中金海外：11月通胀进一步确认拐点️数据：整体CPI同比7.1

中金海外：11月通胀进一步确认拐点 □数据：整体CPI同比7.1%（一致预期7.3%，10月7.7%；我们的测算6.8%），环比0.1%（一致预期0.3%，10月0.4%；我们的测 算-0.18%）；核心CPI同比6%（一致预期6.1%，10月6.3%；和我们的测算6%一致），核心环比0.2%（一致预期0.3%，10月0.3%；和我们测算的0.2%一致） 1□通胀趋势：继10月通胀超预期回落后，此次数据再度超预期回落，进一步确认了通胀的拐点。我们测算一季度末整体和核心回到4%与5%；二季度末可能能回到3%与4%左右。 2□分项细节：除了房租和娱乐服务，价格都是回落的。能源、二手车（供应链）等这些继续缓解。 房租是一个时间的问题，工资的韧性决定除房租以外的服务价格目前看是还剩下的不确定性（这个月非农工资还是超预期） 3□货币政策：有助于进一步强化通胀见顶和加息放缓的预期，目前看12月份加息50bp基本没有问题。 现在要看后天FOMC会议对于加息终点的判断，之前鲍威尔一直说速度不重要了，但加息终点要比9月更高。11月FOMC也没给散点图，但是现在通胀的终点预测可能不需要上调了，所以是否还需要上调终点是关键。市场现在已经把加息终点交易到5%以下 4□资产影响：弹性可能不如上次大，是因为经过10月中以来预期的酝酿，预期也已经打进来不少，利率之前一度截至3.5%以下，除了预期加息终点下移、还预期四季度就要降息。 即便通胀拐点已经确认且会继续回落，但这个预期看依然有点“抢跑”的意思，所以前期美股和美债表现已经开始背离。 在这个位置上，市场自发的把金融条件交易到脱离“限制预期”，美联储即便不打回来、但是否需要再往乐观的方向再助推一把，初步看12月份可能不是一个大概率。