早间评论

早间评论2022年12月14日星期三 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：4 甲醇：5 LLDPE：5 PP：5 天然橡胶：6 PVC：6 尿素：7 乙二醇：8 PTA：8 短纤：9 铜：10 铝：10 锌：11 铅：11 锡：11 镍：12 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：15 鸡蛋：16 玉米：16 免责声明18 贵金属： 上一个交易日，沪金主力合约收盘价为404，涨幅0.06%；沪银主力合约收盘价为5320，涨幅0.32%。美元指数震荡走弱，十年期美债收益率回落至3.57%，实际利率回落至1.31%。美国11月未季调CPI年率7.10%，预期7.30%，前值7.70%，数据持续回落且为2021年12月以来最小增幅。美国11月未季调核心CPI年率录得6%，为2022年7月以来新低，预期为6.1%，前值为6.3%。 CPI数据公布后，美国两年期国债收益率下跌超过15个基点，最新报4.2%，美国10年期国债收益率下跌15个基点，报3.42%。目前市场对美联储终端利率的定价 降至4.86%;利率互换市场显示预计美联储到明年3月将累计加息100个基点，此前 预期为加息110个基点。目前仍维持美联储12月加息50bp预测，等待12月议息会议结果，关注市场对利率上限预期，可能迎来回调机会。近期贵金属将延续震荡走势，贵金属具备长线配置价值，关注长线逢低多头布局机会。白银方面，目前LBMA可流通库存量偏低，白银表现将继续强于黄金。 策略方面：长线逢低多头布局。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货高位震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3690元吨，上海螺纹钢现货价格在3800-3840元吨，上海热卷报价4050- 2 4070元吨。当前螺纹钢期货处于强预期、弱现实状态，强预期是推升期货价格的主因。螺纹钢现货市场进入供需两淡阶段。供应端，11月螺纹钢周产量持续下降，当前处于相对低位；需求端，随着冬季气温的持续下降，终端需求逐步萎缩。不过，螺纹钢总库存量处于低位且近期关于房地产行业的积极政策不断推出，增加了冬储参与者的信心，冬储行为成为重要的利多因素。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。技术上来看，螺纹钢期货高位震荡，短期内强势或将延续。策略方面，建议投资者多单持有。 策略方面：建议投资者多单持有。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在815元吨，超特粉现货价格660元吨。宏观预期的好转是近期铁矿石期货反弹的主要诱因。从产业层面来看，10月份粗钢产量环比大幅下降明显减轻了钢厂的减产压力。根据测算，要完成全年粗钢产量同比下降目标，11-12月的粗钢日均产量应不高于282万吨，这一日产水平明显高于10月份的日产水平。也就是说，铁矿石需求中期内或能维持平稳甚至环比上升。从估值角度来看，80-90美金是非主流矿山成本区间，市场已屡次确认此位置的支撑作用。从技术角度来看，铁矿石期货创反弹新高后出现回调，尚未出现转势信号。策略上，我们建议投资者保持多头思路。 策略方面：建议投资者保持多头思路。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约涨跌互现，JM05合约上涨0.41%收于1938元/吨，J01合约下跌1.59%收于2940.5元/吨。 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳中偏强，焦煤主力基差为正，现货呈升水状态。供应端，洗煤厂开工率微降，原煤库存减少、精煤库存增加，疫情管控持续优化，下游采购积极性增加，询价较多，煤矿新增订单增多。进口方面，蒙古进口口岸逐渐放松，进口或增加。炼焦煤综合库存自底部持续走高，分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存微降，港口库存快速下降。需求端，独立焦企开工率不足，炼焦利润仍处于亏损状态，整体采购一般，存在阶段性补库需求。 3 焦炭：产地焦企焦炭价格三轮提涨落地，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存持续创新低，分主体，独立焦企库存大幅下降，钢厂库存下降，港口库存下降。平均吨焦利润小幅亏损，焦企炼焦开工率处于限产状态，积极性一般。 4 需求端，在宏观政策利好的背景下，铁水回升预期强烈，钢材产量也止跌回升，焦炭的需求预期或正在向实质性需求转变。 综合来看，宏观政策利好支持产业链终端需求逐渐好转，需求预期或正向实质性需求转变，中上游双焦库存较低，也利于价格走高，另双焦期货价格技术上突破前高形成上行趋势。总体判断，双焦价格或许继续上涨。 策略方面：轻仓做多。 原油： 上一交易日国际原油价格反弹。12月13日，美国劳工统计局的数据显示，11月CPI同比增长7.1%，低于预期的7.3%和前值7.7%。美联储加息预期放缓。从供给端来看，欧盟俄油禁运和俄油价格上限生效，以及OPEC+延续10月份的减产计划暂时没有影响市场供应。而美国原油库存下降，成品油库存反增，却引发了需求担忧，利空油价。从需求端来看，美国仍然强劲的经济数据使得市场更加担忧美联储未来的紧缩举措，提高了衰退预期，从而进一步打压了需求预期；而中国的疫情政策转向带来了需求恢复的积极信号，成为近期市场唯一的亮点，虽然利好油价，但在近期市场浓重的悲观阴霾之下引领作用暂时不显。 由于所有主要经济体基本上都在放缓，原油需求前景受到冲击。本周华尔街主要银行在行业会议上发出警告称，经济将面临严峻的逆风，这无疑渲染了悲观情绪，造成金融市场的情绪恶化。此外，由于市场波动性和不确定性较高导致石油交易商和投机者在年底逃离市场，石油期货市场的结构显示出全球石油需求疲软和短期供应充足的迹象。 策略方面：逢高做空。 甲醇： 上一交易日甲醇小幅反弹。原油反弹对甲醇存在提振。受需求不佳、订单量偏低影响，内地排库压力较大。叠加疫情和天气等因素抬高运输费用，产地持续跌价去库让利运费。随着新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，甲醇供需驱动逐渐向下，供应偏高和需求偏弱的基本面格局有所恶化。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底部震荡运行。近端需求大幅走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪。 策略方面：逢高做空。 LLDPE： 上一交易日LLDPE震荡下行。基本面上看，供应端，检修装置变化不大，塑料开工率环比上升0.1个百分点升至91.1%，较去年同期高了3.7个百分点，处于中性略 偏高水平。新增产能上，古雷石化乙烯装置投料开车，11月13日海南炼化100万吨 /年乙烯装置中交。 需求方面，农膜开工率环比下降3.07个百分点至57.54%，另外管材开工率环比增加0.5个百分点至47.20%，包装膜开工率下降0.81个百分点至59.90%，下游农膜旺季需求继续收尾，双十一电商消费旺季后，包装膜开工率继续下降，整体上下游需求环比下跌0.87个百分点，比去年同期差距扩大至9.84个百分点，下游接货谨慎。 策略方面：逢高做空。 PP： 上一交易日PP小幅回落。基本面上看，供应端，新增延长中煤、中原石化、浙江石化等检修装置，PP开工率环比下降2.49个百分点至78.66%，较去年同期少了 5 9.9个百分点，近期开工率继续下降。需求方面，得益于疫情优化措施带来的口罩无纺布需求增加，聚丙烯下游加权开工率环比增加0.81个百分点至52.80%，较去年同 期少了2.06个百分点，细分来看，塑编开工率下降0.5个百分点至44.50%，塑编企业原料库存天数小幅下降，BOPP开工率维持在63.64%，注塑开工率下降0.1个百分点至58.90%，管材开工率持平于40.10%，无纺布开工率增加6.8个百分点，下游整体需求开工率整体维持在52%附近。 策略方面：逢高做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约跌逾1%，夜盘走强，现货下调，基差走强。昨夜美国CPI公布低于预期，美元走弱刺激盘面上行，但需要警惕的是大宗抬升将再次恶化美国通胀问题，且通胀走低也预示着需求走弱，衰退预期加重。目前来看天胶基本面来看仍然偏弱，国内年末进口逐步增多，停割后供应仍将继续增加，需求端全钢胎开工同比低位，轮胎成品库存同比高位，终端消费疲软，整体原料社会库存延续累库趋势。虽然前期防疫政策的优化提振后市需求回升预期，但中期来看需求端回升力度预计有限，逢高布局05合约空单为主。 中汽协最新数据显示，11月，我国汽车产销量分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。与去年和前年相比，汽车产销略显疲态，并未出现往年的年底翘尾现象。最新数据显示，2022年前三季度泰国天然橡胶产量达387万吨，较去年同期的361万吨增加7.4%。 上海21年SCRWF主流价格在12250—12400元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11600-11650元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10200—10500元/吨。 策略方面：建议逢高沽空。 PVC： 6 上一交易日，PVC主力合约冲高回落收阴线，夜盘偏弱震荡，现货成交偏弱，基差走强。基本面来看整体趋弱，上方受到后市累库以及进口成本压制，建议空单持有。 供应端近一周小幅走高，后市仍有继续走高预期，且明年上半年投产压力仍存，对于05合约形成利空。需求端地产销售回暖仍需继续观察，V整体需求未见明显回暖，随着假期临近整体订单偏弱，开工同比偏低，成交预计将放缓。库存方面，上游厂家环比走高，社库同比高位。成本利润方面，外购电石企业利润小幅修复，一体化装置变化不大。 华东电石法主流成交重心继续维持在6200-6250区间，个别品牌略有差异；乙烯 法多完成本月预售价格暂稳，主流送到价在6400上下。 截至2022年12月9日，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在71.16%，环比增加0.88%，同比减少4.32%；其中电石法环比增加0.67%在68.59%，同比减少10.39%，乙烯法环比增加1.64%在80.10%，同比增加16.58%。中国PVC生产企业在库库存天数在6天，环比增加0.1天。国内PVC生产企业供应量略增，下游及市场提货放缓，上游企业在库库存略增。 策略方面：建议空单持有。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约延续偏强走势，主要受出口政策利好传闻刺激，现货价格上调，基差收窄。近期供应端气头减产的逻辑开始兑现，日产12月后期仍有一定下行空间，但从目前的利润水平来看，减产有不及预期的可能性。需求端，虽然复合肥和三聚氰胺等下游开工有所提高，但整体预计全月下游需求较上月小幅走低，下游对于高价仍存抵触情绪，观望态度浓♘，以低价成交为主，所以本周企业预收订单减少，企业库存结束了三周的去化本周小幅累库，随着疫情的好转，新疆等地货源流通开始好转，区域性货源紧张情况有所缓解，现货价格本周呈现走低态势。盘面本周仍然处于高位震荡的态势，先低后高，随着交割期限临近，基差同比偏大的情况下01盘面仍有反复符合上期预期，中期来看，行业利润水平处于高位，换月后对于05 7 合约高价对于后市供需格局形成考验，或有向下修复的过程。上周01-05价差已经有所收敛，建议关注