一周集萃：沪铜：短期延续区间震荡，关注下周美国通胀及利率决议

短期延续区间震荡，关注下周美国通胀及利率决议 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年12月11日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期延续区间震荡，关注下周美国通胀及利率决议 行情回顾 截至12月09日，沪铜主力2301合约收盘67120元/吨，周内呈现震荡上行走势，涨幅1.33%，主要运行区间65300-67160元。 逻辑观点 第一，国内防疫政策进一步优化，稳增长政策持续推进，市场对国内消费复苏存较大预期，股期继续联动，提振铜价。第二，供需双弱，价格驱动有限。供应端，11月SMM中国电解铜产量为89.96万吨，较预期的90.33万吨低0.37万吨，主要原因是某冶炼厂因设备问题提前进入检修，以及整体粗铜和冷料供应仍较为紧张，使得11月新增产量有限。需求端，12月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比下降7.7%和下降11.9%；国内11月汽车销售数据同比下降6%。第三，国内库存累增，现货升水高位回落，对期价形成拖累。本周SHFE库存+13320吨至78546吨，周内现货升水持续调降跌至百元以内；保税区库存小幅累库，进口铜需求走弱，不过保税区库存水平依然偏低；海外库存变动不大，注销仓单占比有所提升，大贴水状态有一定收敛。但目前精废价差再度收缩的情况下，精铜对废铜替代增强将对精铜需求起到阶段支撑作用。 行情展望及投资建议 当前市场仍在交易国内宏观乐观预期阶段，现实弱需求仍需进一步验证，国内库存开始累增，现货升水下调，持续性有待观察，短期价格驱动有限。 下周将公布美国11月通胀数据及12月联储利率决议，预计市场交易偏谨慎，价格重心围绕65600-67000波动。 风险提示 美联储12月加息不及预期；国内需求超预期改善。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡上行 LME铜价沪铜主力 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 国内防疫政策优化，积极政策频发，包括降准、资金支持房地产等，宏观预期向好，周内沪铜偏强震荡。国内库存累增，现货升水下调，对期价形成一定拖累。周内LME价格波动8322-8618美金/吨，涨幅0.16%；SHFE2301合约周内价格波动65300-67160元/吨，涨幅1.33%。 第二部分 宏观面 宏观面：美元指数高位回落后暂时止跌，全球制造业PMI继续走弱 美国10月CPI同比上涨7.7%，环比-0.5%美元指数高位回落后呈止跌迹象 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2022-10-08 75 2022-07-08 2022-04-08 2022-01-08 2021-10-08 2021-07-08 2021-04-08 2021-01-08 2020-10-08 2020-07-08 2020-04-08 2020-01-08 2019-10-08 2019-07-08 2019-04-08 2019-01-08 2018-10-08 2018-07-08 2018-04-08 2018-01-08 1990/09 1991/11 1993/01 1994/03 1995/05 1996/07 1997/09 1998/11 2000/01 2001/03 2002/05 2003/07 2004/09 2005/11 2007/01 2008/03 2009/05 2010/07 2011/09 2012/11 2014/01 2015/03 2016/05 2017/07 2018/09 2019/11 2021/01 2022/03 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 通胀预期继续下调至2.25全球主要经济体制造业PMI持续走弱 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-08-18 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-10-18 2012-03 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0.60 2022-08-18 2022-06-18 2022-04-18 2022-02-18 2021-12-18 2021-10-18 2021-08-18 2021-06-18 2021-04-18 2021-02-18 2020-12-18 2020-10-18 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 9月全球铜矿产量同比+7.2%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 120 100 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 80 62.5 70 60 62 59.5 65 60 43.75 42.75 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-08-01 -6.0% 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 四季度CSPT季度铜矿加工费指导价上调至93美元/吨 进口铜精矿现货指数继续回升至88.50美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 CSPTgroupbenchmark 100 90 80 70 9360 8050 40 30 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 SMM中国11月精炼铜产量89.96万吨，同比+8.9%，环比-0.2% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2022-11-14 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 2020-09-01 冶炼端：11月精铜产量89.96万吨，不及预期 全球精炼铜9月产量同比+3.8% 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 同比 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-09-01 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日） 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1000-1500 精废价差波动在1000-1500粗铜加工费继续走低 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-11-11 2022-10-02 2022-08-23 2022-07-14 2022-06-04 2022-04-25 2022-03-16 2022-02-04 2021-12-26 2021-11-16 2021-10-07 2021-08-28 2021-07-19 2021-06-09 2021-04-30 2021-03-21 2021-02-09 2020-12-31 2020-11-21 2020-10-12 2020-09-02 2020-07-24 2020-06-14 2020-05-05 2020-03-26 2020-02-15 2020-01-06 2019-11-27 2019-10-18 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 进口铜分项情况 10月铜矿进口同比+4.4%，环比-17.8%10月精铜进口同比-5.9%，环比-