化工策略日报：预期支撑延续，化工震荡偏强
中信期货研究|化工策略日报 2022-12-14 预期支撑延续，化工震荡偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 近日疫情管控放松叠加宏观政策利好对预期的支撑仍存，且原油近期再次企稳反弹，煤炭也继续偏强，估值和预期双重支撑；而供需驱动去看，年底化工现实矛盾仍不大，供应缺乏弹性，且近期价格和预期反弹刺激部分弹性需求释放，现实存在一定跟进，不过终端需求现实仍偏疲软，叠加新产能释放，供需压力仍逐步积累，我们认为近期偏强仍延续，但要持续关注基本面压力的积累。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 240 220 200 180 160 260 240 220 200 180 160 摘要： 板块逻辑： 近日疫情管控放松叠加宏观政策利好对预期的支撑仍存，且原油近期再次企稳反弹，煤炭也继续偏强，估值和预期双重支撑；而供需驱动去看，年底化工现实矛盾仍不大，供应缺乏弹性，且近期价格和预期反弹刺激部分弹性需求释放，现实存在一定跟进，不过终端需求现实仍偏疲软，叠加新产能释放，供需压力仍逐步积累，我们认为近期偏强仍延续，但要持续关注基本面压力的积累。 甲醇：甲醇供需预期承压，价格弱势震荡 尿素：后期需求仍有支撑，尿素回调空间或有限乙二醇：供需边际弱化，期货逢高抛空 PTA：PX价格企稳，PTA低位反弹 短纤：原料价格反弹，短纤震荡回升PP：弱现实强预期博弈，PP偏震荡运行塑料：强预期支撑仍存，塑料谨慎反弹苯乙烯：不确定性增多，苯乙烯偏震荡PVC：物流扰动&出口支撑，PVC谨慎乐观沥青：累库渐成现实，沥青期价承压 高硫燃油：裂解价差再下跌，但高硫燃油裂解反弹仍可期低硫燃油：高低硫价差修复概率大 单边策略：短期谨慎反弹，中期等反弹偏空，关注原油和宏观政策引导 01合约对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫和沥青风险因素：原油持续下跌，宏观政策支撑转弱 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：甲醇震荡僵持，等待驱动指引（1）12月13日甲醇太仓现货低端价2665（+5），01港口基差123（-10）环比略走弱；甲醇12月下纸货低端2580（+35），1月下纸货低端2570（+5）。内地价格涨跌互现，基差走弱，其中内蒙北2075（+0），内蒙南2050（+0），关中2215（-10），河北2385（+15），河南2405（+25），鲁北2395（+10），鲁南2420（-80），西南2430（+50）。内蒙至山东运费300-310维持低位，产销区套利窗口打开。CFR中国均价302.5（+1.5），进口维持顺挂。（2）装置动态：山西亚鑫30万吨、山西晋丰10万吨装置重启；安徽昊源80万吨、四川玖源50万吨、重庆卡贝乐85万吨、安徽临涣20万吨、四川泸天化40万吨、山西悦安达10万吨、河南鹤壁60万吨、河南中新30万吨、山东荣信25万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨等装置检修中；伊朗麻将165万吨、卡维230万吨装置检修；印尼71万吨装置检修。逻辑：12月13日甲醇主力震荡运行，基本面预期承压但宏观预期向好，盘面处于僵持状态。今日港口现货基差01+140/+145环比略走弱，成交清淡，中下旬随着港口到港增加库存有累库预期；内地疫情管控放松运力缓解，运费继续阴跌，上游昨日出货较好，今日出货转差，下游高库存以及弱需求下推涨乏力，采购积极性不佳。煤炭方面内地运输逐步恢复正常，终端用煤需求释放，产区煤矿销售良好，煤价重心小幅上移，前期由于甲醇跌幅较大煤制企业亏损再度加剧，成本支撑有所增强。供需驱动来看，供应端国内部分气头装置检修甲醇开工略有下降，但临近冬季企业大面积停车降负可能性较低，叠加部分新产能预期投放，供应预计维持宽松。需求端传统需求进入淡季开工走弱，今年过年时间较早部分下游陆续开始提前放假，烯烃利润依然偏低，需求弱势局面难有明显改善。整体而言，甲醇供需双降但需求降幅更大的情况下价格难出现大幅反弹，而随着近端内地价格的企稳以及港口基差依然偏强，下方空间也相对有限，甲醇整体或偏震荡运行。操作策略：单边偏震荡；1-5逢高偏反套；PP-3*MA短期谨慎修复，中长期仍逢高做缩风险因素：宏观/疫情政策、煤价走势、国内外装置动态 震荡 尿素 观点：后期需求仍有支撑，尿素或易涨难跌（1）12月13日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2730（+30）和2760（+20），主力01合约震荡运行，山东基差86（+33）较昨日走强。（2）装置动态：兰花巴公大颗粒、晋丰、灵谷二期预计近期恢复；玖源故障短停，预计近期恢复。天华计划中旬检修，12月份内蒙古、西南地区部分气头企业有检修预期。今日尿素整体产能利用率在65.14%。逻辑：12月13日尿素主力震荡运行。今日国内尿素市场现货价格环比昨日上调20-50元/吨，厂家新单成交持续跟进。估值来看化工无烟煤价格上涨，固定床尿素利润尚可，下游利润持续转差，尿素估值中性偏高。供需方面供应端山西尿素企业陆续重启但气头逐步开始检修，因此尿素开工及日产波动不大，本周气头检修企业将继续增加，日产预计进一步下行，但需关注疫情管控放松后西北货源积极外发对于主流市场冲击；需求端国内农需备肥逐步开启，东北市场到货虽有增加但需求缺口依然较大，工业复合肥高氮肥进入生产高峰开工大幅提升，刚需依然存在，此外国储淡储备货持续推进以及出口支撑下，国内需求仍有韧性；整体而言，后期尿素供需压力不大，需求托底下价格或易涨难跌，但需警惕价格涨势过快对于需求的抑制作用。操作策略：单边震荡偏强；跨期1-5逢低偏正套；跨品种考虑多尿素空甲醇风险因素：化工煤大幅下跌，政策类风险 震荡偏强 MEG 乙二醇：供需边际弱化，期货逢高抛空（1）12月13日，乙二醇外盘价格收在485（-3）美元/吨；乙二醇内盘现货价格在4040元/吨，内外盘价差收在-76元/吨。乙二醇期货减仓反弹，1月合约回升至4077元/吨，乙二醇现货基差收在-22（0）元/吨。（2）12月12日，华东主港地区MEG港口库存约96.1万吨附近，环比上期增加7.3万吨。其中宁波8.0万吨，较上期增加2.8万吨；上海及常熟14.1万吨，较上期增加4.5万吨；张家港44.3万吨附近，较上期减少1.0万吨；太仓18.0万吨，较上期增加0.9万吨；江阴及常州11.7万吨，较上期增加0.1万吨。 （3）到港预报：12月12日至12月18日，张家港到货数量约为4.3万吨，太仓码头到货数量约 为6.6万吨，宁波到货数量约为2.9万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为13.7万吨。 （4）港口发货量：12月12日张家港某主流库区MEG发货量在6500吨附近，太仓两主流库区MEG 发货量在6500吨附近。（5）装置动态：内蒙古一套30万吨/年的合成气制MEG装置计划本周重启；该装置前期于12月初受疫情影响停车。逻辑：乙二醇供需逐渐走弱，价格承压。供给方面，榆林化学煤制乙二醇项目投产，12月乙二醇产能基数增加120万吨至2519.5万吨；12月初盛虹炼化100万吨乙二醇装置试车，上周五该装置开工率提升至8成附近。港口方面，上周乙二醇到港量较多，由于发货量持续维持偏低水平，这也导致乙二醇港口库存出现较大的增幅。操作策略：乙二醇期货逢高抛空。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格重心上移，基差和加工费回落（1）12月13日，PXCFR中国价格上调至920（+11）美元/吨；PTA现货价格收在5285（+35）元/吨；PTA现货加工费下滑至436元/吨；PTA现货对1月合约基差走弱至105元/吨。（2）12月13日，涤纶长丝价格反弹，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7040（+65）元/吨、8300（+120）元/吨以及7760（+50）元/吨。（3）江浙涤丝产销较好，至下午3点半附近平均估算在100-110%，江浙几家工厂产销在85%、200%、120%、75%、100%、100%、10%、10%、100%、130%、90%、45%、60%、65%、80%、80%、60%、15%、70%、50%、100%、80%、30%、600%、200%、2000%+、100%。 （4）装置动态：西南一套100万吨PTA装置上周五短停，目前仍停车中；华东一套75万吨PTA 装置重启中，预计近期出产品，该装置11.27起检修。逻辑：PTA价格反弹但加工费在收窄；PTA现货基差延续温和走弱状态。基本面来看，一是织造生产有所改善，原料备货积极性有所增加；涤纶长丝在低开工率影响下，产品库存在加快回落。PTA近期装置停检较多，装置检修也使得产量扩张预期得到缓解。操作策略：PX价格反弹，PTA加工费有所收窄，PTA期货短期观望。风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 观望 短纤 短纤：原料价格反弹，短纤震荡回升（1）12月13日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7030（+40）元/吨；短纤现货现金流收在258（+10）元/吨。（2）12月13日，短纤期货2月合约收在6948（+140）元/吨；短纤期货2月合约现金流收在225（+52）元/吨；短纤现货基差收窄至82（-100）元/吨。（3）12月13日，直纺涤短成交尚可，江浙整体好于福建，平均产销70%，部分工厂产销：30%，20%，200%，60%，100%，100%，80%，80%，80%。（4）截至12月9日，直纺短纤开工率在76.6%，较前一期下降2.8个百分点；下游纯涤纱工厂开工率在48.5%，较前一期提升2个百分点。 （5）截至12月9日，短纤工厂1.4D实物库存由前一周的16.2天下滑至16天，权益库存由前 一周的6.7天下滑至6.5天。逻辑：短纤市场有所改善，短纤价格在反弹，同时加工费也有所走强。基本面来看，受下游备货需求提振，纱厂成品库存大幅降低，成品库存降低提升原料的备货能力；短纤工厂库存有所回落，周一短纤现货价格在反弹，但产销依然偏强，也反应市场韧性的提升。操作策略：短纤期货下行风险减缓，价格低位震荡。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：宏观情绪乐观，苯乙烯谨慎反弹（1）华东苯乙烯现货价格8200（+10）元/吨，EB02基差37（-37）元/吨；（2）华东纯苯价格6460（+20）元/吨，中石化乙烯价格7400（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日891（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7958（+16）元/吨，现金流利润242（-6）元/吨；（3）华东PS价格8850（-50）元/吨，PS现金流利润400（-60）元/吨，EPS价格8900（+0）元/吨，EPS现金流利润378（-10）元/吨，ABS价格11150（+0）元/吨，ABS现金流利润1231（-6）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯表现震荡，支撑来自乐观预期以及原油反弹，基本面压力逐步累积。宏观情绪偏乐观，
