化工策略日报：预期支撑延续，化工震荡偏强

中信期货研究|化工策略日报 2022-12-16 预期支撑延续，化工震荡偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 近日宏观政策利好预期支撑仍存，且原油亦延续反弹，煤炭维持坚挺，估值和预期双重支撑仍在，05合约上表现明显；供需驱动去看，年底前化工现实矛盾仍不大，供应缺乏弹性，且近期价格和预期反弹刺激部分弹性需求释放，部分现实存在一定跟进，不过终端需求现实仍偏疲软，叠加近期阳性增多，以及新产能释放，供需压力仍积累，近期偏强仍延续，但要持续关注基本面压力的积累。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 240 220 200 180 160 260 240 220 200 180 160 摘要： 板块逻辑： 近日宏观政策利好预期支撑仍存，且原油亦延续反弹，煤炭维持坚挺，估值和预期双重支撑仍在，05合约上表现明显；供需驱动去看，年底前化工现实矛盾仍不大，供应缺乏弹性，且近期价格和预期反弹刺激部分弹性需求释放，部分现实存在一定跟进，不过终端需求现实仍偏疲软，叠加近期阳性增多，以及新产能释放，供需压力仍积累，近期偏强仍延续，但要持续关注基本面压力的积累。 甲醇：宏观预期支撑，甲醇近弱远强 尿素：后期需求仍有支撑，尿素或易涨难跌乙二醇：供需边际弱化，期货逢高抛空PTA：期货重心上移，基差走弱加快 短纤：期货价格震荡，短线逢低买入 PP：预期支撑延续，PP远月偏强 塑料：预期支撑仍存，塑料继续反弹 苯乙烯：情绪乐观&现实承压，苯乙烯反弹受限 PVC：预期推动&现实改善，PVC谨慎乐观沥青：原油反弹沥青期价震荡走强 高硫燃油：裂解价差震荡，高硫燃油期价走强低硫燃油：取暖需求预期提振低硫燃油 单边策略：短期谨慎反弹，中期等反弹偏空，关注原油和宏观政策引导 01合约对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫和沥青风险因素：原油持续下跌，宏观政策支撑转弱 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：宏观预期支撑，甲醇近弱远强（1）12月15日甲醇太仓现货低端价2655（-10），01港口基差65（-28）环比走弱；甲醇12月下纸货低端2600（+0），1月下纸货低端2600（+10）。内地价格波动不大，基差走弱，其中内蒙北2085（+5），内蒙南2050（+0），关中2215（+0），河北2375（+0），河南2425（+20），鲁北2390（+0），鲁南2460（+10），西南2465（+25）。内蒙至山东运费下降至275-285，产销区套利窗口打开。CFR中国均价302.5（+1.5），进口维持顺挂。（2）装置动态：山西亚鑫30万吨、山西晋丰10万吨装置重启；安徽昊源80万吨、四川玖源50万吨、重庆卡贝乐85万吨、安徽临涣20万吨、四川泸天化40万吨、山西悦安达10万吨、河南鹤壁60万吨、河南中新30万吨、山东荣信25万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨等装置检修中；伊朗麻将165万吨、卡维230万吨装置检修；印尼71万吨装置检修。逻辑：12月15日甲醇主力震荡上行，基本面预期承压但宏观预期向好，盘面主要受宏观提振。今日港口现货基差01+90/+60环比走弱，成交尚可，本周港口在到港增加以及内地低价货源冲击下出现累库；内地疫情管控放松运费连续下跌，本周上游库存继续去化伴随订单增加，内地压力有所缓解但整体库存仍处于绝对高位。煤炭方面内地运输逐步恢复正常，终端用煤需求释放，产区煤矿销售良好，煤价重心小幅上移，前期由于甲醇跌幅较大煤制企业亏损再度加剧，成本支撑有所增强。供需驱动来看，供应端国内部分气头装置限气检修甲醇开工下降，但临近冬季企业大面积停车降负可能性较低，叠加新产能投放及到港增加，供应预计维持宽松。需求端传统需求进入淡季开工走弱，今年过年时间较早部分下游陆续开始提前放假，烯烃利润依然偏低，需求弱势局面难有明显改善。整体而言，甲醇供需双降但需求降幅更大的情况下价格难出现大幅反弹，而随着内地价格的企稳反弹以及港口基差依然偏强，下方空间也相对有限，甲醇整体或偏震荡运行。操作策略：单边偏震荡；1-5逢高偏反套；PP-3*MA短期谨慎修复，中长期仍逢高做缩风险因素：宏观/疫情政策、煤价走势、国内外装置动态 震荡 尿素 观点：后期需求仍有支撑，尿素或易涨难跌（1）12月15日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2760（+00）和2780（+00），主力01合约震荡上行，山东基差101（-38）较昨日走弱。（2）装置动态：天源计划今日点火，晋丰、兰花巴公大颗粒装置、灵谷二期、玖源预计近期恢复；天华预计明日检修，12月份内蒙古、西南地区部分气头企业有检修预期。尿素整体产能利用率在65.18%。逻辑：12月15日尿素主力震荡上行。今日国内尿素市场现货价格较昨日持稳，市场成交已出现放缓迹象。估值来看化工无烟煤价格上涨，固定床尿素利润尚可，下游利润持续转差，尿素估值中性偏高。供需方面供应端山西尿素企业陆续重启但气头限气检修企业明显增加，近期尿素日产有所下降，后期主要关注疫情管控放松后西北货源积极外发对于主流市场冲击；需求端国内农需备肥逐步开启，东北市场到货虽有增加但需求缺口依然较大，工业复合肥高氮肥进入生产高峰开工不断提升，刚需依然存在，此外国储淡储备货持续推进以及出口支撑下，国内需求仍有韧性；整体而言，后期尿素供需压力不大，需求托底下价格或易涨难跌，但需警惕价格涨势过快对于需求的抑制作用，价格或存在阶段性回调可能。操作策略：单边震荡偏强；跨期1-5逢高偏反套；跨品种考虑多尿素空甲醇风险因素：化工煤大幅下跌，政策类风险 震荡偏强 MEG 乙二醇：供需边际弱化，期货逢高抛空（1）12月15日，乙二醇外盘价格收在486（-2）美元/吨；乙二醇内盘现货价格在4032（-13）元/吨，内外盘价差收在-86元/吨。乙二醇期货宽幅震荡，1月合约收在4101元/吨，乙二醇现货基差收在-20（+2）元/吨。 （2）到港预报：12月12日至12月18日，张家港到货数量约为4.3万吨，太仓码头到货数量约 为6.6万吨，宁波到货数量约为2.9万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为13.7万吨。 （3）港口发货量：12月14日张家港某主流库区MEG发货量在4000吨附近，太仓两主流库区MEG 发货量在3900吨附近。（4）截至12月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.00%，较上期下降0.12%，其中煤制乙二醇开工负荷在38.56%，较上期下降0.77%。逻辑：乙二醇供需逐渐走弱，价格承压。供给方面，榆林化学煤制乙二醇项目投产，12月乙二醇产能基数增加120万吨至2519.5万吨；12月初盛虹炼化100万吨乙二醇装置试车，上周五该装置开工率提升至8成附近。港口方面，上周乙二醇到港量较多，发货量持续维持偏低水平，这也导致乙二醇港口库存出现较大的增幅。操作策略：乙二醇期货逢高抛空。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：期货重心上移，基差走弱加快（1）12月15日，PXCFR中国价格上调至933（+12）美元/吨；PTA现货价格收在5330（+40）元/吨；PTA现货加工费收窄至421元/吨；PTA现货对1月合约基差走弱至85元/吨。（2）12月15日，涤纶长丝价格涨跌互现，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7075（-20）元/吨、8440（+70）元/吨以及7850（+50）元/吨。（3）江浙涤丝产销偏弱，至下午3点半附近平均估算在4-5成左右，江浙几家工厂产销在65%、110%、35%、50%、50%、80%、30%、40%、10%、90%、35%、20%、50%、150%、70%、200%、0%、0%、0%、20%、0%。（4）装置动态：西南一套100万吨PTA装置上周五短停，目前仍停车中；华东一套75万吨PTA装置重启中，预计近期出产品，该装置11.27起检修。山东一套250万吨PTA装置其中一条125万吨生产线已出合格品，目前负荷在7~8成。逻辑：PTA现货价格在反弹，不过现货基差在进一步走弱。基本面来看，一是织造生产有所改善，原料备货积极性有所增加；涤纶长丝在低开工率影响下，产品库存在加快回落。PTA近期装置停检较多，装置检修也使得产量扩张预期得到缓解。操作策略：PX价格反弹，PTA加工费有所收窄，PTA期货短期观望。风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 观望 短纤 短纤：期货价格震荡，短线逢低买入（1）12月15日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7070（+40）元/吨；短纤现货现金流收在262（+10）元/吨。（2）12月15日，短纤期货2月合约收在7052（+108）元/吨；短纤期货2月合约现金流收在239（+24）元/吨；短纤现货基差下行至18（-68）元/吨。（3）12月15日，直纺涤短销售偏淡，平均产销45%，部分工厂产销：50%，100%，80%，80%，30%，80%，30%，40%。（4）截至12月9日，直纺短纤开工率在76.6%，较前一期下降2.8个百分点；下游纯涤纱工厂开工率在48.5%，较前一期提升2个百分点。逻辑：短纤期货强于现货，现货基差创下半年以来新低。基本面来看，受下游备货需求提振，纱厂成品库存大幅降低，成品库存降低提升原料的备货能力；短纤工厂产销有所回落，现货价格受期货价格带动在继续上调，现货加工费也在抬升。操作策略：短纤期货震荡，短期逢低买入。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：情绪乐观&现实承压，苯乙烯反弹受限（1）华东苯乙烯现货价格8250（+30）元/吨，EB01基差4（+29）元/吨；（2）华东纯苯价格6480（+30）元/吨，中石化乙烯价格7400（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日896（+5）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7974（+24）元/吨，现金流利润276（+6）元/吨；（3）华东PS价格8800（+0）元/吨，PS现金流利润300（-30）元/吨，EPS价格9000（+100）元/吨，EPS现金流利润430（+71）元/吨，ABS价格11250（+50）元/吨，ABS现金流利润1299（+31）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡上行，支撑来自乐观预期以及原油反弹。宏观情绪偏乐观，需求预期难证伪，不过基本面压力渐增，对反弹形成压制。价格反弹，下游追涨积极性一般，基差表现疲软。中期角度，整体需求或略转弱，表现为EPS开工趋于下滑，PS库存压力增大，ABS有韧性；下旬苯乙烯计划重启装置增多，供应趋于提升，供需渐承压或对反弹形成压制。成本对苯乙烯支撑相对有限，纯苯自身供需偏弱，价格跟随苯乙烯/原油波动。操作策略：观望。风险因素：原油下行，宏观情绪转弱。 震荡 LLDPE 观点：预期支撑仍存，塑料继续反弹（1）12月15日LLDPE现货主流低端价格反弹至8300（100）元/吨，L2301合约基差