12月15日,国家统计局公布2022年11月社零数据。2022年11月,我国社零总额为3.9万亿元,同比-5.9%(前值为-0.5%),低于wind一致预期(-2.5%);除汽车外的消费品零售额为3.5万亿元,同比-6.1%(前值为-0.9%)。 点评 分线上线下看:线下消费受疫情影响较为严重,线上消费展现一定的韧性。11月网上实物商品零售额为1.4万亿元,同比+1.2%(前值为+15.3%);线下消费方面,推算线下社零总额为2.1万亿元,同比-9.9%(前值为-6.1%);剔除餐饮消费后,线下商品零售同比-10.4%(前值为-5.7%)。11月河北、四川等地疫情爆发,影响线下消费和物流配送,同时对线上线下造成影响。 分消费类型看:商品零售和餐饮均有所下滑,餐饮受损更加明显。11月商品零售3.4万亿元,同比-5.6%(前值+0.5%);餐饮收入0.4万亿元,同比-8.4%(前值-8.1%)。 分品类看:必选消费品中粮油食品、中西药品韧性较强;服装、家电、数码等大件可选消费受损严重,静待后续恢复。 必选消费品中粮油食品、中西药品韧性较强,从限上商品零售额看,11月份保持正增长的品类仅有粮油食品类和中西药品类,分别同比增长+3.9%/ +8.3%;饮料出现罕见负增速,同比-6.2%,且日用品消费同比-9.1%,反映疫情下快递停运、餐饮等出行需求暂停等因素对消费的影响。 大件可选消费受损情况较严重,静待刺激政策+疫情恢复后的需求反弹:11月受损较为严重的品类集中在大件的可选消费品,服装/家器音像类/通讯器材类同比-15.6%/-17.3%/-17.6%。此外化妆品类/金银珠宝类同比-4.6%/-7.0%,也均表现一般。12月14日中公中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022~2035年)》,后续各地促销费政策落地后,可选消费品有望迎来需求复苏。 投资建议:11月在区域疫情等因素的影响下,社零数据不及预期,呈触底态势。随着后续各地消费刺激政策有望出台,以及疫情二次冲击结束后的消费需求天然恢复,我们看好未来消费触底反转的大趋势。建议关注需求弹性较大的可选消费领域,以及竞争格局改善、基本面弹性也较大的线下餐饮、出行、商超等消费场景投资机会。 推荐标的:中国中免,厦门象屿,爱美客,小商品城,迪阿股份,上海机场。 风险提示:疫情反复,居民消费意愿不及预期等 12月15日,国家统计局公布2022年11月社零数据。2022年11月,我国社零总额为3.9万亿元,同比-5.9%(前值为-0.5%),低于wind一致预期(-2.5%);除汽车外的消费品零售额为3.5万亿元,同比-6.1%(前值为-0.9%)。 图1:社零总额当月同比增速 点评 分线上线下看:线下消费受疫情影响较为严重,线上消费展现一定的韧性。11月网上实物商品零售额为1.4万亿元,同比+1.2%(前值为+15.3%);线下消费方面,推算线下社零总额为2.1万亿元,同比-9.9%(前值为-6.1%);剔除餐饮消费后,线下商品零售同比-10.4%(前值为-5.7%)。11月河北、四川等地疫情爆发,影响线下消费和物流配送,同时对线上线下造成影响。 图2:网上实物商品零售额及增速 图3:线下社零总额及增速(含线下商品零售及餐饮) 分消费类型看:商品零售和餐饮均有所下滑,餐饮受损更加明显。11月商品零售3.4万亿元,同比-5.6%(前值+0.5%);餐饮收入0.4万亿元,同比-8.4%(前值-8.1%)。 图4:商品零售额及增速 图5:餐饮收入及增速 分品类看:必选消费品中粮油食品、中西药品韧性较强;服装、家电、数码等大件可选消费受损严重,静待后续恢复。 必选消费品中粮油食品、中西药品韧性较强,从限上商品零售额看,11月份保持正增长的品类仅有粮油食品类和中西药品类,分别同比增长+3.9%/ +8.3%;饮料出现罕见负增速,同比-6.2%,且日用品消费同比-9.1%,反映疫情下快递停运、餐饮等出行需求暂停等因素对消费的影响。 大件可选消费受损情况较严重,静待刺激政策+疫情恢复后的需求反弹:11月受损较为严重的品类集中在大件的可选消费品,服装/家器音像类/通讯器材类同比-15.6%/-17.3%/-17.6%。此外化妆品类/金银珠宝类同比-4.6%/-7.0%,也均表现一般。12月14日中公中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022~2035年)》,后续各地促销费政策落地后,可选消费品有望迎来需求复苏。 图6:分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 表1:部分品类限额以上商品零售额当月同比增速当月同比2022.03 2022.04限额以上商品零售-0.4%-13.3%粮油、食品类12.5%10.0% 投资建议 11月在区域疫情等因素的影响下,社零数据不及预期,呈触底态势。随着后续各地消费刺激政策有望出台,以及疫情二次冲击结束后的消费需求天然恢复,我们看好未来消费触底反转的大趋势。建议关注需求弹性较大的可选消费领域,以及竞争格局改善、基本面弹性也较大的线下餐饮、出行、商超等消费场景投资机会。 推荐标的:中国中免,厦门象屿,爱美客,小商品城,迪阿股份,上海机场。 风险提示 疫情反复,居民消费意愿不及预期等