一周集萃-沪铜：短期震荡反弹，关注美国通胀数据

短期震荡反弹，关注美国通胀数据 一周集萃-沪铜 广州期货研究中心 2022年08月7日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期震荡反弹，关注美国通胀数据 行情回顾 截至8月5日午后收盘，沪铜主力2209合约收盘60310元/吨，周内涨幅0.35%。周内表现震荡偏强运行，重心上移。主要运行区间59000-62000元。 逻辑观点 宏观面，全球经济放缓预期得到证明，本月公布的美国7月制造业PMI指数录得52.8，较上周下降0.4%，创20年7月以来新低。美国制造业指数近月呈现显著下行走势，通胀方面，多位美联储官员预测9月加息50基点以上，重点关注下周美国CPI数据公布。同时英国于央行本周四宣布加息50基点至1.75%，创27年来最大加息幅度，达到08年12月以来最高加息幅度。整体海外宏观大环境走弱暂时难以转变，压制铜价上行空间。基本面，供应端方面，7月据SMM中国电解铜产量为84万吨，不及预期，其主要原因是来自于个别冶炼厂的额外技改以及粗铜市场货源紧张。总体来看，8月除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产，随着富冶本部以及江西的投产，冶炼厂产量有望冲击90关口，但依旧需要警惕冷料市场货源紧张的事实带来的潜在减产可能，由于产量略微不及预期并且废料替代效应还比较弱，所以国内库存水平依然偏低，较高的虚实盘比依然存在挤仓可能，特别关注09-10合约的进一步演变。 行情展望及投资建议： 预计下周沪铜主力CU2209合约主波动区间参考59000-62000元/吨。当前正处宏观空窗期，在基本面供应紧张缓解之前维持对铜价反弹行情判断。操作上，从中周期看，则依旧维持逢高空思路。重点关注下周三美国通胀数据对宏观情绪的指引。 风险提示： 美联储紧缩政策不及预期；国内政策刺激超预期带来消费明显回升；欧洲能源紧缺得到缓解。 目录 CONTENTS 一 行情回顾 四 三 二 宏观面供需面 库存与基差 五 资金表现 六 行业/产业动态 第一部分 行情回顾 行情回顾：周内铜价止跌反弹 LME铜价沪铜主力 数据来源：文华财经广州期货研究中心 本周铜价呈现区间震荡走势。主要前期经济数据呈现衰退预期走势，待情绪消化，周五出现的联涨行情，主要是由于欧洲冶炼厂能源问题导致。当前正处宏观空窗期，在基本面供应紧张缓解之前维持对铜价反弹行情判断。从中周期看，则依旧维持逢高空思路。重点关注下周三美国通胀数据对宏观情绪的指引。截至8月6日晚盘收盘，沪铜主力2209合约收盘60710元/吨，周内涨幅0.35%。周内表现震荡偏强运行，重心上移。主要运行区间59000-62000元。 第二部分 宏观面 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 2015-03-16 2015-06-16 2015-09-16 2015-12-16 2016-03-16 2016-06-16 美国:国债收益率:10年 2016-09-16 2016-12-16 2017-03-16 2017-06-16 2017-09-16 2017-12-16 2018-03-16 2018-06-16 2018-09-16 2018-12-16 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2019-03-16 2019-06-16 2019-09-16 2019-12-16 2020-03-16 2020-06-16 2020-09-16 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 4,200 2022-06-16 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 1990/06 宏观面：美元指数仍处高位，短期有所回落，对铜价压制缓解 美国6月CPI同比上涨9.1%，环比+0.5% 通胀预期高位回落后暂时企稳 1991/08 1992/10 1993/12 1995/02 美国:核心CPI:当月同比 1996/04 1997/06 1998/08 1999/10 2000/12 2002/02 2003/04 2004/06 2005/08 2006/10 2007/12 美国:CPI:当月同比 2009/02 2010/04 2011/06 2012/08 2013/10 2014/12 2016/02 2017/04 2018/06 2019/08 2020/10 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 美元指数从107上方回调至105附近 114 109 104 99 94 89 全球主要经济体制造业PMI持续走弱 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2021/12 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 美元指数 美国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI 中国：制造业PMI 全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 2022/07/24 2022/05/24 2022/03/24 2022/01/24 2021/11/24 2021/09/24 2021/07/24 2021/05/24 2021/03/24 2021/01/24 2020/11/24 2020/09/24 2020/07/24 2020/05/24 2020/03/24 2020/01/24 2019/11/24 2019/09/24 2019/07/24 2019/05/24 2019/03/24 2019/01/24 第三部分 供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% ICSG：铜矿：产量：全球（月） 同比 全球铜矿产量环比回升 中国进口铜精矿长单TC较去年抬升5.5美元 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 120 100 80 60 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 40 20 0 据SMM，6月29日上午江西铜业、铜陵有色和金川集团与Antofagasta就2023年上半年（全年量的50%）铜精矿长单加工费召开第三轮谈判，最终谈判确定的TC/RC为76.0美元/吨及7.60美分/磅；大冶有色、富冶和祥光等follow6月20日Antofagasta与日本冶炼厂就2022H2-2023H1年确定的TC/RC75.0美元/吨及7.50美分/磅；6月30日上午CSPT小组于线上召开了总经理办公会议，并敲定三季度的现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，在一定程度上提振买方后市信心，也支撑买方对干净矿询盘价维持70美元高位。今年铜矿供给仍较为充裕。 进口铜精矿现货指数71.66 90 80 70 60 50 40 30 2019-10-18 2019-11-18 2019-12-18 2020-01-18 2020-02-18 2020-03-18 2020-04-18 2020-05-18 2020-06-18 2020-07-18 2020-08-18 2020-09-18 2020-10-18 2020-11-18 2020-12-18 2021-01-18 2021-02-18 2021-03-18 2021-04-18 2021-05-18 2021-06-18 2021-07-18 2021-08-18 2021-09-18 2021-10-18 2021-11-18 2021-12-18 2022-01-18 2022-02-18 2022-03-18 2022-04-18 2022-05-18 2022-06-18 2022-07-18 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 数据来源：Wind广州期货研究中心 硫酸价格高位下跌 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-05-20 2020-06-20 2020-07-20 2020-08-20 2020-09-20 2020-10-20 市场价:硫酸(98%):全国 2020-11-20 2020-12-20 2021-01-20 2021-02-20 2021-03-20 2021-04-20 2021-05-20 2021-06-20 2021-07-20 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 Mysteel中国6月精炼铜产量88.2万吨，同比+5.5% 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 1月 2022-07-20 2020-05-01 冶炼端：硫酸价格高位下跌，冶炼利润空间增长，利于精铜产量释放 全球精炼铜产量环比增加 2250 2200 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 同比 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-05-01 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：WindMysteel广州期货研究中心 精废价差与铜价 精废价差与铜价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 2022-07