一周集萃-郑棉：预期驱动，郑棉震荡上行

预期驱动，郑棉震荡上行 一周集萃-郑棉 广州期货研究中心2022年12月9日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 市场期待经济恢复，郑棉稳步上涨 摘要: 行情回顾 外棉进入震荡区间，郑棉震荡偏强，短多长空。 逻辑观点 第一，近期宏观利好延续——美联储继续释放暂缓加息信号，国内不断有城市修改优化疫情管控政策。各项消息有效改善市场预期，提振市场信心。尽管实际情况是否好转仍缺乏佐证，但金融市场显然已开始交易预期的逻辑。不过，由于经济恢复需要时间，反弹过大很容易导致预期和现实的脱钩。 第二，新棉加工进入尾声，供应量显著增加。开机率处于历年较低水平，实际加工利润在收敛，纺织企业年前有回款需求，纱线降价促销。国内零售数据在回 落，欧美订单出口预期也不佳，国际零售商库存升至历史高位。中短期内纺织企业的形式依然不乐观。 第三，防疫政策放宽，经济运行重新启动。对未来经济的良好预期，或者说未来能够全国放开的期待使05合约表现出了比01更强的价格走势。01的交割规则优势被抵消，1-5价差持续扭转。内外价差收敛，棉花短纤价差开始趋势性扩大 行情展望 对于棉价中长期持中性偏空观点，上方空间相对有限，短多长空。下游消费情况不佳，无法承接更高的棉价。新棉上市量越来越多，套保需求在增加。仅靠乐观 的预期和规则的驱动不足以改变严峻的现实。第一压力位13500元/吨已收复，第二压力位14000元/吨。 操作建议 移仓换月，暂且观望，等待逢高布局套保空单的机会。 风险因素 宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）） 目录 CONTENTS 一 行情回顾 二 供需面 三 库存与基差 四 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾 郑棉05合约即将冲击1.4万元/吨关口。 美棉03合约在80-90美分/磅区间内震荡。 郑棉1-5价差扭转，重新回到正向价差（1弱5强）。 数据来源：文华财经 郑棉05合约价格走势ICE美棉03合约价格走势 第二部分 供需面 新棉仓单有序增加 棉花仓单+预报情况 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-04-212021-07-21 2021-10-21 仓单数量:一号棉花 2022-01-21 仓单:有效预报:一号棉花 2022-04-21 合计 2022-07-21 2022-10-21 新棉仓单有序增加 •截至12月9日，新棉仓单数量为952张，有效预报462张，合计1414张。 •资金炒作概率已显著降低。 数据来源：Wind 棉花进口增加，棉纱进口下降 棉花月度进口量棉纱月度进口量 450000 300000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 棉花进口增加。 •2022年10月，中国棉花月度进口量为13万吨，环比增加4万吨，同比增加7万吨。 •2022年10月，中国棉纱月度进口量为6万吨，环比减少3万吨，同比减少9万吨。 •当前进口依然处于亏损状态。 数据来源：Wind 纱线价格继续下跌，纺织即时利润收敛 订单形势尚无显著好转。 因纺织企业年前回款需求，对纱线降价促销，三大指数继续下行。 盘面价格利润收敛。 数据来源：Wind 纱线价格指数纺织利润 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 3000 2500 2000 1500 1000 10,000 5,000 5,000 500 0 2019-05-07 2020-03-07 2021-01-07 2021-11-07 2022-09-07 0 0 中国纱线价格指数(CYIndex):OEC10S中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 中国纱线价格指数(CYIndex):JC40S 2022-08-312022-09-212022-10-122022-11-022022-11-23 纺织利润中国纱线价格指数(CYIndex):C32S中国棉花价格指数:328 10月服装出口大减 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2022年10月我国服装及衣着附件出口额为136.547亿美元，环比减少23.27亿美元即14.56%，同比减少16.93%。 2022年1-10月我国服装及衣着附件出口额累计值为13569.05亿美元，同比增6.29%。 数据来源：Wind 10月服装鞋帽、针、纺织品类零售额环比增加 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值 180016000 1600 1400 1200 1000 800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年10月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为1154.89亿元，环比增加7.75%，同比减少5.90%。 2022年1-10月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为10413.80亿元，同比减4.12%。 数据来源：Wind 第三部分 库存与基差 10月棉花工商业库存降低 中国棉花工商业库存 700 600 500 400 300 200 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 10月工商业库存处于历史偏低水平，但部分原因是新棉上市进度较慢。 •截至2022年10月末，中国棉花商业库存为232.03万吨，工业库存为46.51万吨，合计278.54吨。较上月环比减少31.97万吨，较2021年同比减少89.55万吨，。 中下游库存反弹，再度进入累库阶段 纱线与坯布库存增加。 •截止2022年10月，纱线库存为30.13天，环比增0.67天，同比增加8.46天；坯布库存为35.53天，环比增加0.78天，同比增加7.49天 •11月的下游形式同样不乐观 数据来源：Wind 纱线库存坯布库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 棉花期货偏强震荡。 •主力基差缩窄至1000元/吨附近。 基差走势 期现基差 现货价:平均价:棉花 期货结算价(活跃合约):棉花 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2022-09-01 期货价格反弹，期现基差收敛 2022-09-03 2022-09-05 2022-09-07 2022-09-09 2022-09-11 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-23 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-29 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-06 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-12 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-11-20 2022-11-22 2022-11-24 2022-11-26 2022-11-28 2022-11-30 2022-12-02 2022-12-04 2022-12-06 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-12-08 内外棉价差持稳 棉花进口利润 25,000160 20,000 15,000 10,000 140 120 100 80 60 40 5,000 20 00 2022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-27 期货结算价(活跃合约):棉花期货结算价(活跃合约):NYBOT2号棉花 内外价差收窄。 由于新疆棉禁令的影响，内外价差难以回到正值。 数据来源：Wind 第四部分 行业/产业动态 重要消息 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年12月8日，新疆地区皮棉累计加工总量303.77万吨，同比减幅22.81%。其中，自治区皮棉加工量168.79万吨，同比减幅27.75%；兵团皮棉加工量134.98万吨，同比减幅15.58%。8日当日加工增量5.93万吨，同比增幅11.93%。 据美国农业部（USDA），11.25-12.1日一周美国2022/23年度陆地棉净签约7416吨（含签约8618吨，取消前期签约1202吨），较前一周骤增98%；装运陆地棉32001吨，较前一周略增加1%。净签约本年度皮马棉340吨，较前一周减少17%；装运皮马棉1565吨，较前一周大幅增加432%。新年度陆地棉签约5987吨，新年度皮马棉签约45吨。当周中国对本年度陆地棉净签约量2472吨（含新签约2494吨，取消前期签约22吨）；装运13585吨，较前一周增加56%。皮马棉净签约249吨，装运皮马棉204吨。 据统计，截至2022年12月1日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花200.6万吨，达到年度预期出口量的73.71%，累计装运棉花77.5万吨，装运率38.63%。其中陆地棉签约量为198.1万吨，装运76.7万吨，装运率38.71%。皮马棉签约量为