黑色组日报：宏观扰动延续，板块波动加剧

中信期货研究|黑色组日报 宏观扰动延续，板块波动加剧 2022-10-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，同时节后钢厂停产消息频发，对钢材基本面形成支撑；焦煤供应受限提振盘面信心，但铁元素需求回落，前期的现实成本支撑有所减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期价格震荡前行。同时也需警惕刺激政策落空、 需求快速下行或疫情影响继续扩大，板块向下压力或逐步释放。 摘要： 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 黑色：宏观扰动延续，板块波动加剧 逻辑：昨日黑色震荡运行，尾盘有所走强，昨日宏观传闻频发，产业层面需求企稳，终端成交重新回升。宏观方面，央行下调公积金贷款利率；政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，预计10月实物工作量存走强可能。但地产销售表现不佳，市场信心略有松动，叠加地缘政治扰动和美国就业数据超预期，海外加息预期仍对商品存在压力，关注今日晚间美国CPI数据。 行业方面，假期中铁水产量略降，钢材库存自然累积，但库存处在相对健康水平，对钢价的压制有限。同时随着焦炭第一轮提涨落地，钢材利润再次收缩、叠加近期北方空气质量不佳，多地钢厂开启减产检修，钢材基本面矛盾有限。国内煤矿安全检查预期仍在，焦化厂开启第二轮提涨，煤炭短期偏强运行；本周铁矿发运回落，钢厂节后补库强度不及节前补库；在内矿生产受限和钢厂检修的背景下，短期铁矿供需双弱，跟随板块波动；随着钢价上行，电炉平电生产利润打开，废钢日耗存在回升预期，短期震荡走势。钢材产量维持高位，虽然厂内炉料库存延续低位，但煤矿供应阶段性瓶颈对板块仍有向上驱动。 整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，同时节后钢厂停产消息频发，对钢材基本面形成支撑；焦煤供应受限提振盘面信心，但铁元素需求回落，前期的现实成本支撑有所减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期价格震荡前行。同时也需警惕刺激政策落空、需求快速下行或疫情影响继续扩大，板块向下压力或逐步释放。 风险因素：疫情受控、现实需求爆发（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：国内疫情散发，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3990(-50)，上海热卷3880（-10），现货市场成交有所回升。供给方面，假期螺纹产量有所下降，铁水产量维持高位，河北、山西环保限产，铁水产量或有所下降。需求方面，需求受假期影响有所下降。但库存累库幅度低于往年。30城地产成交维持弱势，但地产政策持续放松，对销售的提振有待验证。政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；10月是专项债发行小高峰，基建投资有望维持高位。9月社融超预期，但国内疫情散发，各地防控趋严，或抑制需求释放。短期现实需求或有走弱，但库存结构优化，及原料供需偏紧或对钢价有所支撑。需关注本周需求及海外加息预期的变化，激进者可轻仓试多，左侧博弈宏观利多的出现。操作建议：轻仓试多风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：环保限产趋严，矿价宽幅震荡逻辑：港口成交103.5(+8.9)万吨。普氏96.5(-0.5)美元/吨，掉期主力94(-0.6)美元/吨，PB粉740(-9)元/吨，巴混771(-9)元/吨，折盘面757元/吨。巴混09基差107元/吨，01基差43元/吨，05基差82元/吨。卡粉-PB价差105(+5)元/吨，PB-超特粉价差80(-2)元/吨，PB-巴混价差-31(-)元/吨；内外价差继续走扩。昨日铁矿市场弱势运行，但港口交投情绪依然较好。本期港口到港大幅回升，虽然钢厂疏港量维持高位，但前期未到港大量海漂的潜在供给，港口仍有累库风险。海外发运环比下降，矿山季末冲量结束，十月发运环比或有所下降。国内唐山环保管控加严，多地烧结及高炉限产；虽然目前铁水产量较高，但多地疫情散发，需求短期受限，对矿价的现实支撑有所减弱。国内社融数据大幅走强，经济预期继续向好，但真实需求仍需观察，及海外加息预期的变化，预计铁矿跟随成材震荡走势。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险） 震荡 废钢 废钢：华东钢厂调降，废钢供给重新增加逻辑：华东破碎料不含税均价2638（-55）元/吨，华东螺废价差1261（+2）元/吨。昨日黑色大幅震荡运行，疫情影响升级，但宏观出现利好传闻，尾盘重新反弹；受华东钢厂调降废钢价格影响，前端出货重新增加。螺废价差企稳，华南部分电炉谷电生产仍有利润，短流程日耗有望维持。废钢前端供应爆发式扩张可能性较低，废钢价格预计震荡运行。风险因素：供给重新回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：二轮提涨开启，盘面震荡运行逻辑：山西、山东焦企提涨第二轮，涨幅100-110元/吨，盘面宽幅震荡。日照准一报价2780元/吨（+30），01合约港口准一基差220/吨（+90）。需求端，高炉检修增多，铁水产量逐步见顶回落，但焦炭日耗当前仍在较高位置。供应端，山西疫情发酵，多地静默管理，交通管制加严，部分焦企原料库存不足，有一定程度限产。焦炭供需收紧，焦煤价格亦对焦炭形成支撑。短期焦炭自身基本面较为健康，盘面扰动更多来源于钢材端。近期全国疫情散发，钢材需求预期不稳，黑色板块波动较大，预计焦炭短期呈宽幅震荡态势。操作建议：区间操作风险因素：焦煤成本坍塌、终端需求不及预期、粗钢压产（下行风险）；焦煤供应超预期收紧、焦炭环保限产（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：短期供应收紧，焦煤相对坚挺逻辑：焦煤市场稳中偏强运行，目前介休中硫主焦煤2250元/吨，沙河驿蒙煤2300元/吨。供应端，临近重大会议，山西地区煤矿限产范围扩大，叠加疫情影响产地焦煤外运，国内焦煤短期供应收紧，焦煤进口则延续高位震荡。需求端，下游焦钢企业开工率较高，焦煤全产业链低库存背景下，需求韧性仍在。总体认为，近期国内焦煤产销受限，供需紧平衡，焦煤短期价格相对坚挺。然而全国疫情管控加严，钢材需求是制约焦煤上方高度的核心要素。操作建议：区间操作风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃：现货较为稳定，西北产销较弱逻辑：华北主流大板价格1660（-），华中1720元/吨（-），全国均价1690元/吨（-7），主力合约FG2301基差123（-5）。需求端，保交楼政策持续出台，叠加旺季部分需求回归，地产销售有所好转，真实需求逐步好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少。在玻璃需求环比修复，且供应有所下滑的情况下，国庆小幅累库。基本面最差时期或已过去，上行空间打开需看到现货持续好转，库存持续去化。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：需求较为稳定，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2700元/吨（-），主力合约SA2301基差191（-25）。供给端，检修计划陆续结束，后期产量逐步回升。需求端，浮法日熔有较大下降风险，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳定，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。近期保竣工使得浮法需求预期改善，但现实需求仍然有待检验。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修预期压制。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com