医药生物行业策略报告：疫情管控放下，感冒用药需求释放弹性

证 券 研2022年12月15日 究 报疫情管控放下，感冒用药需求释放弹性 告—医药生物行业策略报告 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：俞家宁 yujn@cfsc.com.cn S1050521120004 S1050122040006 ▌疫情防控政策放开，感冒用药需求释放 自“二十条”发布以来，广州等多个城市陆续放开管控，并强调“每个人都是自己健康的第一责任人”，“新十条”发布进一步加快放开步伐。新冠病毒奥密克戎变异株毒性已较低，逐步放开已是大势所 表现1M3M12M 医药生物(申万)-1.210.0-14.9 沪深3002.3-1.8-21.0 行业相对表现 市场表现 (%)医药生物沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 趋，但民众对新冠的认知仍需时间消化，短期将极大刺激家庭储备用药需求。若未来正式放开后，感染人群增加，需求将从储备转向使用。按照目前海外感染比例，30%～40%人口感染，病毒传播速度才会逐步下降，用药治疗和预防的人群预计将过1亿人，新增治疗用药市 场预计超过500亿元。 ▌推荐防疫相关的中药板块 利好家庭感冒用药，轻中症患者主要症状为发烧、咽喉痛、痒、干咳和头痛等症状，与普通感冒症状类似。感冒类中药品类包括连花清瘟、蒲地蓝等，推荐【以岭药业】、济川药业；上游清热解毒类中药材的涨价弹性，重点推荐【珍宝岛】。 ▌获得新增线下流量，推荐零售药房 家庭购药储备+感冒用药管理放开，客流增加，尤其是感冒用药销售快速提高。若未来感染人数增加，线下O2O模式可能承担部分就诊需求。推荐【老百姓】、健之佳等。 1、《产业需求新生与供给自主化》 2022-11-01 2、《华鑫证券*行业报告*中药行业动态研究*20220504*傅鸿浩》2022-05-05 ▌风险提示 医药政策风险、新冠疫情不确定性风险及防疫政策变化风险、个股风险（产品研发失败等）。 重点关注公司及盈利预测 2022-12-15 EPS PE 公司代码名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 投资评级 002603.SZ以岭药业 46.62 0.80 0.98 1.16 58.28 47.57 40.19 买入 603567.SH珍宝岛 15.50 0.35 0.32 0.43 44.29 48.44 36.05 买入 603883.SH老百姓 42.52 1.64 1.87 2.36 25.93 22.74 18.02 买入 行 业 资料来源：Wind，华鑫证券研究 研 究 正文目录 1、“放开”与“感染”4 1.1、防疫思路过渡期，民众认知提高期4 1.2、个人是健康的第一责任人6 1.3、感染人数增长或将拉动中成药全产业链8 2、行业评级及投资策略12 3、重点推荐个股13 4、风险提示13 图表目录 图表1：“新十条”主要内容4 图表2：中国香港单日确诊人数5 图表3：中国台湾单日确诊人数5 图表4：上海单日确诊人数6 图表5：全国确诊病例数6 图表6：部分亚洲地区新冠感染人口比例7 图表7：广东省新冠无症状和确诊比例7 图表8：美国TesttoTreat模式7 图表9：美国每周新增确诊人数7 图表10：2019年OECD国家中千人病床数量8 图表11：奥密克戎症状变化基线8 图表12：2017-2018年中国流感临床症状统计8 图表13：2014-2020年中国流行性感冒发病数统计9 图表14：2015-2020年中国OTC感冒药市场规模分析9 图表15：新增感冒用药市场测算9 图表16：中国城市实体药店小病用药各类中成药占比10 图表17：2021年中国药店感冒中成药市场销售额TOP2010 图表18：2019-2022年中药材销售金额11 图表19：日本确诊病例数量变化11 图表20：日本居家隔离患者数量11 图表21：各城市县级互联网医疗渗透率（%）12 图表22：中国互联网医疗诊后产业链12 图表23：小病用药市场渠道构成12 图表24：药店端-慢病用药销售趋势12 图表25：重点关注公司及盈利预测13 1、“放开”与“感染” 1.1、防疫思路过渡期，民众认知提高期 “新十条”进一步优化“二十条”疫情防控措施。自“二十条”发布以来，广州等地先后发布放宽防疫管控的措施，涵盖核酸检测间隔、扫码进场、密接隔离等方面。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出“新十条”，在“二十条”的基础上进一步优化疫情防控措施，提出落实好“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的要求。 图表1：“新十条”主要内容 按楼栋、单元、楼层、住户划定高风险区，不得随意扩大到小区、社区和街道（乡镇）等 区域。不得采取各种形式的临时封控。 科学精准划分风险区域 政策 进一步优化核酸检测 不按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。 感染者要科学分类收治，具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔 优化调整隔离方式离，也可自愿选择集中隔离收治。居家隔离期间加强健康监测，隔离第6、7天连续2次核酸检测Ct值≥35解除隔离，病情加重的及时转定点医院治疗。具备居家隔离条件的密切 接触者采取5天居家隔离，也可自愿选择集中隔离，第5天核酸检测阴性后解除隔离。 落实高风险区“快封快解”连续5天没有新增感染者的高风险区，要及时解封。 保障群众基本购药需求 各地药店要正常运营，不得随意关停。不得限制群众线上线下购买退热、止咳、抗病毒、 治感冒等非处方药物。 加快推进老年人新冠病毒疫苗接种 各地要坚持应接尽接原则，聚焦提高60-79岁人群接种率、加快提升80岁及以上人群接种 率，作出专项安排。通过设立老年人绿色通道、临时接种点、流动接种车等措施，优化接种服务。要逐级开展接种禁忌判定的培训，指导医务人员科学判定接种禁忌。细化科普宣传，发动全社会力量参与动员老年人接种，各地可采取激励措施，调动老年人接种疫苗的积极性。 发挥基层医疗卫生机构“网底”和家庭医生健康“守门人”的作用，摸清辖区内患有心脑加强重点人群健康情况摸底及分类管理血管疾病、慢阻肺、糖尿病、慢性肾病、肿瘤、免疫功能缺陷等疾病的老年人及其新冠病 毒疫苗接种情况，推进实施分级分类管理。 保障社会正常运转和基本医疗服务 非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业。将医务人员、公安、交通物流、 商超、保供、水电气暖等保障基本医疗服务和社会正常运转人员纳入“白名单”管理，相关人员做好个人防护、疫苗接种和健康监测，保障正常医疗服务和基本生活物资、水电气暖等供给，尽力维护正常生产工作秩序，及时解决群众提出的急难愁盼问题，切实满足疫情处置期间群众基本生活需求。 严禁以各种方式封堵消防通道、单元门、小区门，确保群众看病就医、紧急避险等外出渠强化涉疫安全保障道通畅。推动建立社区与专门医疗机构的对接机制，为独居老人、未成年人、孕产妇、残 疾人、慢性病患者等提供就医便利。强化对封控人员、患者和一线工作人员等的关心关爱 和心理疏导。 进一步优化学校疫情防控工作 各地各校要坚决落实科学精准防控要求，没有疫情的学校要开展正常的线下教学活动，校园内超市、食堂、体育场馆、图书馆等要正常开放。有疫情的学校要精准划定风险区域，风险区域外仍要保证正常的教学、生活等秩序。 资料来源：天水市人民政府网，华鑫证券研究 BA.2毒株特性及疫苗覆盖不全面造成了2022年2月香港疫情，至3月4日，香港日感 染人数达到高峰；截至3月23日，香港累计报告107万例，占到人口总数的14.5%，其中85.5%的住院病例和95.8%死亡病例来自于60岁以上老年人，而大约90%的死者没有完整接种过两针疫苗。 图表2：中国香港单日确诊人数 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2022年1月，中国台湾放宽外籍商务人士入境限制规定，3月份开始放宽疫情警戒标 准，松绑戴口罩规定，调整入境居家检疫政策，入境居家检疫天数缩短为10天。防疫政策边际放松后的一个月，中国台湾地区出现了政策放开后的第一个感染高峰，5月27日单日感染人数达到94796人。 图表3：中国台湾单日确诊人数 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2022年2月28日，一名患者因出现发热等症状，前往医院发热门诊就诊，该患者成为 首例无传播源头的本土感染者。此后短短1个半月，上海疫情指数型激增，4月13日，疫 情来到高峰，单日新增本土感染者超2万例，此后以来静默管理波动下滑至两位数。 图表4：上海单日确诊人数 资料来源：Wind，华鑫证券研究 长期放开后，感染人数将会大幅增长。11月29日国务院联防联控机制新闻发布会上，中国疾控中心传防处研究员常昭瑞介绍，目前流行的奥密克戎变异株及其进化分支的致病力和毒力相比原始株和德尔塔等变异株明显减弱，奥密克戎变异株引起重症和死亡的比例明显低于之前原始株和德尔塔等变异株，奥密克戎毒株对健康的威胁极具下降，民众无需恐慌。毒性减弱的同时，高传染率让大多数人都难逃病毒的影响，未来防疫政策进一步放宽，感染人数将大幅增长，参考目前已放开的中国香港和中国台湾等，预计感染人数会在1-2月内达到感染峰值，可能会出现一定程度的医疗资源挤兑，目前国内疫情尚处于放开的初始阶段，国内疫情仍然面临严峻挑战。 图表5：全国确诊病例数 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个人是健康的第一责任人 感染人口比例与应测尽测。由于新冠奥密克戎毒株有相当比例为无症状感染，国外防疫政策多为自主居家隔离，民众居家自主进行抗原检测，但由于抗原检测灵敏度不高，许多无症状感染者通过抗原检测试剂盒无法测出。二是无症状患者较少有自主检测需求，因此难以做到应测尽测，因此即使新加坡37%的总人群感染率，我们认为仍较实际感染人数 低。考虑检测策略和防控措施发生了改变以及目前疫苗的保护水平，我们认为国内放开政策实施后，实际感染人数可能超过50%。 图表6：部分亚洲地区新冠感染人口比例图表7：广东省新冠无症状和确诊比例 资料来源：Wind，百度百科，新加坡卫生部，日本NHK，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 居家隔离治疗是疫情管控放开地区的主要防疫模式。由于感染症状较轻且短期感染人数剧增，如果集中收治阳性患者将对医疗机构带来巨大的压力，因此针对轻症和无症状患者，居家隔离治疗是美国、日本及中国香港等地的主要模式。如美国于2022年3月启动的TesttoTreat模式，允许患者在同一COVID-19检测点免费检测并开具抗病毒药物处方，免费获得抗病毒药物进行居家治疗，确保轻症患者在确诊第一时间可获得抗病毒药物，从而有效减少重症，减轻医院负担。 图表8：美国TesttoTreat模式图表9：美国每周新增确诊人数 资料来源：ASPR，华鑫证券研究资料来源：美国CDC，华鑫证券研究 国内医疗资源制约，个人是健康是第一责任人。2019年我国人均卫生费用仅为4,703 元，而一些发达国家如美国则达到了人民币7.7万元，德国日本分别为人民币3.7万元 与3.1万元。医院出院率需衡量患者接受治疗情况与医疗资源占用的平衡关系，目前国内的医疗资源低于发达国家，应对未来增加的感染风险，居民储备家庭用药是主要应对措施，个人是健康的第一责任人。 图表10：2019年OECD国家中千人病床数量 资料来源：OECD，华鑫证券研究 1.3、感染人数增长或将拉动中成药全产业链 新冠轻症和流行感冒、普通感冒类似。奥密克戎毒株的致病性已经显著减弱，极少见肺部感染且能自愈。根据新冠诊疗指南，目前新冠轻症患者的主要症状为发热、乏力、周身酸痛、咳嗽、咳痰等，主要