黑色产业链周报

报告类型 黑色产业链周报 日期 2023年2月24日 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色品种研究团队 表1：黑色品种投资策略（仅供参考） 黑色品种策略推荐 策略类型 标的 最新价格 策略方向 主导因素 单边策略 RB2305 4224 先强后弱 钢材现货需求能否持续恢复存疑+房地产开发投资仍无明显起色+继续追高存在来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险 +建议关注现货成交动态和政策面变化 HC2305 4296 先强后弱 钢材现货需求能否持续恢复存疑+房地产开发投资仍无明显起色+继续追高存在来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险 +建议关注现货成交动态和政策面变化 I2305 909.5 震荡偏弱 虽然下游需求季节性大幅回暖，但港口库存上升外加美国通胀超预期，美元指数持续上升，做多需谨慎 J2305 2952.5 震荡偏强 金三银四旺季在即，库存处于低位，地产回暖预期增强 JM2305 2049.5 震荡偏强 金三银四旺季在即，库存处于低位，地产回暖预期增强 套利跨期 RB05-10 60 —— —— I05-09 51 —— —— J05-09 128.5 —— —— JM05-09 153.5 —— —— 套利跨品种 RB/I 4.6443 —— —— HC-RB 72 —— —— J/JM 1.4406 —— —— 注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤为2305合约。 单边逻辑依据： RB2305、HC2305先强后弱逻辑： 需求方面，2月24日当周螺纹钢表观需求环比增32%，钢材五大品种表观需求增9%。供应方面，2月24日当周螺纹钢产量环比增7%，钢材五大品种产量环比增1.7%。库存方面，2月24日，钢材五大品种社会库存环比微降0.1%，钢材五大品种钢厂库存环比降4.1%。 随着近期钢材及其原料价格震荡走高，钢材现货需求能否持续恢复成为重要议题，特别是在房地产开发投资仍无明显起色的情况下。此外，大商所开始对上涨过快的铁矿石期货采取限制开仓等管控措施，后市继续追高存在来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险。 展望后市，我们认为，尽管从基本面来看黑色金属商品价格还有进一步上涨的空间，但来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险不容忽视，建议以临近价格拐点前的先强后弱思路把握近期行情，并及时关注现货成交动态和政策面变化。 I2305震荡偏弱逻辑： 2月22日，大商所限制开仓，I2305、2306、2307、2308、2309合约单日开 仓不得超过1000手，其它合约不得超2000手，铁矿石近期波动率有所下降。 最新2月24日更新基本面数据显示，高炉开工率、铁水产量已连续持续上升 7周，下游螺纹产量以及表需持续反弹。铁矿石到港量本周回到正常水平，港口库存持续累积，总体仍表现为供过于求。钢厂进口烧结粉库存仍处历史同期低位并进一步下降，反应钢厂补库仍较为谨慎。虽然下游需求有所走强，但从库存端来看，整体仍偏弱，钢厂是否进一步补库，需求能否进一步向上传导有待验证。2月14日晚，美国1月CPI数据公布，同比6.4%，预期6.2%，前值6.5%， 美国核心通胀仍具有一定韧性。23日，美元指数为104.61点,较昨日增加0.08%, 已连续增加4天,近期铁矿石与美元指数相关性开始走弱，在美元指数上涨的同时，铁矿石同样大幅上涨，这在一定上会积聚铁矿的下跌风险。 另外，铁矿石港口库存的持续回升同样会加大发改委监管铁矿的可能性以及打压铁矿石价格的有效性。 因此，总的来看，近段时间，铁矿石受终端需求季节性回暖影响上涨，但在港口库存上升的情况下，整体仍表现为供过于求，加上美国通胀超预期，美元指数持续上涨，铁矿或存一定下跌风险。下游需求的持续回暖利多因素与美元指数上涨、港口库存上升的利空因素交织，行情或以震荡偏弱为主。 J2305、JM2305震荡偏强逻辑： 金三银四旺季在即，库存处于低位，地产回暖预期增强，短期内双焦价格有上行动力。 利多方面，金三银四旺季在即，粗钢铁水产量增加，下游需求走强。同时房地产成交量有所回暖，市场对双焦终端需求改善的预期增强。 利空方面，铁矿石价格高涨，钢厂利润承压，焦钢博弈加剧。双焦进口增量增加，中长期利空焦价。需求方面，房地产成交量有所增加，但新开工面积是否回暖仍旧存疑。 综上，短期内双焦价格仍有走强动力，中长期看，双焦走势仍需观察终端需求回暖的预期是否兑现。 图1：不同窗口期黑色品种主力连续价格、持仓历史分位 数据来源：聚宽数据、建信期货研究发展部 图2：黑色品种主次合约K线与跨期价差 数据来源：聚宽数据、建信期货研究发展部 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：2月24日当周部分螺纹钢现货市场价格连续2周涨幅较大，主要热卷现货市场价格涨幅有所收窄（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+30至+80元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+40至+60元/吨） 图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨图2：主要市场热卷现货价格：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：2月24日当周全国247家钢厂高炉开工率连续7周上升并再创去年11月初以来新高（环比+1.44个百分点至80.98%）；2月中旬重点大中型企业粗钢日均产量自去年8月上旬以来新低连续5旬回升并创去年10月中旬以来新高（较2月上旬环比+3.07万吨或1.49%） 图3：高炉开工率与产能利用率：%图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：2月24日当周全国日均铁水产量自去年8月中旬以来新低连续7周回升并创去年11月初以来新高（环比 +3.29万吨或1.43%至234.1万吨）；2月24日当周87家独立电弧炉 钢厂产能利用率连续4周回升，恢复至去年12月初水平（环比+4.90个百分点至53.24%） 图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：% 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：全国主要钢厂螺纹钢周产量自2015年2月该数据有记录以来新低连续4周回升接近恢复至去年12月中旬水平（环比+18.8万吨或7.15%至282.17万吨），全国主要热卷钢厂周产量连续2周小幅回落（环比-0.50万吨或0.17%至307.23万吨）；全国主要钢厂螺纹钢库存自去年6月初以来新高有所回落（环比-15.33万吨或4.35%至337.30万吨），全国热轧板卷钢厂库存自去年5月中旬以来新高连续4周回落（环比-3.34万吨或3.72%至86.48万吨） 图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：35个城市螺纹钢社会库存自去年1月中旬以来新低连续13周回升并再创去年4月底以来新高（环比+3.82万吨或0.42%至915.94万吨），33个城市热卷社会库存自2021年3月中旬以来新高连续2周回落（环比-4.52万吨或1.48%至300.06万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：去年1-12月份全国房屋新开工面积同比-39.4%（降幅较去年1-11月份扩大0.5个百分点）；去年1-12月份全国汽车产量同比+3.4%（增幅较去年1-11月份收窄2.2个百分点）；去年1-12月份全国金属切削机床产量同比-13.1%（降幅较去年1-11月份扩大0.6个百分点）；去年1-12月份全国造船完工量同比-4.6%（降幅较去年1-11月份收窄0.9个百分点） 图11：房屋新开工面积及增幅：万平方米，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：全国金属切削机床产量及增幅：万台，%图14：全国造船完工量及增幅：万载重吨，% 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7螺纹钢表观消费量与盘面利润：2月24日当周全国螺纹钢表观消费量自2020年2月下旬以来新低连续4周明显回升接近恢复至去年12月中旬水平（环比+71.91万吨或32.43%至293.68万吨），2月24日当周螺纹钢2305合约盘面利润连续2周回升转为收窄并亏损（环比 -35.5元/吨至-7.4元/吨） 图15：钢材五大品种表观消费量：万吨图16：螺纹钢5月合约盘面利润：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：本周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利连续2周回升（环比+41.6元/吨至137.8元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）自去年12月中旬以来新低连续2周明显回升（环比+35.6元/吨至187.8元/吨） 图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：冲高回落阶段，预计后市钢材价格或先强后弱 冲高回落阶段，预计后市钢材价格或先强后弱。 需求方面，2月24日当周螺纹钢表观需求环比增32%，钢材五大品种表观需求增9%。供应方面，2月24日当周螺纹钢产量环比增7%，钢材五大品种产量环比增1.7%。库存方面，2月24日，钢材五大品种社会库存环比微降0.1%，钢材五大品种钢厂库存环比降4.1%。 随着近期钢材及其原料价格震荡走高，钢材现货需求能否持续恢复成为重要议题，特别是在房地产开发投资仍无明显起色的情况下。此外，大商所开始对上涨过快的铁矿石期货采取限制开仓等管控措施，后市继续追高存在来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险。 展望后市，我们认为，尽管从基本面来看黑色金属商品价格还有进一步上涨的空间，但来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险不容忽视，建议以临近价格拐点前的先强后弱思路把握近期行情，并及时关注现货成交动态和政策面变化。 2.2期现基差：本周螺纹钢基差转为震荡走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在-90至140元/吨；本周热卷基差连续3周收窄后转为小幅走扩，预计后市热卷基差区间震荡运行为主，大致波动区间在-90至100元/吨 本周上海螺纹钢现货价格折算后与螺纹钢期货2305合约的基差（以下简称 “螺纹钢基差”）转为震荡走扩，环比扩大23元/吨至36元/吨。预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在-90至140元/吨。 图19：上海螺纹钢现货与5月合约基差：图20：上海热卷现货与5月合约基差： 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 本周上海热卷现货价格与热卷期货2305合约的基差（以下简称“热卷基差”） 连续3周收窄后转为小幅走扩，环比自平水扩大至4元/吨。预计后市热卷基差以区间震荡运行为主，大致波动区间在-90至100元/