通信行业2023年策略报告：国产智造领航数字经济新时代

国产智造领航数字经济新时代 ——通信行业2023年策略报告 2022年12月13日 蒋颖 通信行业首席分析师 S1500521010002 +8615510689144 jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 +8617801043822 shiyujie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 石瑜捷 通信行业研究助理 +8617801043822 shiyujie@cindasc.com 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 通信行业首席分析师 蒋颖 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 行业名称通信行业 国产智造领航数字经济新时代 2022年12月13日 数字经济和双碳时代，国产智能制造是国家推进制造强国战略主攻方向，以智能制造为先锋，“智能化+新能源”迎黄金发展机遇。2022年， 上游原材料缺货涨价、运输成本增长等压力逐步缓解，需求逐步复苏，但疫情反复仍然给宏观经济造成一定冲击。展望2023年，我们判断疫情和上游成本压力有望逐步缓解，5G用户渗透率将持续提升，随着国 家坚定推动双碳政策、数字经济等，我们认为通信行业投资将围绕“智能制造、智能汽车、智能网联、海缆新能源”四条核心主线展开。 2023年核心赛道一：国产智能制造提速发展，看好【智能制造/工业互联网】全产业链。近期智能制造利好不断，如国家给商飞发布首张企业5G专网频率、腾讯首发数字孪生云等，产业发展脚步越来越快，在 双碳&数字经济时代，高耗能企业面临生死存亡的考验，大力发展智能制造是提质降本的关键，具备必要性+迫切性，大企业资本开支向智能制造倾斜，叠加国产替代、自主可控重要性凸显，智能制造为万亿蓝海，渗透率尚低，智能制造全产业链成长空间广阔。 2023年核心赛道二：【智能网联&新能源汽车】渗透率持续提升，汽车电子打开成长新空间。汽车三化时代，以比亚迪、蔚来、理想等为代表的新能源车企高速成长，同时汽车智能网联率不断提升，从汽车电子 细分赛道来看，激光雷达是智能汽车之眼、模组是联网必需部件、连接器&导航&控制器是核心组成，随着智能汽车产业发展，汽车电子有望实现跨越式发展。 2023年核心赛道三：5G时代，万物智联，【智联网&电力物联网】成长确定性强。物联网行业发展核心受益于技术的进步和应用的逐步拓宽，模组作为万物互联必不可少的核心硬件，是物联网产业链中“率先 受益+高确定性”的环节；国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，联网基础设备、设备终端、监测设备、一二次融合设备等将核心受益。 2023年核心赛道四：“十四🖂”海风规划超120GW，带来几千亿投资规模，首推【海缆】板块；同时建议重点关注新能源对通信【温控、控制器、连接器】等产业的拉动。海风长期发展空间广阔，海缆是海风产 业链最确定性环节，具备竞争壁垒高、竞争格局稳定等特性，同时深远海的开发有望带动海缆行业迎来“量价齐升”新机遇，海缆龙头有望核心受益。伴随着储能等新能源行业成长，对于温控、连接器、控制器等需求提升，给传统通信企业带来新机遇。 投资建议：以国产智能制造为先锋，以“智能化+新能源”为主线，聚焦优质核心标的。赛道一、智能制造：重点推荐：宝信软件、中控技术、禾川科技；中兴通讯、紫光股份、赛意信息、能科科技、映翰通、广和通、移远通信、美格智能等；建议关注：中国移动、中国电信、中 国联通、锐捷网络、三旺通信、东土科技、容知日新、怡合达、信捷电 气、雷赛智能、维宏股份、亿联网络、新易盛、中际旭创、光迅科技、光环新网、奥飞数据、数据港等；赛道二、智能汽车：重点推荐：永新光学、瑞可达、炬光科技、广和通、移远通信、美格智能、科博达、经纬恒润、宇瞳光学、水晶光电等；建议关注：华测导航、光库科技、永 贵电器、和而泰、拓邦股份、移为通信、华阳集团、腾景科技、天孚通 信、鸿泉物联、电连技术、得润电子、胜蓝股份、意华股份、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等；赛道三、智联网&电力物联网：重点推荐：广和通、移远通信、美格智能、映翰通、威胜信息等；建议关注：鸿泉物联、汉威科技、移为通信、翱捷科技、力合微等；赛道四、海风新能源：1）海缆：重点推荐：亨通光电；建议关注：东方电缆、中天科技等；2）通信新能源：重点推荐：瑞可达；建议关注：英维克、申菱环境、高澜股份、科华数据、同飞股份、和而泰、拓邦股份、朗特智能等。 风险因素：5G建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延等。 重点公司主要财务指标： 公司名称 21EPS （元） 22EPS （元） 23EPS （元） 22PE 23PE 宝信软件 1.2 1.1 1.5 36.1 27.3 中控技术 1.2 1.5 2 57.5 43.8 禾川科技 1.0 1.0 1.6 52.1 30.9 亨通光电 0.6 0.9 1.2 16.6 12.6 瑞可达 1.1 2.2 3.4 47.8 31.8 永新光学 2.4 2.5 3.1 35.3 28.1 炬光科技 0.8 1.3 2.2 90.4 55.8 经纬恒润-W 1.6 1.7 2.6 83.5 56.4 科博达 1.0 1.2 1.6 53.3 40.9 威胜信息 0.7 0.9 1.2 24.3 18.2 广和通 1.0 0.8 1.1 25.2 16.7 移远通信 2.5 3.2 4.8 32.1 21.3 美格智能 0.6 0.8 1 39.4 29.3 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2022年12月13日收盘价 目录 一、回顾与展望：以智能制造为先锋，聚焦“智能化+新能源”两大核心赛道7 1、通信指数表现较好，年初至今涨跌幅排名靠前7 2、2023年关键词：智能制造/工业互联网、智能汽车、智能网联、海风新能源8 二、智造智联：国产智能制造发展迫在眉睫，智能网联汽车发展如火如荼10 1、智能制造：智能制造长坡侯雪，国产替代空间广阔10 2、智能网联汽车：汽车化时代，汽车电子迎发展机遇21 （1）激光雷达：智能汽车之眼，产业逐步成长24 （2）连接器：自动化&智能化催生高压&高速连接器蓝海市场31 （3）车载模组：智能网联汽车发展必备硬件，技术升级驱动模组价值量提高34 （4）车载导航：自动驾驶打开市场新空间，组合导航业务核心受益37 （5）控制器：域控制器+软件算法为主，ECU为辅，打开新空间40 三、物联网：AIOT&电力物联网共赴5G万物智联盛宴44 1、物联网模组：万物智联，模组先行44 2、电力物联网：国网&南网大力投资，配网智能化改造成发力重点50 四、通信新能源：“十四🖂”海风提速发展，海缆为核心赛道55 1、三大核心驱动力推动我国海上风电长期发展55 2、海缆：竞争壁垒高、竞争格局稳定，龙头核心受益60 3、储能：重点关注储能温控、连接器、控制器等配套设施企业63 �、投资建议与风险提示65 投资建议65 风险因素67 表目录 重点公司主要财务指标：3 表1：国家智能制造政策梳理14 表2：智能制造在灯塔工厂中的提质增效数据示例15 表4：智能制造企业一览18 表5：国家多部委针对车联网领域陆续出台的相关文件22 表6：部分智能汽车车型采用的感知方案25 表7：激光雷达测距方法类别26 表8：激光雷达不同扫描方式的技术架构及特点28 表9：我国车载激光雷达市场规模测算29 表10：国内车载激光雷达相关企业对比表30 表11：汽车连接器分类及应用31 表12：我国高压连接器市场规模测算31 表13：国内汽车连接器企业对比表32 表14：智能模组与数传模组主要区别在于有无操作系统和算力35 表15：前装车载模组市场广阔35 表16：车载模组优质企业对比35 表17：组合导航空间不断扩大39 表18：GNSS高精度组合导航参与者分布产业链各环节39 表19：国内车载控制器相关企业对比表42 表20：物联网模组头部企业综合情况一览表（2021年）49 表21：我国电网投资规模不断扩大53 表22：我国海风相关平价政策56 表23：我国部分地区海风装机规划57 表24：部分地区海上风电总装机成本和LCOE的加权平均值59 表25：部分省份海风投资及构成（2020年）60 表26：我国部分地区海风装机规划63 图目录 图1：2022年至今通信板块整体表现较好（单位：%）7 图2：2012年至今TMT各子行业估值变化（PE-TTM）7 图3：5G基站建设稳步推进，共享共建初见成效（万个）8 图4：5G套餐客户渗透率（百万户，%）及手机出货量8 图5：智能制造投资聚焦六大方向10 图6：智能制造整体框架11 图7：工业互联网三级网络架构12 图8：工业互联网平台具体拆分13 图9：工业互联网平台对不同行业价值13 图10：汽车电子投资赛道广阔21 图11：我国汽车和新能源汽车产量及增长率23 图12：新能源汽车渗透率23 图13：全球智能网联汽车销量（百万）及增长率23 图14：我国智能网联电动汽车销量（万）23 图15：智能汽车感知层24 图16：激光雷达于其他传感器性能对比情况26 图17：TOF激光雷达组成27 图18：边发射激光芯片（左）和面发射激光片（右）示意图28 图19：车载激光雷达价格下探趋势明显（元）29 图20：激光雷达产业链30 图21：汽车高压连接器应用场景31 图22：全球汽车连接器市场格局32 图23：T-Box车载智能终端在车联网中地位重要（斯润智能安全4GT-BOX）34 图24：我国乘用车5G渗透率断提高34 图25：我国商用车5G渗透率不断提高34 图26：2021-2025年将逐步由L2向L3过渡37 图27：我国L2级自动驾驶乘用车渗透率稳步提升37 图28：GNSS高精度组合导航在L3及以上的自动驾驶场景中具备四大功能，可融合为三大作用38 图29：导航定位技术优缺点对比38 图30：GNSS+IMU卫惯组合导航工作原理38 图31：ECU基本结构40 图32：分布式E/E架构40 图33：E/E架构由分布式向集中式发展40 图34：全球ADAS相关ECU/域控制器行业规模42 图35：全球智能座舱域控制器市场出货量（万套）42 图36：物联网投资机会中模组具备先行性和较高确定性44 图37：2025年物联网连接数有望超270亿45 图38：物联网下游应用拓宽呈现点阵状逐步拓宽模式45 图39：我国2025年5G连接数有望超八亿46 图40：全球蜂窝模组出货量及市场规模47 图41：�星图谱精选未来模组龙头48 图42：营收增速+毛利率为两大核心观测指标49 图43：配网智能化涉及四大环节，空间广阔50 图44：“十三🖂”期间我国电网投资规模（单位：亿元）51 图45：配电网智能化改造方向51 图46：2009-2020年智能电网投资情况（亿元）52 图47：2016-2021年中国智能电网行业市场规模及预测52 图48：国家电网各环节智能化投资情况52 图49：威胜信息业绩稳定性较高54 图50：映翰通业绩弹性较大54 图51：海上风电装机迅速发展55 图52：海外国家积极拓展海上风电市场55 图53：我国沿海城市电力缺口56 图54：我国沿海城市海风开发潜力56 图55：海上风电产业链58 图56：2010-2021年全球海上风电总装机成本、容量系数和LCOE的加权平均值和范围58 图57：2021年沿海各省市海上风电累计装机容量59 图58：“十四🖂”沿海各省海风建设节奏59 图59：海缆投资逻辑60 图60：海缆铺设示意图60 图61：海缆示意图60 图62：海缆行业壁垒61 图63：2022年海缆项目中标情况61 图64：2022年部分海缆招标项目62 图