锡：价格高位震荡谨慎追高

有色专题报告 锡：价格高位震荡谨慎追高 研究员：郭蓉邮箱：gr@swfutures.com 期货从业证书号：F3074721投资咨询证书号：Z0017810 正文 宏观环境压力释放，锡价领涨。近期锡价结束了长达数月的下跌趋势，以超过10%的补涨幅度收复此前跌幅，重新站上20万关口，锡价表现如此强势主要还是受益于近期宏观多重利好释放：海外方面，美国10月份CPI同比上涨7.7%，回落幅度超出市场预期，美联储多次释放鸽派信号，暗示12月加息幅度会有所放缓，在此之前美国已连续4次加息75bp，市场预计12月的加息幅度将放缓至50bp，美元指数亦同步下跌，令有色价格上方压力减轻，另一方面国内防疫政策有所放松，多地取消核酸以及健康码，畅导复工复产，以加快经济的修复，市场情绪普遍好转，多重利好交织拉动锡价上涨。 锡矿产量下滑，矿端供应放缓。国产矿方面，9月锡矿产量为5800 金属吨，环比减少13.7%，同比减少4%，1-9月锡矿累计产量为54687金属吨，同比减少15.7%；进口矿方面，10月我国锡矿进口为11284实物吨，环比减少29.75%，同比增长43.11%，其中缅甸进口9757吨，环比减少24.48%、同比减少40.38%，由于此前锡价持续处于低位，部分海外低品位锡矿已经停止开采，从进口国家数据来看，缅甸、越南、刚果（金）进口锡矿降幅较为明显，澳大利亚进口锡矿略有增量，考虑到年末炼厂有备库需求，预计后续进口矿将略有增加。 图1：国产矿金属量图2：锡矿加工费 数据来源（wind）数据来源（wind） 图3：锡矿进口（实物吨）图4：除缅甸锡矿进口金属量 （金属吨） 数据来源（wind）数据来源（wind） 炼厂生产小幅下降，据Mysteel调研显示，2022年11月精锡产量为15806吨，环比减少6.06%，同比增长10.42%。云南、广西地区均因原料紧张问题导致产量下滑，其他地区产量基本保持稳定，近期锡矿加工费保持低位对炼厂利润有一定程度的侵蚀，部分炼厂生产意愿受到影响，截至12月9日，40%矿加工费为17000元/吨，60%矿加 工费为13000元/吨，已下跌至2021年9月水平。从进口锡锭水平来看，今年量级明显高于往年，主因进口窗口开启时间段较长，根据海关数据，10月进口精炼锡3555.86吨，出口764.35吨，1-10月累计净进口量为1.47万吨，但近期进口窗口关闭，料12月进口锡将略有减少。 图5：精炼锡产量（万吨）图6：国内精锡当月进口（吨） 数据来源（wind,）数据来源（wind） 终端消费难改疲态。从锡消费占比最大的终端领域锡焊料来看，据SMM统计，焊锡企业11月开工率81.3%，月环比减少2.2%，开工率较前几个月有所下行，主因中小型企业订单情况有所下滑，这一点也能从终端电子消费验证，今年1-10月累计集成电路产量为21120000万块，环比下降13%，国内个别电子厂已提前开始休年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年，海外的情况类似，欧美国家制造业PMI均出现不同程度的下滑，截至11月，美国供应管理协会(ISM)公布的制造业PMI为49，低于荣枯线，10月全球半导体销售金额为468.6亿美元，同比持续为负，电子产品的库存也已经达到历史最高值，均显示全球消费电子行业仍处于下行周期中，对于原材料锡的消费或失去补库周期支撑。锡化工方面，消费占比最大的PVC产量近期产出环比下滑，11月产量为 164.25万吨，同比下滑6.95%，光伏消费增速放缓，10月光伏累计 新增装机量为5824万千瓦，较去年累计同比增长98.7%，总体来看 终端订单不及此前，整体以按需采购和消耗库存为主。 图7：镀锡板:产量:当月值（万吨）图8：集成电路产量 数据来源（wind）数据来源（wind） 图9：光伏装机量:累计新增图10：家电产量累计同比 数据来源（wind）数据来源（wind） 图11：欧美国家PMI图12：美国电气和电子产品库存 数据来源（wind）数据来源（wind） 截至12月9日，全球锡显性库存8836吨，较去年年底增5084 吨，其中境外库存3140吨，境内库存5696吨，进内外库存比处于高位，境内外均显现出累库趋势，在需求冷淡之下，库存亦较难转为去库，预计累库趋势将延续。 图13：国内锡社会库存（单位：吨）图14：LME锡库存（单位：吨） 数据来源（wind,西南期货）数据来源（wind，西南期货） 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856 邮编：200122 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67070250 邮编：400023 邮箱：xnqhyf@swfutures.com