一周集萃-沪铜：维持区间震荡，关注美国8月非农数据

维持区间震荡，关注美国8月非农数据 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年9月1日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：维持区间震荡，关注美国8月非农数据 行情回顾 本周本周铜价表现先扬后抑，CU2410收盘74220元/吨，周涨幅0.98%，波动区间73470-75580元/吨。 逻辑观点 宏观面，美国经济数据强弱反复，引发宏观交易逻辑的来回切换。本周四公布美国二季度GDP修正值，较初值2.8%上修0.2个百分点至3%，超出市场预期，且本周的首申也小幅走低，意味着美国经济进入衰退的风险降低。下周即将公布美国8月ISM制造业PMI及非农就业数据，如果数据偏稳运行，宏观层面将继续保持偏利多的基调。 基本面，铜价上涨后国内库存去化有所放缓，海外库存仍然保持升势，对价格形成一定压力。截至8月30日，SHFE铜库存241745吨，较上周五减少9317吨；LME铜库存320925吨，较上周五增加5350吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.4万吨至27.9万吨，且较上周四下降0.4万吨，连续8周周度去库，但去库速度有所放缓，总库存较去年同期的8.9万吨高19万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价5.73美元，较上一期的6.41美元减少0.68美元。 行情展望及投资建议 宏观面，美国经济数据强弱反复，引发宏观交易逻辑的来回切换，下周即将公布美国8月ISM制造业PMI及非农就业数据，如果数据偏稳运行，宏观层面将继续保持偏利多的基调。基本面，铜价上涨后国内库存去化有所放缓，海外库存仍然保持升势，对价格形成一定压力，关注即将到来的传统旺季需求表现。预计短期铜价维持区间震荡，等待经济数据进一步指引，下周波动参考72000-76000元/吨。 风险提示 全球经济继续走弱（下行风险）；铜矿端干扰超预期（上行风险） 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价表现先涨后跌 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价表现先扬后抑，周初受美联储主席鲍威尔在全球央行年会上偏鸽派表态的影响，美元指数延续跌势，驱动铜价上涨，随后偏乐观情绪有所消化，铜价小幅回调整理，周四晚间公布美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，较初值2.8%上修0.2个百分点，海外衰退担忧进一步缓解，铜价再次受到支撑。 截至8月30日下午收盘，CU2410收盘74220元/吨，周涨幅0.98%，波动区间73470-75580元/吨；LME收盘9323美金/吨，周涨幅0.27%，波动区间9177-9453美金/吨。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/10 2002/08 2003/06 2004/04 2005/02 2005/12 2006/10 2007/08 2008/06 2009/04 2010/02 2010/12 2011/10 2012/08 2013/06 2014/04 2015/02 2015/12 2016/10 2017/08 2018/06 2019/04 2020/02 2020/12 2021/10 2022/08 2023/06 2024/04 2019-04 2019-06 宏观面：美国经济数据强弱反复，引发宏观交易逻辑的来回切换 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 美国:核心CPI:当月同比 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 美国:CPI:当月同比 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 美国:联邦基金目标利率 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 宏观面：美国经济数据强弱反复，引发宏观交易逻辑的来回切换 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,500 6511,000 6010,500 10,000 559,500 509,000 458,500 408,000 357,500 7,000 2021-10-21 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 306,500 120 115 110 105 100 95 2024-08-21 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-08-14 2024-06-14 2024-04-14 2024-02-14 2023-12-14 2023-10-14 2023-08-14 2023-06-14 2023-04-14 2023-02-14 2022-12-14 2022-10-14 2022-08-14 2022-06-14 2022-04-14 2022-02-14 2021-12-14 2021-10-14 2021-08-14 2021-06-14 2021-04-14 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 欧元区:制造业PMI 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 德国:制造业PMI 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 英国:制造业PMI 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 欧元区GDP增速 2024-08 2020-05 宏观面：欧洲经济持续弱复苏 2020-07 2020-09 2020-11 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2001-09-18 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-09-18 2003-09-18 2004-09-18 2005-09-18 2006-09-18 2007-09-18 2008-09-18 2009-09-18 2010-09-18 2011-09-18 2012-09-18 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-09-18 2014-09-18 2015-09-18 2016-09-18 2017-09-18 2018-09-18 2019-09-18 2020-09-18 2021-09-18 2022-09-18 2023-09-18 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 1月10日 宏观面：国内需求延续偏弱，地产仍是拖累项 1月21日 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 4月9日 2021年 4月18日 4月28日 5月8日 5月17日 5月28日 2022年 6月6日 6月1