透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数上升，离开区间底部 全球市场概览：上周A股普遍上涨，成交量相较上一周有所上涨市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入重要股东减持：上周医药生物行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司出口：10月我国出口汽车、制造业相关产品提速 货币供给与社融：11月M2同比增长12.4%，社融同比增长10.1%中游景气：动力煤期货价格上涨，新能源汽车销量维持高位风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期 我们推出的安信策略·景气投资有效性指数自今年7月见顶后持续回落，11月再度下降至-11.4%，12月截至当前进一步下降至-15%的历史低位，但下滑速度明显放缓。指数显示当前基本面与收益率的相关性仍然不高，景气投资策略的有效性较低。 图1.12月A股景气投资有效性指数仍处于极低水平 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股普遍上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证50上涨3.52%，沪深300上涨3.29%。行业方面，金融行业中，非银金融上涨3.79%，银行上涨3.63%，房地产上涨2.77%。科技成长类行业中，医药生物上涨1.39%，传媒上涨0.57%。消费行业中食品饮料上涨7.22%，家用电器上涨6.74%。周期行业中，交通运输上涨4.63%，有色金属上涨2.65%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨6.56%，日本NIKKEI225指数上涨0.44%。商品市场方面，SHFE螺纹钢上涨4.52%，DCE豆粕上涨3.41%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.上周上证综指PE为12.66，环比上升1.8%；茅指数PE为24.98，环比上升5.1%；创业板指PE为40.21，环比上升1.84%。上周上证综指PB为1.31，环比上升1.71%；茅指数PB为4.44，环比上升4.78%；创业板指PB为5.04，环比上升1.09%。 3.下游消费部分，10月新能源汽车销量同比上升86.2%，11月乘用车零售量同比下降9.2%。 车市遭遇疫情防控下的市场人气低迷，销量表现偏离季节规律，走势相对异常。新能源方面，国家新能源汽车购置补贴政策将于今年12月31日终止，在此之后上牌的车辆将不再给予补贴。为应对“国补”退出的最后窗口期，多家新能源车企推出了锁单补贴、涨价提醒、限时保价等一系列措施来激励消费者年前购车。2022年11月乘用车市场零售达到164.9万辆，同比下降9.2%；11月零售环比下降10.5%，这是自2008年以来首次出现“金九银十铜十一”的环比下降特征。11月疫区扩大到广东、重庆、河南、内蒙、北京等好几个汽车消费大省，因此封控对车市店端供给与消费购买的两端均有所冲击，这个秋冬季出现了异常的零售持续下行走势。目前看，中低收入首购群体的消费信心急需提振，消费需求支撑力不足，有待释放，政策仍需向燃油车中的节能车施以更大力度倾斜，在经济效应和环保要求两者之间寻求平衡。 4.上周上游资源品价格下跌为主。黄金期货价格上涨0.06%；CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、焦煤期货价格分别下跌0.07%、10.07%、15.20%。上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铜期货、LME铝期货、镨钕氧化物价格分别上涨3.60%、6.70%、1.94%、0.42%、2.25%；螺纹钢现货、水泥、碳酸锂99.5%、钴价格分别下跌0.15%、1.97%、0.09%、1.38%。重要化工品价格以上涨为主。PVC、尿素价格分别上涨1.67%、4.06%；PTA、甲醇价格分别下跌3.55%、3.18%。交通运输行业指数以上涨为主。BDI、中国沿海散货运价指数分别上涨4.68%、0.57%；快递单价下跌0.21%；农林牧渔产品价格以上涨为主。活、鸡生猪价格分别上涨0.10%、0.02%；猪肉价格下跌0.19%。 市场总体概览： 上周A股普遍上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证50上涨3.52%，沪深300上涨3.29%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨3.79%，银行上涨3.63%，房地产上涨2.77%。科技成长类行业中，医药生物上涨1.39%，传媒上涨0.57%。消费行业中食品饮料上涨7.22%，家用电器上涨6.74%。周期行业中，交通运输上涨4.63%，有色金属上涨2.65%。 海外权益市场方面，香港恒生指数上涨6.56%，日本NIKKEI225指数上涨0.44%。 商品市场方面，SHFE螺纹钢上涨4.52%，DCE豆粕上涨3.41%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图2.市场概览：上周A股涨跌互现，成交量有所下跌 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（12.08）、农林牧渔（38.22）以及建筑材料（13.66）,最低的依次是采掘（7.3）、电气设备（27.89）以及有色金属（16.99）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是商业贸易（1.53）、综合（2.71）以及采掘（1.13）,最低的依次是电子（2.95）、建筑材料（1.49）以及农林牧渔（3.11）。 图3.申万一级行业估值 当前市场对国防军工、计算机、电子、传媒等行业抱有偏高成长预期，对银行、煤炭、房地产、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图4.申万一级行业PIG指标（赔率） 估值和基本面的重要指标，表示在当前估值水平下来年平均业 增长幅度。 从行业估值分化指数看，分化指数今年10月以来持续上行，上周较前一周大幅回升，目前已离开区间底部，上周三年期PE分化指数从6.87%上涨到7.87%。 图5.A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.66，环比上升1.8%；茅指数PE为24.98，环比上升5.1%；创业板指PE为40.21，环比上升1.84%。 上周上证综指PB为1.31，环比上升1.71%；茅指数PB为4.44，环比上升4.78%；创业板指PB为5.04，环比上升1.09%。 图6.A股主要指数估值 图7.国际估值分行业对比 图8.国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.89%，环比上升2bp；成长股相对收益为3.46，环比下降1.09%。上周周期风格指数环比上升1.32%。11月PPI同比下降1.30%，环比保持不变。 图9.上周成长风格下降，周期风格上升 图10.中观景气：一级行业（滚动更新） 下游消费部分，10月新能源汽车销量当月同比上升86.2%。2022年汽车行业发展正面临需求受疫情管控收缩、供给受疫情冲击、预期严重转弱的三重压力，尤其是3-4月汽车产业运行严重受到疫情冲击，成为历史上少有的断崖下滑月度，但6-9月车市恢复较强，呈现政策驱动下的强势增长态势。10月车市遭遇疫情防控下的市场人气低迷，销量表现偏离季节规律，走势相对异常。新能源方面，国家新能源汽车购置补贴政策将于今年12月31日终止，在此之后上牌的车辆将不再给予补贴。为应对“国补”退出的最后窗口期，多家新能源车企推出了锁单补贴、涨价提醒、限时保价等一系列措施来激励消费者年前购车。从11月份新能源汽车销量来看，不少车企业再创新高。国内消费者对于新能源汽车的消费习惯已经养成，推广了13年的“国补”在今年年底停止后，新能源车企会进入优胜劣汰阶段 图11.中观景气：下游消费部分，10月新能源汽车销量当月同比上升86.2%。 图12.近期各领域主要商品价格跟踪简报 图13.10月柴油、卷烟、平板电脑出口提速增长 图14.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（10月） 图15.当前工业企业细分行业工业营收和利润分布图（10月） 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：宁组合上升0.38%，创业板指下降0.75%，上证50下降0.99%，茅指数下降1.01%，沪深300下降1.7%，中证1000下降1.98%，万得全A下降2.03%，中证500下降4.07%。 上月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升0.87%，创业板指下降0.7%，茅指数下降0.89%，万得全A下降1.21%，中证1000下降1.24%，上证50下降1.26%，中证500下降1.42%，沪深300下降1.44%。 图16.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有农林牧渔、通信、国防军工，环比下降较多的行业有房地产、社会服务、商贸零售；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有环保、综合、煤炭，环比下降较多的行业有钢铁、电子、建筑材料。 图18.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 10月M1同比增速5.80%,比上月下降0.60个百分点，M2同比增速11.80%，比上月下降0.3个百分点。社融新增0.9079万亿元，同比下降42.9%，比上月下降64.55个百分点；金融机构新增人民币贷款0.6152万亿元，下降25.54%，比上月下降74.33个百分点。今年10月份社融规模总量上升。10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增加10.30%。社会融资规模增量为0.91万亿元，比上年同期少6821亿元，比上月下降64.55个百分点；月末人民币贷款余额211.37万亿元，同比增长11.10%，增速比上月末低0.10个百分点，比上年同期低0.80个百分点。 图20.M1和M2同比增速（%） 图21.社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼3070亿元。其中，货币投放100亿元，货币回笼3170亿元。 图22.货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率上升13bp至2.2869%,5年期国债到期收益率上升6bp至2.7344%,10年期国债到期收益率上升2bp至2.8903%;10/1年期国债收益率利差下降11bp至0.6%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.4%至104.9257，人民币升值。人民币在岸汇率上升407pip至6.9028,离岸汇率下降519pip至6.9737,人民币汇率中间价下降954pip至6.9588。 图23.国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值627.83亿元，环比下降679.4亿元。 上周A股整体减持98.3亿元，净增持额环比下降18.92亿元； 主要减持领域为医药生物(24.87亿元),汽车(10.99亿元),以及机械设备(10.21亿元)。 图24.重要股东减持：上周医药生物行业减持最多 图25.分行业限售解禁股 图26.基金发行和仓位：上周发行环比下降，仓位处历史中位 A股资金流向： 2022年11月份上证所合计A股新增投资者开户数为177.33万户，比上月增加33.94万户。 上证综指11月份收盘为3151.34，环比上升8.91%。 上周两融余额上升。两融余额合计15710.82亿元，环比上升107.92亿元；其中沪市余额8381.35亿元，环比上升51.91亿元，深市余额7329.47亿元，环比上升56.01亿元。两融余额占A股流通市值比重2.30%，环比下降0.01%。 上周A股资金净流出1141.8455亿元,净流入额较上周减少1250.5054亿元。 图27.资金流向：上周融资融券余额上升 图28.资