贵金属策略日报：联储议息会议落地短期利多出尽，建议多头等待并关注金铜比上升

中信期货研究|贵金属策略日报 2022-12-16 联储议息会议落地短期利多出尽，建议多头等待并关注金铜比上升 报告要点 昨日贵金属承压。回调原因在于，由于12月议息会议前11月货币纪要公布及鲍威尔之前对经济发展讲话，使得市场提前交易了明年联邦基金利率的预期高点（5%附近），议息会议后导致利空出尽。我们建议多头投资者等待回调完毕，可考虑部分止盈或等待回调再加仓。当前建议交易金铜比多头机会，衰退预期兑现逻辑。 摘要： 昨日贵金属承压。美债中实际利率部分回落，通胀预期部分继续回落，为2.6%，续创近半年以来新低。回调原因在于，由于12月议息会议前11月货币纪要公布及鲍威尔之前对经济发展讲话，使得市场提前交易了明年联邦基金利率的预期高点（5%附近），议息会议后导致利空出尽。 对于近期的判断：当前看，我们认为市场已将消化了美联储进入观察期的信息，联邦基金利率预期被设定在5%之后，市场就将开始交易经济走弱到来的具体时间和通胀回落的程度，由于前期已将加息高点预期交易完毕，因此市场短期或维持震荡，建议投资者等待新加仓或入场机会，或者部分止盈。 但未来大逻辑仍不变：明年美国只会在“滞胀加深”和“衰退兑现”中摇摆，不管哪种都对贵金属有利，目前看“滞胀加深”概率更高，此时白银更具性价比，黄金涨幅目前看受限。 白银方面，金银现货相对短缺指标近期回落，但白银相对黄金强势仍未走完。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银5000附近）可再加仓，前期多单部分止盈或继续持有。 此外我们建议关注金铜比机会：我们四季报持续推荐的多金油比和多金铜比、空金银比，目前金油比和金银比已经亮眼甚至有止盈可选项，而铜价近期伴随美股和消费数据回落开始承压，可关注这年底迟到的机会。 操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1720美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，22。 投资咨询业务资格： （下为中信期货xx指数走势） 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|贵金属日报 5美元/盎司（沪银5100附近）或可再进场或加仓；2.多金铜比。前期多金油比、空金银比止盈。 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 2/7 一、数据追踪&行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 404.86 408.10 -3.24 -0.79% comex黄金 美元/盎司 1788.90 1818.70 -29.80 -1.64% 沪金基差 元/克 -0.77 -0.13 -0.64 492.31% 内外价差 元/克 5.13 1.71 3.42 199.77% COMEX黄金库存 吨 749.14 749.00 0.14 0.02% SPDRETF持有量 吨 913.88 911.56 2.32 0.25% 美债收益率-10年 % 3.44 3.49 -0.05 -1.43% 人民币汇率 点 6.9343 6.9535 -0.02 -0.28% 美元指数 点 104.46 103.63 0.83 0.80% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.28 1.30 -0.02 -1.54% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.16 2.19 -0.03 -1.37% 金银比 点 76.71 75.35 1.36 1.81% 标普500指数 点 3995.32 4019.65 -24.33 -0.61% VIX波动率指数 点 22.83 21.14 1.69 7.99% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5285.00 5403.00 -118.00 -2.18% comex白银 美元/盎司 23.33 24.17 -0.85 -3.50% 基差 元/克 -30.00 -27.00 -3.00 11.11% 内外价差 元/克 73.03 2.21 70.82 3201.80% COMEX白银库存 吨 9580.29 9628.47 -48.18 -0.50% SLVETF持有量 吨 14548.26 14601.21 -52.95 -0.36% （二）行情观点： 品种观点展望观点:长线有支撑和机会，但短期利多出尽需等待 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或 速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未 黄金 来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策 收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 具备支撑，在上 涨需要通胀数据回落 观点:长线有支撑和更多机会，但短期利多出尽需等待 白银逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 白银相对黄金或更强势和笃定 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-12-13 11月未季调核心消费者物价指数(年率) 同步 6.3% 6.1% 6.0% 2022-12-13 11月未季调消费者物价指数(年率) 同步 7.7% 7.3% 7.1% 2022-12-14 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -642.6 -- 781.9 2022-12-14 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -518.6 -- 1023.1 2022-12-14 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 前瞻 230 230 211 2022-12-15 11月零售销售(月率) 同步 1.3% -0.1% -0.6% 欧元区 2022-12-16 12月Markit制造业采购经理人指数初值 同步 47.1 47.1 -- 2022-12-16 10月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -37.7 -- -- 中国 2022-12-12 11月社会融资规模(十亿元) 同步 907.9 2100 1990 2022-12-12 11月新增人民币贷款(十亿元) 同步 615.2 1325.0 1210 2022-12-15 11月社会消费品零售总额(年率) 同步 -0.5% -3.0% -5.90% 2022-12-15 11月规模以上工业增加值(年率) 同步 5.0% 3.6% 2.2% 2022-12-15 11月工业生产者出厂价格指数(年率) 同步 -1.3% -1.4% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.美国财政部数据显示，日本10月份的美国国债持有量减少了420亿美元至1.078万亿美元，这是自2019年4月以来的最低水平。中国的美国国债持有量下降240亿美元至9096亿美元，为2010年6月以来最低水平。 2.美东时间周四，美股三大指数大幅收跌，均录得数周以来的最大单日跌幅，因市场愈发担心美联储大幅加息将引发经济衰退。截止收盘，道指收跌764.13点，跌幅为2.25%，报33202.22点；纳指跌360.36点，跌幅为3.23%，报10810.53点；标普500指数跌99.57点，跌幅为2.49%，报3895.75点。 此前一天，美联储加息50个基点，并暗示计划到明年春季都会加息，以抗击高通胀。美联储主席鲍威尔警告称，加息还有一段路要走，抗击通胀的战斗并未取得胜利。 加息行动会带来经济学家所说的漫长且充满变数的滞后效应，那意味着美联储官员可能在一年或更长时间内都不清楚收紧力度是过头还是仍然不够。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 420 406 392 378 364 350 2022/032022/052022/072022/092022/11 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2022/032022/052022/072022/092022/11 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1.2 0.6 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 2022/11/252022/12/32022/12/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 100 94 88 82 76 70 2022/10/122022/10/262022/11/092022/11/232022/12/07 金油比 27 25 23 21 19 17 2022/10/172022/10/312022/11/142022/11/282022/12/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 550 金铜比 530 510 490 470 450 2022/10/172022/11/012022/11/162022/12/01 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 604800 4.00 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 3.20 2.40 203600 1.60 0 2021/112022/022022/052022/082022/11 3000 0.80 0.00 2021-122022-022022-04 2022-062022-082022-102022-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 1,900 1,828 1,756 1,684 1,612 1,540 0.00 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.40 0.80 1.20 1.60 2.00 100 94 88 82 76 70 2.75 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2022-10-142022-11-032022-11-232022-12-13 2022/062022/072022/082022/092022/102022/11 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 120 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1167.22 1127.14 1087.06 1046.98 100 2022-11-022022-11-162022-11-302022-12-14 6.90 2022-11-242022-11-302022-12-062022-12-12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务