三季度业绩快速增长，荧光整机系统打开成长空间

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2022年12月8日 公司研究报告 海泰新光（688677.SH） 三季度业绩快速增长，荧光整机系统打开成长空间 公司评级：买入 公司产品线丰富，荧光整机系统打开成长空间。公司医用内窥镜器械产品包括荧光/白光腹腔镜、内窥镜光源模组、摄像适配器/适配镜头等。公司积极布局自主品牌的光源、摄像系统等核心部件及手术外视系统、内窥镜系统等整机系统，正积极向临床医用光学成像解决方案领域拓展。基于公司在荧光内窥镜领域突出的技术实力及产品性能，公司核心产品荧光内窥镜系列被国际主流医疗器械品牌美国史赛克所采用，应用于其在全球推出的首款高清荧光腹腔镜整机系统，成为该设备中核心部件的唯一设计及生产供应商，包括高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头 近一年该股走势 基础数据 总股本（百万股） 87 可流通股（百万股） 53 实际流通市值（亿元） 61 研究员何畏投资咨询证书号S0620518010001联系方式025-58519170邮箱whe@njzq.com.cn 和荧光光源模组。同时公司积极开展内窥镜光源系统和摄像系统的开发、注册和产业化，其中内窥镜冷光源和4K超高清荧光摄像系统均已获得了产品注册和生产许可，双证齐全，结合已在国内销售的内窥镜产品4K白光和荧光腹腔镜，形成了集光、机、电、算技术为一体的自主品牌内窥镜整机系统。荧光内窥镜是近几年发展起来的新型内窥镜产品，因其能实现表层以下组织的荧光显影（如胆囊管、淋巴管和血管显影），可以同时对白光视野和荧光视野进行成像，对术中精准定位和降低手术风险起到关键的作用，近几年呈现明显增长趋势。我国荧光内窥镜市场相较全球市场发展相对滞后，随着国产厂商技术不断成熟，国产产品逐步上市，国内市场使用渗透率有望持续提升，行业正处于快速发展阶段，公司作为荧光内窥镜行业优质龙头企业，有望持续受益。 公司业绩呈现快速增长趋势。公司2020-2021年分别实现归母净利润0.96亿、1.18亿，同比增长33.95%、22.19%，2022年前三季度实现归母净利润1.40亿，同比增长52.51%。公司产品线布局较为完善，随着市场使用渗透率的持续提升，公司业绩有望保持快速增长趋势。 公司盈利预测及估值：预计公司2022-2024年实现营业收入分别为4.86亿、6.64亿、8.66亿，同比增长57.00%、36.50%、30.50%。预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为1.83亿、2.48亿、3.21亿，同比增长55.34%、 35.76%、29.22%，对应2022-2024年PE分别为55、41、31倍，给予“买入”评级，建议逢低关注。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新品推广不及预期的风险。 单位：百万元，百万股 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 275.20 309.67 486.19 663.65 866.06 营业成本 99.94 113.07 172.60 238.91 311.78 营业税金及附加 3.25 3.66 6.01 8.02 10.51 销售费用 5.39 10.34 14.59 19.91 25.98 管理费用 26.29 34.03 41.33 53.09 69.28 研发费用 30.92 41.34 60.77 79.64 102.20 财务费用 5.03 -0.80 -3.20 -4.10 -5.19 资产减值损失 -2.44 -2.34 -3.76 -5.22 -6.73 信用减值损失 -0.65 -0.44 -0.77 -1.10 -1.38 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益 -0.93 10.59 5.28 6.16 6.60 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.00 -0.09 0.00 0.00 0.00 其他收益 10.62 18.18 13.15 14.40 14.61 营业利润 110.98 133.94 208.00 282.42 364.61 营业外收入 0.02 0.01 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.05 0.71 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 110.95 133.24 208.00 282.42 364.61 所得税 14.94 16.08 26.00 35.35 45.34 净利润 96.01 117.16 182.00 247.07 319.27 少数股东损益 -0.34 -0.57 -0.89 -1.21 -1.56 归属母公司股东净利润 96.35 117.73 182.89 248.28 320.83 附表：利润表 免责声明 。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平； 回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%； 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。