【天风电新】拓普集团定增点评：募资40亿元完善产能布局，巩固八大产品线竞争优势

【天风电新】拓普集团定增点评：募资40亿元完善产能布局，巩固八大产品线竞争优势-1212 ————————— □事件 公司公告非公开发行募集资金总额不超过40亿元，募投项目包括重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴（涉及底盘、内饰、热管理产品）及智能驾驶研发中心八个项目（项目总投资额78亿元，使用募投资金40亿元），将新增轻量化底盘610万套、内饰310万套、热管理130万套的年产能以及提升公司智能底盘系统（线控转向和空气悬架）的研发能力。 □分析 我们认为公司此次定增符合公司产能扩张进度、收入目标及资本开支预期。 去年12月22日、今年8月18日、9月30日公司分别公告签署重庆、安徽寿县、湖州长兴投资意向协议，1月17日、10月12日、11月9日分别公告竞得重庆、宁波前湾、湖州长兴土地使用权。 此次定增募投项目与公司此前布局相承接，目的系进一步扩张产能，提升就近配套客户能力，拓展产品深度与广度。结合公司25年收入目标，预计近年资本开支需达40-50亿元，募资金额符合预期。 考虑到公司积极拥抱新能源客户，底盘、内饰、热管理等产品竞争优势凸显，深受客户认可，在手订单丰富，新投建产能有利于新项目快速落地转化，为公司把握窗口期、抢占高地、推进tier0.5战略打下坚实基础。 在线控转向及空气悬架等领域的延伸布局有利于公司建立中长期技术竞争力，并开拓新的成长曲线。 □投资建议 我们预计公司今明年实现收入160、239亿元（预计23年减震、内饰、底盘、热管理、汽车电子、空悬、一体压铸、其他业务营收分别为45、 66、61、38、7.5、6.7、5.3、9.6亿元），实现归母净利润17.7、26.9亿元（净利率11.2%），考虑定增后对应当前估值41、27X。 考虑公司为零部件中少有的综合型选手，多品类拓展抵御单一产品竞争格局恶化风险，汽车电子等新业务放量节奏有望超预期，继续保持重点推荐。