.5% 炼油价差 元/吨 5423.7 5392.7 0.6% 石脑油价差 美元/吨 -121.8 -106.9 -14.0% PX 元/吨 8614.7 9442.4 -8.8% PTA 元/吨 5710.5 6239.1 -8.5% POY 元/吨 7414.4 8130.8 -8.8% 粘胶短纤 元/吨 13158.2 14467.8 -9.1% 氨纶 元/吨 34806.1 33584.6 3.6% PVC华东电石法 元/吨 6140.1 6593.6 -6.9% PVC华东乙烯法 元/吨 6222.4 6773.6 -8.1% 甲醇 元/吨 2856.5 2598.0 10.0% 醋酸 元/吨 3110.7 3270.4 -4.9% 乙烯 美元/吨 887.3 976.7 -9.2% 丙烯 元/吨 7431.6 7308.7 1.7% 丁二烯 元/吨 7230.3 9234.8 -21.7% 丙烯酸 元/吨 8335.9 9634.8 -13.5% 丙烯腈 元/吨 10528.6 9482.6 11.0% 正丁醇 元/吨 7435.1 7167.4 3.7% 资料来源：IFIND，光大证券研究所整理，注：12月均价以及环比增幅运算中，数据截至2022年12月17日 1.1、Q4油价下跌叠加需求疲软，“炼化-化纤”产业链价差下滑 油价环比下跌但仍处于高位，气价触底后快速反弹 布油价格回落，LNG价格触底后急速反弹。2022年四季度以来，地缘政治冲突加剧，布油价格震荡下调。2022年12月5日，欧洲七国联盟启动对俄油限价措施，对原油价格预期有一定支撑，2022年12月8日-16日，布伦特价格从76.5美元/桶的低点回升至81.4美元/桶。天然气价格波动剧烈，四季度以来 LNG价格回落后急速升高，2022年10月3日-11月7日，LNG价格从6606 元/吨降至4420元/吨，后于12月15日冲高至7850元/吨，目前处于年度高位区间。 图1：ICE布伦特原油价格（美元/桶）图2：LNG液化天然气价格回顾（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理，注：数据更新至2022年12月16日资料来源：Wind，光大证券研究所整理，注：数据更新至2022年12月15日 成品油需求疲弱炼油价差承压，化纤行业承压运行 终端需求