PVC周报：宏观占主导，弱基本面下谨慎看待反弹高度

宏观占主导，弱基本面下谨慎看待反弹高度 美尔雅期货PVC周报20221209 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC开工变化不大。电石供应较前期有所增加，电石厂积极出货为主，下游PVC企业检修不多但存在减 产现象，整体开工变化不大，对电石采购积极性一般。目前PVC生产企业厂区库存偏高，加之12月部分新装置试车，供应端仍存一定压力 需求端：下游将进入淡季。短期PVC终端制品开工变化不大，由于企业后续订单不佳，采购积极性难有明显提 升，目前存少量低价投机备货，整体对当前原料价格接受程度较低。本周部分企业出口仍有新增订单，后续关 注出口成交持续性。 库存端：中游库存小幅去化。终端维持刚需为主，中游到货缓慢改善，华东及华南库存下降速度放缓。 基差端：基差小幅缩小。本周期货整体涨幅更大，基差小幅缩小。 策略：PVC基本面延续偏弱，供应端有增加预期，淡季下终端实际需求偏弱，目前下游节前备货积极性不高。近期宏观情绪对商品影响较为明显，12月是政策密集出台时期，短期预计PVC仍在基本面与宏观博弈中延续区 间行情，谨慎看待PVC上方反弹高度。 重点关注：上游利润及开工状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格重心略上移 15000 13000 11000 9000 7000 5000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 本周PVC现货价格重心进一步小幅上移，市场在基本面与宏观面之间博弈。宏观情绪反复但基本面延续弱势，国内下游需求整体表现一般。截至12.9，华东电石法6120（+80），华东乙烯法6200（+10）。 201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2016201720182019202020212022 1600016000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 6000 4000 8000 6000 4000 常州广州上海杭州河北内蒙古 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2016201720182019202020212022 1PVC价格 12000 1.2期货先跌后涨 本周PVC基本面延续弱势，但宏观情绪反复。周初在宏观情绪边际减弱后，盘面缺乏支撑小幅回落，下半周疫情防控政策出台，宏观氛围再度好转，叠加本周出口改善刺激，盘面再度上涨。截至12.9日午盘，V2305合约收于6269（+149），本周期货涨幅更大，现货跟涨不明显，基差缩小。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 V1605V1705V1805V1905 V2005V2105V2205V2305 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005V2105V2205V2305 1PVC价格 1.1期货月间价差小幅走弱 本周PVC期货震荡上行，远月受宏观消息面影响存需求改善预期，1-5月间价差小幅走弱。乙电价差小幅缩小，仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905 V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工略降 本周PVC行业整体开工率略降，周内新增检修企业两家，但另有部分计划外减产降负。截至12.8当周，国内PVC整体开工负荷70.64%（-0.49%)，其中电石法开工率68.15%(-0.94%)，乙烯法开工率79.51%（+1.08%）。 100 100 100 909090 808080 707070 606060 5050 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比减少 本周新增韩华、甘肃银光两家企业检修，其余均为前期停车企业，本周检修损失量在3.888万吨，较上周减少0.144万吨。下周暂无明确计划检修，预计下周检修损失量较本周略降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，开车时间未定 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，预计12月9日出料 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 泰州联成 乙烯法 60 11月26日停车检修，12月2日出料 盐湖海纳 电石法 20 11月29日停车，计划12月10日出料 甘肃银光 电石法 12 12月3日临时停车，开车时间未定 宁波韩华 乙烯法 40 12月5日-18日检修 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格重心下移 本周电石价格重心下移，存在区域性差异。乌海、宁夏等出厂价下调100元/吨，因开工提升且需求方对高价接受程度下降，所以降价促销售；华北、东北等采购价下调200元/吨，主要因前期采购价格处于相对高位且自身成本压力也较大。截至12.9，乌海电石出厂价3600元/吨（较上周-100）。本周原油重心下移，但乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022  2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石价格下调，电石成本压力略增；现货价格上行同时电石采购价略有下调，外采电石法PVC企业亏损减少。山东一体化氯碱企业由于液氯价格下滑盈利减少，西北氯碱一体装置利润仍有。目前乙烯法PVC企业仍有利润空间。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -1000 -2000 -3000 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 3PVC需求端分析 3.1下游局部开工略有下滑 短期PVC终端制品企业开工负变化不大，部分制品企业后续订单不佳，采购积极性难有明显提升，且对目前高价原料价格接受程度较低，短期国内需求预计仍然偏弱。中期来看，随着天气转冷下游放假，进入传统淡季，局部地区下游制品企业开工仍有下降可能。 100100 8080 6060 4040 2020 00 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.2短期受疫情政策改善下游管材开工环比回升，型材较弱 本周PVC管道开工环比回升，受益于疫情防控政策调整，个别企业恢复，由于下游制品企业多计划元旦节后陆续放假，原材料采购不积极。10月地产前端数据继续走弱，竣工端表现尚可，虽然近期宏观氛围有所好转，地产链反弹明显，但传导到PVC需求现实端尚需时间，市场目前仍是在交易地产修复预期。 60 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3今年四季度出口量预期下滑 截至10月PVC出口量9.66万吨，1-10月PVC累计出口175.56万吨，同比增加21.3%。三季度印度及东南亚的PVC粉需求较一、二季度明显减少，且随着海外原料价格回落，外盘PVC价格持续走弱，国内在10-11月出口接单不佳，导