黑色产业链周报

报告类型 黑色产业链周报 日期 2022年12月9日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2305 3945 震荡偏强 疫情防控措施优化+钢材库存处在底部徘徊阶段+财政货币政策效能提升 HC2305 4031 震荡偏强 疫情防控措施优化+钢材库存处在底部徘徊阶段+财政货币政策效能提升 I2305 814.5 高位震荡 12月13日公布美国11月通胀，原油价格下跌以及美国房价的大跌或使美国通胀超预期下降（前值7.7%，预测7.3%），国内疫情放开经济复苏预期持续，房地产支持政策持续。宏观预期推涨 价格，但基本面仍旧偏弱 J2301 2934.5 震荡上涨 美联储加息放缓预期，防疫政策优化，利多大宗商品，地产政策 性利好传导至原材料；焦企钢厂利润低迷，价格博弈仍存 JM2305 1868 震荡上涨 美联储加息放缓预期，防疫政策优化，利多大宗商品，地产政策 性利好传导至原材料；焦企钢厂利润低迷，价格博弈仍存 套利跨期 RB01-05 0 —— —— I01-05 25.5 —— —— J01-05 119 —— —— JM01-05 422.5 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.8435 —— —— HC-RB 86 —— —— J/JM 1.5072 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2305合约。 单边逻辑依据： RB2305、HC2305震荡偏强逻辑：12月7日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（优化落实疫情防控“新十条”）。近期钢材供需双降，但库存处在底部徘徊阶段；近四周铁矿石到港量降幅较大，但钢厂减产较为缓慢，短期铁矿石供应相对偏紧；焦炭开启第三轮提涨，焦炭产能利用率创8月中旬以来新低，焦炭现货价格仍有支撑，焦煤现货价格或跟随走高；国务院联防联控机制进一步优化疫情防控措施，政治局会议提出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，政策面对房地产融资不断释放利好，年底前“保交楼”和基建需求将继续托底稳经济。展望后市，尽管目前钢材现货价格持续反弹的动能不强，但来自宏观政策和消息面的影响不容忽视，因为库存的去化、对房地产市场平稳健康发展的金融支持与财政货币政策效能提升， 将引领投资者和供需双方改变此前10月份的交易逻辑，预计后市钢材价格或延续震荡偏强。 I2305高位震荡逻辑：12月13日公布美国11月通胀，原油价格下跌以及美国房价的大跌或使美国通胀进一步下降（前值7.7%，预测7.3%），国内疫情放开经济复苏预期持续，房地产支持政策持续。在强预期推动下，铁矿石盘面价格上涨至高位。但目前铁矿石基本面仍旧偏弱，强预期与弱现实下，铁矿石快速上涨或在一定程度上积聚下跌风险。 12月9日,247家钢厂高炉开工率为75.89%,较上周增加0.37%,产能利用率为 82.00%,较上周减少0.75%,日均铁水产量为221.16万吨,较上周减少0.74%;11月 30日,粗钢日均产量为202.85万吨,增加1.32%。45港铁矿石库存为13384.62万吨,较上周增加0.80%,同比减少13.41%。另外，螺纹表需进一步下降至277.5万吨，钢材产量虽有所上升，但厂库社库有所累积。 强预期、弱现实下，铁矿石或将再次进入震荡，后续仍需关注政策情况，与疫情放开冲击。 J2301、JM2305震荡上涨逻辑：美国通胀数据低于市场预期，防疫政策优化，利多大宗商品；地产数据并未有明显改善，焦企钢厂利润低迷，价格博弈仍存。 利多方面，宏观上，多地出台防疫优化政策，宏观上利多整个大宗商品。多地出台保交楼、税务以及利率等促进房地产产业发展的相关政策，中长期利好房地产，从而传导到钢材。目前由于长期亏损，钢厂焦企均以减产去库存应对，而终端需求的风向转变加之冬储补库，短期利多双焦价格。 利空方面，期货盘面上，双焦铁矿近期的总涨幅大于螺纹，而钢厂已处于亏损边缘，成材涨幅不及原材料，或使钢厂利润更加紧张，或将打压焦价。双焦下游未出现需求好转迹象，粗钢产量较上周持平，铁水产量有小幅下降。供给端看，焦企平均利润一直处于亏损状态，虽然较上周焦企利润有所修复，焦炭现货已完成三轮提涨，但钢厂利润也未见起色。焦企钢厂均以减产去库存应对利润亏损。10月份地产开工施工数据同比跌幅虽有收窄，但较三年平均同期数据相比，降幅反而有所增加，虽然有多地政策刺激地产，但多以保交楼为主，下游终端市场的需求改善更多还是取决于地产商的购地与施工意愿。 综上，双焦利多利空基本面相互博弈，双焦价格或以震荡上涨为主。 图1：不同窗口期黑色品种主力连续价格、持仓历史分位 数据来源：聚宽数据、建信期货研究发展部 图2：黑色品种主次合约K线与跨期价差 数据来源：聚宽数据、建信期货研究发展部 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：本周多数螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅较大（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+60至+80元/吨，主要热卷市场5.75mm热卷价格环比+120至+160元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：全国247家钢厂高炉开工率自8月中旬以来新低小幅回升（环比+0.28个百分点至75.89%）；11月下旬重点大中型企业粗钢日均产量自8月中旬以来新低连续2旬回升（较11月中旬增2.65万吨或1.32%） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：12月9日当周全国日均铁水产量创8月中旬以来新低（环比-1.65万吨或0.74%至221.16万吨）；12月2日当周全国电炉产能利用率自6月初以来新高有所回落（环比-1.26个百分点至54.41%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：全国主要钢厂螺纹钢周产量连续5周回落并创9月初以来新低后转为回升（环比+3.5万吨或1.23%至 287.64万吨），全国主要热卷钢厂周产量连续2周明显回升至11月初以来新高（环比+11.76万吨或3.95%至309.35万吨）；全国主要钢厂螺纹钢库存自2020年2月该数据有记录以来新低连续2周回升后转为小幅回落（环比-0.19万吨或0.10%至181.88万吨），全国热轧板卷钢厂库存自6月上旬以来新高连续3周回落后转为回升（环比+2.06万吨或2.57%至82.13万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：主要城市螺纹钢社会库存（含上海全部仓库）自1月中旬以来新低连续2周回升（环比+10.30万吨或2.90%至364.87万吨），主要城市热卷社会库存自8月下旬以来新高连续8周回落并创2020年12月底以来新低（环比-3.32万吨或1.69%至193.36万吨） 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-10月份全国房屋新开工面积同比-37.8%（降幅较上月收窄0.2个百分点）；1-10月份全国汽车产量同比+8.1%（较1-9月份增幅持平）；1-10月份全国金属切削机床产量同比-12.5%（降幅较上月扩大1.4个百分点）；1-9月份全国造船完工量同比-8.4%（较上月降幅收窄0.4个百分点） 图11：房屋新开工面积及增幅：万平方米，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7螺纹钢表观消费量与盘面利润：12月9日当周全国螺纹钢表观消费量连续5周回落（较12月2日当周环比-2.24万吨或0.80%至277.53万吨），12月9日螺纹钢2305合约合约盘面利润表现为亏损幅度转为收窄（环比+18.1元/吨至-65.9元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢5月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：本周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度明显加大（环比-74.8元/吨至-109元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）自8月15日以来新高连续5周回落（环比-73.3元/吨至44.5元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：延续震荡走强阶段，预计后市钢材价格或震荡偏强 延续震荡走强阶段，预计后市钢材价格或震荡偏强。 12月7日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（优化落实疫情防控“新十条”）。近期钢材供需双降，但库存处在底部徘徊阶段；近四周铁矿石到港量降幅较大，但钢厂减产较为缓慢，短期铁矿石供应相对偏紧；焦炭开启第三轮提涨，焦炭产能利用率创8月中旬以来新低，焦炭现货价格仍有支撑，焦煤现货价格或跟随走高；国务院联防联控机制进一步优化疫情防控措施，政治局会议提出积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，政策面对房地产融资不断释放利好，年底前“保交楼”和基建需求将继续托底稳经济。展望后市，尽管目前钢材现货价格持续反弹的动能不强，但来自宏观政策和消息面的影响不容忽视，因为库存的去化、对房地产市场平稳健康发展的金融支持与财政货币政策效能提升，将引领投资者和供需双方改变此前10月份的交易逻辑，预计后市钢材价格或延续震荡偏强。 2.2期现基差：本周螺纹钢基差表现为负基差明显扩大，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在-160至80元/吨；本周热卷基差连续2周收窄，预计后市热卷基差区间震荡运行为主，大致波动区间在-70至140元/吨 本周上海螺纹钢现货价格折算后与螺纹钢期货2305合约的基差（以下简称 “螺纹钢基差”）表现为负基差明显扩大，较12月2日负基差扩大77元/吨至-95元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在-160至80元/吨。 图19：上海螺纹钢现货与5月合约基差：图20：上海热卷现货与5月合约基差： 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 本周上海热卷现货价格与热卷期货2305合约的基差（以下简称“热卷基差”） 连续2周收窄，较12月2日收窄18元/吨至39元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-70至140元/吨。 铁矿 2022-12-09铁矿石主力合约